أبقى بنك الاحتياطي الهندي سعر الفائدة عند 5.25% واجتذبت الهند 41 مليار دولار: لماذا لا تزال الروبية تواجه سقفًا للصعود؟

وجدت الروبية الهندية (INR) دعماً محلياً أمام الدولار الأمريكي (USD)، مع تراجع USD/INR إلى نحو 95.10 عقب قرار بنك الاحتياطي الهندي (RBI) الإبقاء على سعر إعادة الشراء المرجعي دون تغيير عند 5.25% للاجتماع الرابع على التوالي. ومع الحفاظ على موقفه السياسي المحايد، وصف RBI الارتفاعات الأخيرة في التضخم بأنها مدفوعة بعوامل العرض، في حين رفع توقعاته للنمو وخفّض توقعاته للتضخم على المدى المتوسط. وبدعم من انخفاض أسعار النفط الخام وتدفقات رؤوس الأموال الأجنبية الأخيرة التي تجاوزت 40 مليار دولار، اكتسبت العملة الهندية دعامة قوية على المدى القريب. ومع ذلك، يحذر محللون مؤسسيون من أن ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية وتقلبات النفط الجيوسياسية قد يحدّان من المزيد من التراجع في USD/INR.

تحليل مؤسسي: Commerzbank مقابل OCBC

فيما يلي كيفية رؤية المحللين لدى Commerzbank وOCBC للمحركات الاقتصادية الكلية الرئيسية والتوقعات الفنية لزوج USD/INR:

• قرار السياسة & الموقف: تسلط المؤسستان الضوء على تصويت RBI بالإجماع للإبقاء على سعر إعادة الشراء عند 5.25% ضمن موقف محايد، مع اختيار الحفاظ على مرونة السياسة في ظل بقاء ضغوط التضخم مدفوعة إلى حد كبير بعوامل العرض.
• التعديلات الاقتصادية الكلية: يشير Commerzbank إلى أن RBI خفّض توقعاته للتضخم للسنة المالية 2026-2027 إلى 5.0% (من 5.1%)، بينما رفع توقعات نمو الناتج المحلي الإجمالي إلى 6.7% (من 6.6%)، مستشهداً بمرونة الطلب المحلي.
• تدفقات رؤوس الأموال & ميزان المدفوعات: يؤكد OCBC أن الإجراءات التنظيمية الأخيرة استقطبت ما يقرب من $41 billion من تدفقات رؤوس الأموال (36.7 مليار دولار عبر ودائع FCNR، و2.57 مليار دولار في اقتراضات العملات الأجنبية من الخارج، و1.5 مليار دولار في تسهيلات المبادلة)، ما يضع ميزان المدفوعات الهندي على مسار تحقيق فائض صحي.
• المشهد الفني & سوق العملات الأجنبية: يشدد Commerzbank على أنه رغم الانفراج القريب الأجل، لا تزال الروبية من بين أضعف العملات أداءً في آسيا هذا العام. ويلاحظ OCBC أن الزخم الهبوطي لا يزال قائماً على الرسم البياني اليومي لزوج USD/INR مع اقتراب مؤشر القوة النسبية RSI من منطقة التشبع البيعي، مشيراً إلى الدعم عند 95.00 و94.70/74 إلى جانب المقاومة العلوية عند 95.40 و95.70.

التضخم المدفوع بعوامل العرض يتيح لـRBI الحفاظ على مرونة السياسة

بحسب تشارلي لاي لدى Commerzbank، فإن موقف RBI القائم على الترقب والانتظار يبرز تباعداً واضحاً عن عدد من نظرائه الآسيويين الذين شرعوا في رفع أسعار الفائدة لمواجهة ضغوط الطاقة والعملات. وعلى الرغم من ارتفاع مؤشر أسعار المستهلكين CPI في يونيو إلى 4.4% على أساس سنوي، يرى صناع السياسات أن هذه الحركة مؤقتة ومتركزة في الغذاء والطاقة، مع وجود أدلة محدودة على انتقال واسع النطاق إلى التضخم الأساسي. وقد دفع هذا التقييم الأسواق إلى تقليص رهاناتها على التشديد القوي، ما أدى إلى انخفاض احتمال رفع الفائدة في أكتوبر بشكل ملحوظ.

"على الرغم من أن مؤشر أسعار المستهلكين CPI في يونيو ارتفع فوق هدف RBI البالغ 4% ليصل إلى 4.4% على أساس سنوي، فإن البنك المركزي يرى أن الزيادة الأخيرة مدفوعة إلى حد كبير بعوامل العرض، مع انتقال محدود إلى التضخم الأساسي... كما خفّضت أسواق أسعار الفائدة توقعاتها بشأن التشديد في الأجل القريب. وتراجعت احتمالية رفع الفائدة في أكتوبر إلى نحو 58% من أكثر من 90% قبل الاجتماع."

تدفقات رؤوس الأموال الكبيرة وفائض ميزان المدفوعات يوفّران دعماً للروبية

وفي تأكيد لهذا المنظور المحايد إلى الداعم، يشير كريستوفر وونغ وسيم موه سيونغ لدى OCBC إلى أن مبادرات RBI الرامية إلى جذب رؤوس الأموال نجحت في تعزيز احتياطيات النقد الأجنبي وسيولة النظام المصرفي. وبالاقتران مع التزام المحافظ سانجاي مالهوترا بالإبقاء على سعر الصرف محدداً وفقاً للسوق مع كبح التقلبات المفرطة، تبدو العملة المحلية في وضع جيد لتحمل التحولات القريبة الأجل. ومع ذلك، تظل العوامل الخارجية — ولا سيما توقعات السياسة النقدية الأمريكية والمخاطر الجيوسياسية المتقلبة بين الولايات المتحدة وإيران — عقبات رئيسية أمام مكاسب ممتدة للعملة.

"كما أفاد RBI بأن إجراءاته الأخيرة استقطبت ما يقرب من 41 مليار دولار أمريكي من تدفقات رؤوس الأموال... وهذا يضع ميزان المدفوعات الهندي على مسار تحقيق فائض صحي ويمكن أن يدعم سيولة النظام المصرفي... وإلى جانب انخفاض أسعار النفط والارتفاع الحاد في الاحتياطيات، يمنح هذا الروبية الهندية دعامة أقوى على المدى القريب، رغم أن تقلب أسعار النفط وسط التطورات الجيوسياسية المتغيرة بين الولايات المتحدة وإيران، واستمرار ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية بسبب المخاوف من تشديد Fed، قد يحدّان من مكاسب INR."

تتوقع البنوك روبيّة مدعومة لكن مكاسبها مقيّدة بعوائد السندات العالمية ومخاطر النفط

استناداً إلى النتائج المجمعة للمؤسستين الماليتين، تتوقع البنوك بيئة مستقرة على المدى القريب لزوج USD/INR تتمحور حول مستوى 95.00. ويتوقع Commerzbank أن يظل RBI مرتاحاً للإبقاء على السياسة دون تغيير، إذ إن انخفاض أسعار النفط والتدفقات الضخمة لرؤوس الأموال يخففان الضغط الفوري على الروبية. وفي الوقت نفسه، يبرز OCBC أنه بينما قد يجري اختبار الدعم الفني عند 95.00 و94.70/74 (المتوسط المتحرك البسيط لـ100 يوم) على المدى القصير، فإن المقاومة الصعودية عند 95.40 و95.70 ستبقي الزوج محصوراً ضمن نطاق تداول محدد إلى أن تستقر ديناميكيات العوائد العالمية والطاقة.

(تم إعداد هذه المقالة بمساعدة أداة ذكاء اصطناعي ومراجعتها من قبل محرر. اعرف المزيد.)