الفرنك السويسري: من المتوقع أن يتباطأ ضعف الفرنك قرب مستوى 0.95 مقابل اليورو – Commerzbank

يسلط مايكل بفايستر من Commerzbank الضوء على الضعف الملحوظ في الفرنك السويسري منذ يوليو، مع اقتراب EUR/CHF من 0.95 في ظل تسعير الأسواق لمزيد من التشديد من البنك المركزي الأوروبي (ECB) مقارنةً بالبنك الوطني السويسري (SNB). ويرى أن SNB من المرجح أن يكون مرتاحًا لارتفاع EUR/CHF وسيُبقي توجيهاته دون تغيير يُذكر إلى حد كبير. كما أن التوقعات بين منطقة اليورو وسويسرا لا يمكن أن تتباعد أكثر بكثير، ما يشير إلى أن صعود EUR/CHF قد يتباطأ قرب مستوى 0.95.

من المرجح أن يكون SNB مرتاحًا لضعف الفرنك

"منذ بداية يوليو، ضعف الفرنك السويسري بشكل ملحوظ؛ فقد ارتفع EUR/CHF بشكل مطرد من نحو 0.92 ليقترب أحيانًا من 0.95. والسبب في ذلك واضح إلى حد كبير: فقد ارتفعت أسعار النفط بشكل كبير، واستمرت التوقعات بشأن ECB في الارتفاع. لكن السوق لم يُسعّر درجة مماثلة من التشديد من SNB. ونتيجة لذلك، فإن الفارق المتوقع في تشديد السياسة النقدية بحلول نهاية ديسمبر قد تضاعف بأكثر من مرتين. وهذا يترك ثلاثة سيناريوهات محتملة لقرار SNB اليوم:"

"هل يرى المسؤولون مجالًا لإعادة بناء هامش لخفض أسعار الفائدة؟ هذا السؤال مطروح منذ بعض الوقت. ويرى المؤيدون في جوهر الأمر أن الوقت قد يكون مناسبًا الآن لرفع أسعار الفائدة حتى يتوافر مجال لخفضها مجددًا في حال وقوع أزمة أخرى. ورغم أن هذا قد يبدو منطقيًا، فإن تخفيضات SNB لأسعار الفائدة من 1.75% إلى 0% في السنوات الأخيرة لم يكن لها عمليًا أي تأثير. فقد أدى كل خفض للفائدة إلى إضعاف الفرنك لفترة وجيزة في يوم الاجتماع، قبل أن يستأنف بعد ذلك اتجاهه الصعودي. ومن غير المرجح أن يحقق رفع أو رفعان لأسعار الفائدة نتيجة مختلفة عبر التخفيضات في حال حدوث أزمة مستقبلية."

"هل تشعر السلطات بالقلق إزاء ضعف الفرنك؟ في السنوات الأخيرة، شددت مرارًا على أنها تتعامل مع التضخم من خلال تغييرات أسعار الفائدة، ومع التحركات المفرطة في CHF من خلال التدخلات (وأسعار الفائدة). وقبل أربع سنوات، استخدمت أموالًا كبيرة لتعزيز الفرنك بشكل مصطنع وبالتالي الحد من الضغوط التضخمية المستوردة. إلا أن الأوقات قد تغيرت منذ ذلك الحين، ولم يعد SNB يبدو متحمسًا بالقدر نفسه للجوء إلى تدخلات قوية. ومع بقاء التضخم منخفضًا نسبيًا، بخلاف ما كان عليه قبل أربع سنوات، فمن المرجح أن وقت مثل هذا التحول لم يحن بعد."

"هل ربما يكون SNB ببساطة راضيًا عن التطورات الأخيرة؟ نعتبر هذا التقييم الأكثر واقعية. ففي مارس، تدخل لفظيًا عدة مرات لمنع الفرنك من الارتفاع أكثر. ولذلك، فمن المرجح أن تكون مستويات EUR/CHF الأعلى مناسبة له إلى حد كبير. علاوة على ذلك، من المتوقع أيضًا أن يرفع SNB أسعار الفائدة عقب ارتفاع أسعار النفط، وإن كان ذلك بوتيرة أقل حدة من ECB. وهذا يشير إلى أن السوق يعتقد أن SNB قادر على الاستجابة لارتفاع الضغوط التضخمية. وعلى الرغم من ورود تقارير مؤخرًا تفيد بأن SNB لا يتوقع أي تغيير في أسعار الفائدة حتى نهاية 2027، فمن المحتمل أنه لا يزال من المبكر جدًا تعديل التوقعات للعام المقبل."

"في ضوء هذه الحجج، نتوقع بقوة ألا يُدخل SNB اليوم أي تغييرات جوهرية على توجيهاته، بل سيكتفي على الأرجح بتكرار الإشارة إلى المخاطر. لكن ينبغي أن يكون واضحًا أن التوقعات بين منطقة اليورو وسويسرا لا يمكن أن تتباعد أكثر بكثير. وبعبارة أخرى، من المرجح أن يبدأ EUR/CHF في التباطؤ عند مستويات قرب 0.95، كما رأينا بالفعل في الأيام الأخيرة."

(تم إعداد هذه المقالة بمساعدة أداة ذكاء اصطناعي ومراجعتها من قبل محرر. اعرف المزيد.)