韓元：出口強勁與韓國銀行立場支撐 KRW 逐步升值－Commerzbank

Commerzbank 指出，南韓出口繁榮與龐大貿易順差，加上立場偏鷹的韓國央行，均對韓元構成支撐。他們認為，外匯資金流動動態的變化，應可讓更多順差轉化為 KRW 走強。在 USD/KRW 自 1,550 大幅下跌後，他們目前預期韓元將在明確區間內更為緩步升值。

出口順差支撐韓元前景

「南韓 8 月出口年增 68.7%（市場預期：62.6%），高於 7 月已相當強勁的 63.0%，並將擴張期延長至連續第 15 個月。出口強勢仍明顯由科技業帶動，半導體出口年增 209% 至 467 億美元，電腦出口則大增 420%。」

「這些數據進一步強化了由半導體驅動、異常強勁的外部景氣循環，也支持韓國央行（BoK）最近將 2026 年 GDP 成長預測自先前 8 月的 2.6% 上調至 3.3%。」

「整體 CPI 通膨年增升至 3.1%（市場預期：3.2%），高於 7 月的 2.8%。這一上升早已被廣泛預期，部分原因是去年電信費用暫時下調所帶來的基期效應，因此低於預期的結果在某種程度上令人安心。」

「在 7 月初自約 1,550 急跌之後，我們預期 KRW 進一步升值的步伐將更為溫和，並預計短期內 USD/KRW 將在 1,360–1,400 區間內整理。」

「對 KRW 而言，支撐因素包括異常強勁的出口、非常龐大的貿易順差，以及立場偏鷹的 BoK。8 月接近 350 億美元的貿易順差，進一步強化了南韓的對外部位。更重要的是，近期外匯資金流動的變化，包括企業資金匯回以及國民年金公團（NPS）避險增加，意味著這部分對外順差比以往更能轉化為 KRW 走強。」

「在 7 月與 8 月連續兩次升息 25 個基點後，預計 BoK 將在 10 月按兵不動。BoK 預測 2026 年整體 CPI 通膨為 2.7%，2027 年為 2.3%，而核心通膨在這兩年均為 2.5%。」

「然而，鑑於通膨仍明顯高於 BoK 2% 的目標，同時出口成長與整體經濟活動依然異常強勁，這不太可能改變 BoK 的緊縮基調。剔除農產品與原油的核心通膨，在部分低基期因素帶動下，升至 3.1%，高於先前的 2.5%。」

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