اليورو يرتفع مقابل الين الياباني مع تزايد الرهانات على رفع أسعار الفائدة من قبل ECB وBoJ

• يتقدم EUR/JPY إلى نحو 184.15 يوم الجمعة، مع تقييم المستثمرين لآفاق السياسة النقدية في أوروبا واليابان.
• تتوقع الأسواق على نطاق واسع أن يرفع البنكان المركزيان الأوروبي والياباني أسعار الفائدة في سبتمبر.
• تأكد نمو منطقة اليورو عند 0.4% في الربع الثاني، بعد حالة من الركود في الربع السابق.

يرتفع EUR/JPY بنسبة 0.15% يوم الجمعة ويتداول قرب 184.15 وقت كتابة هذا التقرير. ويظل الزوج مدعومًا رغم تزايد التوقعات بأن اليابان قد ترفع أسعار الفائدة في أقرب وقت ممكن في سبتمبر، بينما يترقب المستثمرون أيضًا مزيدًا من التشديد النقدي في منطقة اليورو.

على الجانب الأوروبي، تتوقع الأسواق على نطاق واسع أن يرفع البنك المركزي الأوروبي (ECB) أسعار الفائدة في اجتماعه خلال سبتمبر، وهو ما سيمثل الرفع الثاني هذا العام. ولا تزال المخاطر المحيطة بالتضخم في منطقة اليورو تميل إلى الاتجاه الصعودي، ما يبقي احتمالات المزيد من التشديد النقدي قائمة ويوفر دعمًا لليورو (EUR).

كما توفر أحدث أرقام النمو خلفية داعمة نسبيًا للعملة الموحدة. فقد أكد التقدير الثاني الصادر عن Eurostat يوم الجمعة أن الناتج المحلي الإجمالي لمنطقة اليورو نما بنسبة 0.4% على أساس فصلي في الربع الثاني، بما يتماشى مع التقدير الأولي الصادر في يوليو، وذلك بعد عدم تسجيل أي نمو في الربع السابق.

وعلى أساس سنوي، نما الناتج المحلي الإجمالي لمنطقة اليورو بنسبة 1% في الربع الثاني، بما يطابق التقدير الأولي ويتسارع من زيادة معدلة بالرفع بلغت 0.5% في الربع السابق. وتشير هذه الأرقام إلى أن النشاط الاقتصادي في منطقة اليورو يستعيد بعض الزخم، في حين يتعين على ECB أيضًا التعامل مع مخاطر تضخم صعودية مستمرة.

ومع ذلك، فإن آفاق السياسة النقدية اليابانية تحد من إمكانات صعود EUR/JPY. وتتزايد التوقعات بأن بنك اليابان (BoJ) قد يرفع أسعار الفائدة في أقرب وقت ممكن خلال اجتماعه في سبتمبر. وذكرت Reuters يوم الجمعة، نقلًا عن ثلاثة مصادر مطلعة على توجهات البنك المركزي، أن BoJ قد يرفع الفائدة في أقرب وقت ممكن الشهر المقبل ثم ينظر لاحقًا في وتيرة أسرع للتشديد النقدي.

وتدعم هذه التوقعات الين الياباني (JPY)، بينما لا يزال احتمال المزيد من التدخل في سوق الصرف الأجنبي محل متابعة أيضًا. وقالت وزارة المالية اليابانية إن الولايات المتحدة (US) واليابان تدخلتا بشكل مشترك في أواخر يوليو لمواجهة «التقلبات المفرطة والتحركات غير المنتظمة» في الين الياباني التي لوحظت في الأشهر الأخيرة.

ومع تعزز توقعات التشديد النقدي في كل من منطقة اليورو واليابان في الوقت نفسه، يظل EUR/JPY عالقًا بين دعم اليورو الناتج عن توقعات رفع ECB للفائدة، ودعم الين الياباني الناتج عن احتمالات تسارع تطبيع السياسة النقدية لدى BoJ.

مسار الفائدة في منطقة اليورو يثير الانقسام مع مواجهة صقور ECB لمعارضة حمائمية

يشير محللو Nordea إلى أن «رسالة ECB في اجتماع يوليو ظلت متسقة مع المزيد من زيادات الفائدة المقبلة»، ويؤكدون مجددًا أنهم «لا يزالون يتوقعون ثلاث زيادات إضافية بمقدار 25 نقطة أساس، ما يرفع سعر فائدة الإيداع إلى 3%، لكنهم عدلوا الشهر الماضي المسار المتوقع لهذه الزيادات من تحركات متتالية إلى تحركات ربع سنوية». ويفترض «السيناريو الأساسي المحدث لديهم زيادات بمقدار 25 نقطة أساس في سبتمبر وديسمبر ومارس 2027»، بما يعكس مسارًا أبطأ لكنه لا يزال متشددًا بوضوح. وتحذر Nordea من أن التطورات الجيوسياسية قد تعيد تشكيل التوقعات بصورة جوهرية، معتبرة أن «سلامًا سريعًا ودائمًا في الشرق الأوسط قد يقلل الضغط على ECB لمواصلة الرفع، في حين أن تصعيدًا أكثر وضوحًا واضطرابًا أطول أمدًا في أسواق الطاقة قد يؤدي إلى زيادات أسرع وربما أكثر عددًا في أسعار الفائدة». وحتى في ظل هذه الوتيرة الأكثر اعتدالًا من الرفع، يضيفون أنهم «ما زالوا يرون مجالًا لارتفاع عوائد السندات، ولا سيما طويلة الأجل، بدعم من وفرة المعروض من السندات، وتقليص حيازات السندات لدى Eurosystem، وارتفاع علاوات مخاطر التضخم».

ويتبنى Commerzbank نظرة أكثر حذرًا بشأن مدى التشديد الإضافي. ويقول الاستراتيجيون هناك: «مثل السوق، نتوقع رفعًا ثانيًا للفائدة في سبتمبر، لكن—خلافًا لتوقعات السوق—لا نتوقع أي رفع إضافي (ثالث) بعد ذلك». ووفقًا لتقييمهم، «مع توقع وصول سعر فائدة الإيداع حينها إلى 2.5%، فسيتم بلوغ مستوى ينظر إليه أعضاء مجلس المحافظين على أنه الحد الأعلى لسعر الفائدة المحايد—وهو المستوى الذي لا يحفز الاقتصاد ولا يبطئه ويقود إلى تضخم على المدى المتوسط». وبالنظر إلى أبعد من ذلك، يتوقع Commerzbank أن ينعكس موقف السياسة النقدية في نهاية المطاف، مرجحًا أنه «بحلول نهاية عام 2027، من المرجح أن يبدأ ECB في خفض أسعار الفائدة مجددًا»، إذ إن «التضخم ينبغي أن يتراجع تدريجيًا خلال العام المقبل ويقترب من بلوغ هدف التضخم».

الين يتراجع في الأداء مع تعزيز بيانات اليابان لتوقعات رفع BoJ للفائدة

يسلط محللو ING الضوء على أنه «رغم بعض التحركات الحادة في أسواق النقد اليابانية هذا الأسبوع، فإن الين يفشل في العثور على أي دعم مستدام». ويرون أن «القصة الأبرز هي أن الحكومة اليابانية قد تكون أكثر تقبلًا لدورة تشديد أسرع من جانب BoJ»، مع تسعير الأسواق الآن «احتمالًا يقترب من 75% لأن يرفع BoJ الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في سبتمبر». وتشير ING إلى أن إعادة التسعير هذه أدت بالفعل إلى «تضييق فروق مبادلات العامين بين الولايات المتحدة واليابان بنحو 40 نقطة أساس منذ منتصف يوليو»، ما يبرز كيف تتغير توقعات السياسة حتى مع بقاء USD/JPY عند مستويات مرتفعة.

ويضيف اقتصاديون لدى DBS خلفية أساسية إلى هذه الرواية السوقية، متوقعين أن «يسجل نمو الناتج المحلي الإجمالي في اليابان وتيرة متماشية مع الاتجاه عند 0.8% على أساس فصلي سنوي معدل موسميًا، وإن كان أقل من 1.8% المسجلة في الربع الأول». ومن وجهة نظرهم، «من المرجح عمومًا أن تعزز البيانات مبررات رفع مبكر للفائدة من جانب بنك اليابان في اجتماعه خلال سبتمبر». ومع ذلك، يحذر DBS من أن «أي خطوة فعلية ستظل مرهونة بديناميكيات السوق، بما في ذلك تحركات USD/JPY ونتيجة اجتماع FOMC في سبتمبر»، ما يشير إلى أن الظروف المحلية وإشارات السياسة الأمريكية ستكونان عاملين حاسمين في تحديد الخطوة التالية لـ BoJ.