¿Qué hará que cambie la trayectoria del dólar estadounidense a medida que la inflación se modere y se acerque al objetivo del 2 % de la Fed en 2027?

El dólar estadounidense (USD) se enfrenta a un panorama macroeconómico cambiante, mientras la atención del mercado oscila entre las expectativas sobre la política de la Reserva Federal (Fed) a corto plazo, la evolución de los precios de la energía y el peor comportamiento relativo del mercado bursátil. Aunque el billete verde sigue contando con el respaldo de la resiliencia de la actividad interna y de su atractivo perfil de rentabilidad por diferencial de tipos, su condición de moneda refugio por excelencia está en entredicho, en un contexto de descenso de los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense y de caída de los precios del crudo hacia los 90 dólares por barril. Mientras los inversores sopesan los próximos datos de inflación frente a una subida de tipos de la Fed en diciembre que sigue estando descontada en gran medida, los estrategas de ING, TD Securities y MUFG debaten si la debilidad actual del dólar estadounidense representa una leve consolidación de fin de año o el preludio de un cambio de ciclo más amplio en 2027.

ING prevé que una Fed restrictiva respalde al dólar estadounidense durante el primer trimestre de 2027, antes de que la inflación caiga en el segundo

Chris Turner, de ING, mantiene una perspectiva favorable para el dólar estadounidense a corto plazo y prevé que el sólido crecimiento de Estados Unidos y una inflación persistente por encima del 3 % lleven a la Reserva Federal a seguir amenazando con un mayor endurecimiento monetario durante el primer trimestre de 2027. Sin embargo, ING pronostica un claro punto de inflexión en el segundo trimestre, cuando los efectos de base acerquen de nuevo la inflación general al objetivo del 2 % de la Fed e impulsen a la baja los tipos estadounidenses a corto plazo.

«El dólar debería seguir respaldado por el sólido crecimiento estadounidense, la elevada inflación y una Fed que amenaza con endurecer su política, antes de debilitarse la próxima primavera a medida que caiga la inflación... Nuestro escenario central contempla que la Reserva Federal mantenga una postura restrictiva durante el primer trimestre, ya que un crecimiento estadounidense sólido y una inflación superior al 3 % harán que los mercados monetarios sigan descontando el riesgo de una prolongación del ciclo de endurecimiento... La situación cambiará en el segundo trimestre, cuando los efectos de base vinculados a la energía dejen de incidir en la inflación general y el retorno al objetivo de inflación del 2 % de la Fed provoque un descenso significativo de los tipos estadounidenses a corto plazo».

TD Securities observa un escaso atractivo del dólar estadounidense como refugio mientras los factores bursátiles pasan a presionarlo a la baja

Jayati Bharadwaj y el equipo de estrategia macroeconómica de TD Securities sostienen que el dólar estadounidense ya no actúa como un activo refugio por excelencia y señalan sus limitadas ganancias durante los recientes episodios de aversión al riesgo en las bolsas mundiales. Aunque la resiliencia del crecimiento económico estadounidense y la atractiva rentabilidad por diferencial de tipos le ofrecen un respaldo de fondo, el peor comportamiento relativo de la bolsa estadounidense y una postura restrictiva de la Fed ya descontada apuntan a un descenso moderado del billete verde de aquí a fin de año. No obstante, la debilidad del euro vinculada a los riesgos de la deuda francesa limitará las pérdidas generales del USD.

«Seguimos considerando que el comportamiento relativo de la renta variable estadounidense frente a la del resto del mundo es el principal motor del USD en términos generales. Las limitadas subidas del USD pese a la aversión al riesgo en las bolsas la semana pasada confirman nuestra opinión de que ya no es la moneda refugio por excelencia que solía ser... Aunque prevemos un descenso moderado del USD de aquí a fin de año, su magnitud probablemente será limitada, ya que el EUR sigue lastrado por la fragilidad de la deuda francesa... El USD sigue beneficiándose de una posición exterior favorable, de una economía estadounidense que mantiene su resiliencia y de su atractivo perfil de rentabilidad por diferencial de tipos. Sin embargo, el factor bursátil ha pasado a ser bajista para el USD».

MUFG señala la debilidad del dólar estadounidense mientras la caída de los rendimientos y del petróleo alivia la presión sobre la Fed

Lee Hardman, de MUFG, observa que el dólar estadounidense ha devuelto las ganancias registradas tras el informe de empleo no agrícola, mientras el descenso de los precios del crudo Brent y de los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense alivia la presión sobre la Reserva Federal. Aunque los mercados financieros siguen descontando una subida de tipos en diciembre, los operadores están reduciendo sus expectativas de un endurecimiento monetario adicional en 2027 antes de la publicación de los datos clave de inflación del IPC.

«El dólar estadounidense ha seguido cotizando en niveles más bajos durante la noche, después de devolver ayer todas las ganancias acumuladas tras la publicación el viernes de un informe de nóminas no agrícolas (NFP) más sólido... La caída de los precios de la energía también está contribuyendo a reducir los costes de financiación de los gobiernos... Si se producen nuevos avances hacia un acuerdo entre Estados Unidos e Irán para poner fin al conflicto, esto ayudaría a mantener bajos los precios de la energía y aliviaría la presión sobre los principales bancos centrales, incluida la Fed, para que sigan subiendo los tipos... El mercado de tipos estadounidense sigue esperando que la Fed vuelva a subir los tipos según lo previsto a finales de este año, en diciembre, pero ha ido reduciendo las expectativas de nuevas subidas en 2027».

Conclusión principal

La trayectoria del dólar estadounidense refleja una tensión persistente entre la resiliencia de la economía interna y la pérdida de impulso de la política monetaria de cara a 2027. Mientras ING prevé que una inflación superior al 3 % y una postura restrictiva de la Reserva Federal mantengan un firme respaldo al billete verde durante el primer trimestre, TD Securities y MUFG muestran que la moderada demanda de activos refugio, la menor presión alcista de los precios de la energía sobre los rendimientos y la reducción de las expectativas de subidas de tipos en 2027 están limitando su potencial alcista. Esto deja al dólar estadounidense encaminado hacia una pérdida de impulso más amplia a medida que la inflación se modere hacia el objetivo.

(Este artículo se ha elaborado con la ayuda de una herramienta de inteligencia artificial y ha sido revisado por un editor. Más información.)