الروبل الروسي: من المرجح إبقاء السياسة النقدية دون تغيير مع استمرار مخاطر التضخم – كومرتس بنك

يتوقع Tatha Ghose من كومرتس بنك أن يُبقي البنك المركزي الروسي سعر الفائدة الرئيسي دون تغيير عند 14.0%، بما يتماشى مع توقعات إجماع السوق. ويرى أن ديناميكيات التضخم والمخاطر المالية تبرر التوقف عن خفض الفائدة، مشيرًا إلى احتمال رفع توقعات البنك لسعر الفائدة على المدى المتوسط لعام 2027. وقد بدأ الروبل يرتفع بوتيرة متواضعة، لكن ضعف ارتباطه بالعوامل الأساسية للتجارة يلقي بظلال من الغموض على آفاقه.

توقعات بتثبيت البنك المركزي الروسي الفائدة عند 14 بالمئة

«سيعلن البنك المركزي الروسي (CBR) قراره بشأن سعر الفائدة الرئيسي في وقت لاحق اليوم: وتشير توقعات السوق بإجماع شبه كامل إلى تثبيت الفائدة عند 14.0%، وهو ما نتفق معه».

«يظل التضخم أوضح مبرر للتوقف عن خفض الفائدة. فقد تباطأ التضخم الشهري إلى 6.5% في سبتمبر، بعد تعديله موسميًا واحتسابه على أساس سنوي، مقابل 7.5% في أغسطس، لكن متوسط الأشهر الثلاثة لا يزال عند 8%. وقد دفعت الزيادة الأكبر في تعريفات المرافق في أكتوبر، التي جاءت متأخرة على نحو غير معتاد، التضخم السنوي بالفعل إلى ما فوق 7%».

«يوفر ضعف النشاط الاقتصادي بعض المبررات لخفض الفائدة: إذ لم يتجاوز نمو الناتج المحلي الإجمالي 0.8% على أساس سنوي في أغسطس، وانكمش الإنتاج الصناعي بنسبة 0.6% على أساس سنوي، وظل مؤشر مديري المشتريات للقطاع الصناعي في نطاق الانكماش. لكن القطاعات المدعومة حكوميًا والإقراض المدعوم أقل تأثرًا بأسعار الفائدة، فيما يظل إقراض الشركات مرتفعًا. وفي الوقت نفسه، خفّض البنك المركزي الروسي الفائدة بالفعل خلال الأرباع الماضية تحديدًا لتقديم بعض الدعم».

«لا تدعم العوامل الأساسية للتضخم استئناف التيسير النقدي بشكل واضح، بينما سينصب التركيز الرئيسي على توقعات البنك المركزي الروسي المحدّثة للمدى المتوسط وتوجيهاته بشأن السياسة النقدية المستقبلية. ويتوقع البنك حاليًا أن يتراوح متوسط سعر الفائدة الرئيسي بين 10.5% و12.5% في عام 2027، لكن قد يُعدّل هذا النطاق بالرفع، وربما بمقدار نقطة مئوية كاملة».

«بدأ الروبل أخيرًا يرتفع بوتيرة طفيفة، بعد أن ظل ضعيفًا لعدة أشهر رغم ارتفاع الأسعار المحققة من بيع خام الأورال وتحسن الفائض التجاري الروسي. لكن بالنظر إلى ضعف ارتباط سعر الصرف بالعوامل الأساسية للتجارة، قد يستمر هذا الاتجاه خلال الشهر المقبل وقد لا يستمر».

(أُعدّ هذا المقال بمساعدة أداة للذكاء الاصطناعي وراجعه محرر. اعرف المزيد.)