韓元：兌美元盤整區間受關注－Commerzbank
Commerzbank 的 Charlie Lay 與 Dr. Henry Hao 指出，南韓強勁的出口導向成長與龐大的經常帳順差，是推動韓元兌美元走強的關鍵因素。他們表示，國民年金服務（NPS）避險增加以及企業資金匯回，已降低金融帳的抵銷作用，並預期 USD/KRW 將在目前水準附近盤整，因為韓國銀行收緊政策與先前升值已對金融條件造成壓力。
順差資金流推動韓元走強
「就匯市而言，外部背景一段時間以來一直具支撐作用，但關鍵變化似乎在於南韓龐大的經常帳順差如何被重新配置。儘管經常帳持續出現順差，韓元在過去一年大部分時間仍維持疲弱，因為強勁的海外投資組合投資，包括大多未避險的 NPS 買盤，吸收了該國大部分原有的外匯流入。」
「近期，NPS 避險增加以及大規模企業資金匯回（包括一家大型半導體公司在美國上市所得款項）已降低這種金融帳抵銷作用，使得異常強勁的外部順差能更直接地轉化為韓元走強。市場對韓國銀行進一步收緊政策的預期，則透過利率管道提供額外而非主要的支撐。」
「7 月貨幣政策委員會（MPC）會議紀要顯示，決策者普遍同意仍需進一步收緊。主張等到 10 月再行動的主要理由，是近期在韓元大幅升值及 KOSPI 波動加劇之後，金融條件已出現收緊。」
「然而，考量近期升值幅度之大，進一步漲勢可能會趨於溫和，尤其是韓國銀行已承認，韓元走強本身已在收緊金融條件。因此，我們認為短期內 USD/KRW 有空間在 1,350 至 1,400 區間附近盤整。」
「自 6 月底以來，USD/KRW 已大幅下跌，從約 1,560 降至 1,385，意味著在此期間韓元兌美元已升值逾 12%。創紀錄的經常帳順差與較小的金融帳抵銷作用相結合，應會持續支撐韓元。」
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