銅：關稅驅動的供應緊張面臨政策風險
ING 大宗商品策略師 Ewa Manthey 強調，由於交易員在潛在進口關稅實施前加快向美國出貨，銅價已大幅回升至接近歷史高點，導致現貨市場趨緊並消耗 LME 庫存。她指出，礦山供應受限、加工費偏低，以及電氣化相關需求強勁，但也警告，若政策結果令人失望，或關稅範圍較預期更窄，可能引發價格回調，並部分回吐近期漲幅。
關稅預期與市場緊張
「銅價目前交投於 14,000 美元/噸上方，接近歷史高點。與此同時，LME 庫存進一步下滑，現貨對三個月期價差的逆價差幅度也進一步擴大，凸顯現貨市場狀況日益緊張。」
「在潛在關稅決定出爐前，流入美國的銅出貨量已加速，推動 COMEX 庫存升至歷史新高。僅 7 月份，美國銅進口量就超過 20 萬噸，創至少 12 年來最高單月水準。」
「與此同時，倫敦銅市場也顯示出日益明顯的緊張跡象。LME 庫存已降至五個月低點，而現貨對三個月期價差的逆價差已擴大至約 120 美元/噸——高於一週前約 40 美元/噸，並創下自 10 月以來最寬水準，顯示短期供應正面臨擠壓。」
「礦山供應增長仍然受限，而偏低的加工費持續反映出銅精礦供應緊張。與電氣化、電網投資及 AI 基礎設施相關的需求也持續提供支撐。我們仍預期，2026 年全球精煉銅市場將出現約 3.5 萬噸的供應缺口。」
「近期這波漲勢在很大程度上反映了市場對關稅將如預期廣泛實施的預期。但若最終措施延後推出、範圍較預期更窄，或將精煉銅排除在外，近期部分漲幅可能回吐。流入美國的囤貨速度將放緩，庫存流向將開始恢復正常，而美國以外地區目前的部分緊張情況也將緩解。若投資人解除基於關稅預期建立的部位，任何修正走勢都可能被進一步放大。」
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