La libra esterlina cotiza a la baja antes del anuncio del presupuesto británico

• La libra esterlina está bajo presión en la cuenta atrás para la declaración de previsiones de otoño del Reino Unido.
• Los inversores prestarán especial atención al tamaño del margen fiscal del Reino Unido y a su credibilidad.
• Se espera que el BoJ mantenga los tipos de interés en el 1,25 % el viernes.

La libra esterlina (GBP) cae un 0,17 %, hasta situarse en torno a 209,70 frente al yen japonés (JPY), durante la sesión europea del miércoles. El cruce está bajo presión debido al debilitamiento de la divisa británica antes de la declaración de previsiones de otoño del Reino Unido.

Se prevé un presupuesto británico fiscalmente prudente, con la reacción de los bonos supeditada al margen fiscal

Los economistas de ABN AMRO esperan que el recién nombrado ministro de Hacienda, John Healey, evite grandes sorpresas cuando presente su primer presupuesto el miércoles. Sostienen que «el aumento de los costes del servicio de la deuda, con los rendimientos de los bonos británicos cerca de máximos de varias décadas, está erosionando el margen fiscal del ministro… pero la elevada inflación del Reino Unido hace probable que el crecimiento salarial actúe como un contrapeso crucial, lo que deja espacio para una posible sorpresa positiva». En este contexto, esperan que Healey «dé prioridad a recomponer el margen fiscal, al tiempo que equilibra subidas selectivas de impuestos con ayudas limitadas para afrontar el coste de la vida».

ABN AMRO subraya que «los mercados se centrarán sobre todo en el tamaño y la credibilidad del margen fiscal restante una vez incorporadas las decisiones presupuestarias del ministro». Dada la actual «sensibilidad de los mercados de bonos», su escenario central es que Healey «se incline por la parte alta de las estimaciones creíbles de margen fiscal, de entre 18.000 y 24.000 millones de libras, es decir, una cifra no muy alejada de la del último presupuesto de Rachel Reeves». Consideran que «el umbral mínimo de una cifra satisfactoria para los mercados probablemente se sitúe en torno a los 14.000-15.000 millones de libras», y advierten de que «por debajo de los 14.000 millones de libras, el ministro se arriesga a una reacción negativa del mercado de bonos», mientras que «cualquier cifra cercana o superior a los 24.000 millones de libras de Reeves probablemente provocaría una reacción positiva del mercado». Aunque señalan que «gran parte del aumento de los rendimientos de los bonos británicos refleja el reajuste global de las expectativas de tipos de interés», advierten de que «un margen fiscal insuficiente podría añadir una prima de riesgo fiscal específica del Reino Unido».

Al analizar la trayectoria fiscal reciente, ABN AMRO señala que «el margen fiscal ha sido peligrosamente bajo en los últimos años, a medida que el Reino Unido se enfrentaba a una creciente presión fiscal, aunque la predecesora de Healey, Rachel Reeves, trabajó intensamente para recomponerlo». Recuerdan que «hasta hace poco, se preveía una fuerte reducción del margen fiscal, de 24.000 millones a unos 13.000 millones de libras, debido al salto de los tipos de interés que hemos observado este año». Sin embargo, «ven posibilidades de una sorpresa positiva, vinculada a la hipótesis de crecimiento salarial de la Oficina de Responsabilidad Presupuestaria (OBR)», lo que refuerza su expectativa de que Healey busque un margen fiscal «en la parte alta de las estimaciones creíbles, de entre 18.000 y 24.000 millones de libras».

Antes del anuncio del presupuesto británico, los rendimientos de los bonos del Estado británico a 10 años han borrado sus ganancias iniciales, aunque todavía suben un 0,18 %, hasta situarse cerca del 5,35 %.

De cara al futuro, el próximo gran catalizador para la libra esterlina será el anuncio de política monetaria del Banco de Inglaterra (BoE) de la próxima semana. Se espera ampliamente que el BoE suba los tipos de interés en 25 puntos básicos (pb), hasta el 4 %.

Mientras tanto, el yen japonés registra un mejor comportamiento que las demás divisas principales, a la espera de que el Banco de Japón (BoJ) anuncie su decisión de política monetaria el viernes.

Se espera que el BoJ mantenga los tipos mientras el mercado descuenta una subida en diciembre y un mayor respaldo para el yen

Los analistas de Brown Brothers Harriman (BBH) señalan que «se espera ampliamente que el BoJ mantenga los tipos en el 1,25 % y evalúe la subida de 25 pb de septiembre antes de volver a endurecer su política monetaria». Destacan el tono prudente del gobernador Kazuo Ueda y recuerdan que «en septiembre, el gobernador del BoJ, Kazuo Ueda, advirtió de que las subidas rápidas de los tipos podrían desestabilizar los precios de los activos, y añadió que podría llevar algún tiempo confirmar que la inflación del 2 % está consolidada». Pese a esta postura mesurada, BBH señala que las expectativas del mercado se han inclinado hacia un mayor endurecimiento monetario, ya que «la curva de swaps descuenta una probabilidad del 75 % de que el BoJ suba los tipos en 25 pb, hasta el 1,50 %, en la reunión del 18 de diciembre, y casi 75 pb de endurecimiento en los próximos doce meses», un cambio que consideran favorable para el yen.