Anim na Boto Lang ang Maaaring Magpatalsik kay Jensen Huang! Ano ang Magiging Epekto Nito sa Presyo ng mga Share ng Nvidia?

Sa mga unang oras ng Nobyembre 12, bumagsak nang mahigit 9% ang mga share ng Nvidia sa kalakalan sa US matapos ang regular na sesyon, bago lumiit ang pagkalugi sa pagitan ng 7% at 8%. Ang malawakang pagbebenta ay bunsod ng ulat ng Wall Street Journal, hindi ng nakadidismayang kita: naghahanda ang lupon ng mga direktor ng Nvidia na patalsikin ang kapwa tagapagtatag at CEO na si Jensen Huang at maaaring magpulong noong mismong araw na iyon upang magpasya sa kanyang pananatili. Kalaunan, iniulat ng Bloomberg na nakikipagtulungan ang lupon sa isang panlabas na kompanya upang tukuyin ang mga posibleng kahalili at pinag-iisipan kung magtatalaga muna ng pansamantalang CEO bago magsagawa ng mas malawak na paghahanap.

Noong Nobyembre 8, inamin ni Huang sa isang liham sa mga empleyado na nagtaksil siya sa kanyang asawa. Nag-anunsyo ang lupon ng isang independiyenteng imbestigasyon noong araw ding iyon ngunit nagpahayag din ng “tiwala” kay Huang at sa kanyang pangkat ng pamunuan. Nanatili si Huang bilang CEO habang isinasagawa ang imbestigasyon. Noong Nobyembre 11, iniulat ng The New York Times ang ikalawang umano'y relasyon sa labas ng kasal na kinasasangkutan ng isang ehekutibo ng kompanya, kaya lalong naging apurahan ang pagpapasya ng lupon. Mas sensitibo pa rito ang mga hinalang may kaugnayan sa isang dayuhang ahensiya ng paniktik ang babaeng sangkot sa unang relasyon, kasabay ng mga alalahanin sa pagsunod sa mga regulasyon kaugnay ng pagpapadala ng mga chip sa pamamagitan ng mga ikatlong bansa. Sinabi ng lupon na sa yugtong iyon ay wala itong dahilan upang maniwalang nakompromiso ang pambansang seguridad o mga lihim ng kompanya, ngunit susuriin nito ang lahat ng makukuhang impormasyon.

Sa loob ng tatlong araw, ang tagapagtatag at CEO na umamin sa isang relasyon sa labas ng kasal at tumangging kusang magbitiw ay naharap sa botohan ng lupon tungkol sa kanyang pananatili. Gayunman, ang kaibahan sa pagitan ng pagharap sa botohan para sa pagpapatalsik at ng aktuwal na pagpapalit sa kanya ay nakasalalay sa mga proteksiyon sa pamamahala ng korporasyon na pinili ng Nvidia na huwag kailanman itatag.

Hindi Kailanman Nagtatag ang Nvidia ng “Kuta” sa Pamamahala upang Protektahan ang Tagapagtatag Nito

Naiiba ang estruktura ng pamamahala ng Nvidia sa mga kompanya sa Silicon Valley na pinangingibabawan ng kanilang mga tagapagtatag. Gumagamit ang mga kompanyang gaya ng Meta at Google ng estruktura ng mga share na may dalawang klase upang palakasin ang kapangyarihan sa pagboto ng kanilang mga tagapagtatag, na nagbibigay sa kanila ng malaking proteksiyon laban sa mga hamon mula sa mga lupon at aktibistang mamumuhunan. Mula nang mailista ito sa stock exchange noong 1999, pinanatili ng Nvidia ang iisang klase ng mga karaniwang share na may isang boto bawat share, nang walang anumang kaayusang nagpapalakas sa mga karapatan sa pagboto ng tagapagtatag nito.

Noong Marso 2026, hawak ni Huang ang humigit-kumulang 870.6 milyong share, na katumbas ng 3.58% ng kabuuang umiiral na mga share ng Nvidia. Siya ang pinakamalaking indibidwal na shareholder, ngunit mas maliit ang kanyang hawak kaysa sa 7.43% ng BlackRock at 7.31% ng Vanguard. Hindi sapat ang 3.58% na pagmamay-ari upang mag-isang magtakda ng resulta ng mga botohan ng mga shareholder o humarang sa mga desisyon ng lupon.

Mas tuwiran pa ang proseso ng pagpapatalsik sa CEO. Sa ilalim ng Artikulo 32 ng mga panloob na tuntunin ng Nvidia, maaaring tanggalin ang sinumang opisyal, may dahilan man o wala, sa pamamagitan ng boto ng mayorya ng mga direktor na kasalukuyang nanunungkulan. May 11 miyembro ang lupon sa kasalukuyan. Si Huang lamang ang hindi independiyenteng direktor nito; independiyente ang iba pang 10. Samakatuwid, sapat na ang anim na boto upang patalsikin siya, at hindi makapagbibigay sa kanya ng kapangyarihang magbeto ang sarili niyang boto.

Ito ang panimulang batayan sa pag-unawa sa sitwasyon. Sa nakalipas na 33 taon, nakinabang ang Nvidia sa pagpapatuloy ng estratehiya sa ilalim ng pamumunong nakasentro sa tagapagtatag nito, ngunit hindi ito kailanman nagtatag ng mga institusyonal na proteksiyon laban sa pagpapatalsik sa kanya. Kapag inilalagay ng isang personal na iskandalo sa adyenda ang kanyang pananatili, wala kay Huang ang estruktural na kapangyarihan sa pakikipagtawaran na tinatamasa ng mga tagapagtatag ng Meta o Google.

Sino ang Papalit?

Ang isang hakbang na nangangailangan lamang ng anim na boto sa ilalim ng mga tuntunin ay nahaharap sa mas pangunahing praktikal na tanong: sino ang mamumuno pagkatapos? Walang inihayag sa publiko na plano sa paghalili ang Nvidia, walang malinaw na itinalagang pangalawa sa pamunuan, at walang chief operating officer. Sa isang pampublikong talakayan noong 2024, ibinunyag ni Huang na may 60 tao na direktang nag-uulat sa kanya noon, na nagpapakita ng matagal nang estruktura ng pamamahala ng kompanya na kakaunti ang antas ng herarkiya. Tinukoy ng mga analyst ng Bernstein ang kawalan ng COO bilang kahinaan sa pamamahala ng korporasyon. Mas tuwiran pa ang pagtatasa ni Stephen Witt, may-akda ng The Thinking Machine: walang malinaw na palatandaan kung sino sa 60 taong iyon ang maaaring maitaas sa posisyon.

Ang mga alternatibong tinatalakay ng mga analyst at dating empleyado ay nakatuon sa isang transisyon sa halip na sa isang tiyak nang paghalili. Itinuturing ng analyst ng D.A. Davidson na si Gil Luria na angkop na pansamantalang CEO si CFO Colette Kress. Mahigit isang dekada na siya sa Nvidia at kilala siya ng mga mamumuhunan, ngunit nakasentro sa pananalapi ang kanyang karanasan at wala siya ng mga kwalipikasyon ni Huang sa inhinyeriya. Itinuturing naman si Vice President Ian Buck na posibleng kandidato para sa mas pangmatagalang pamumuno. Tumulong siya sa pagbuo ng CUDA, kasalukuyang nangangasiwa sa negosyo ng mga data center at computing, at direktang nakikipagtulungan sa malalaking tagapagbigay ng serbisyong cloud. Gayunman, nananatili lamang na mga talakayan ng mga analyst at dating empleyado ang mga posibilidad na ito. Wala pang opisyal na itinalagang kahalili ang Nvidia.

Higit pa sa paghahanap ng kuwalipikadong kandidato ang kahalagahan ng usapin ng paghalili. Ang kasalukuyang pagpapahalaga sa Nvidia at ang salaysay tungkol sa negosyo nito ay wala pa sa anyong kayang suriin ng mga mamumuhunan nang hiwalay sa personal na impluwensiya ng tagapagtatag nito. Ganito ito inilarawan ng analyst na si Dan Gallagher: mahirap isipin na may ibang mamumuno sa Nvidia, at kung wala si Huang, walang nakaaalam kung paano tutukuyin ang halaga ng kompanya.

Ibang paghahambing naman ang inihaharap ng mga mas optimistiko. Iginigiit ni Dan Niles ng Niles Investment Management na “hindi napakahalaga” ni Huang sa pag-unlad ng Nvidia sa susunod na ilang taon, batay sa dami ng mahuhusay na tauhan nito at sa pagganap ng Apple matapos ang pagkamatay ni Steve Jobs. May batayan ang paghahambing, ngunit hindi nito napapansin ang pagkakaiba sa tiyempo: nang mamatay si Jobs, matatag na at pinalalawak na ang produksyon at saklaw ng mga pangunahing linya ng produkto ng Apple—ang iPhone at iPad. Naganap ang paghalili sa pamumuno nito sa panahon ng isang relatibong matatag na siklo ng produkto. Sa kabilang banda, kumikilos ang Nvidia sa isang siklo ng imprastraktura ng AI na mabilis pa ring lumalawak at lubhang umaasa sa mga personal na ugnayan sa malalaking pandaigdigang kliyente at mga pamahalaan. Sa ganitong kapaligiran, kailangang panatilihin ng isang pansamantalang CEO ang pagpapatuloy ng mga supply chain, ugnayan sa mga kliyente, at negosasyon sa patakaran habang nakikipagsabayan sa isang kompetisyong wala pang katulad.

Mga Panganib ng Pagpapanatili kay Huang—at ng Pagpapalit sa Kanya

Higit pa sa pagprotekta sa tagapagtatag nito o pagpapatupad ng mga pamantayan sa pamamahala ang pagpipilian ng lupon. Sabay nitong hinaharap ang dalawang hanay ng mga panganib.

Tumataas ang mga panganib ng pagpapanatili kay Huang. Noong Nobyembre 9, naghain ang mga mamumuhunan ng isang class action na may kaugnayan sa mga securities laban sa Nvidia at kay Huang. Iginigiit nila na gumawa ang kompanya ng “mga mapanlinlang na pahayag” na nagkakaila sa mga relasyon bago lumabas ang iskandalo, kaya nalabo ang pag-unawa ng mga mamumuhunan sa mga panganib sa negosyo nito. Saklaw ng demanda ang mga mamumuhunang bumili ng mga securities ng Nvidia mula Oktubre 9, 2025, hanggang Nobyembre 8, 2026. Nakasentro ang argumento ng mga nagsasakdal sa kung sapat na naisiwalat ang mga posibleng panganib sa pambansang seguridad. Iniuugnay umano sa mga gawaing paniktik ang babaeng sangkot sa unang relasyon, habang umano'y nailigaw ng mga naunang pampublikong pagtanggi ng kompanya ang merkado.

Mas mahirap sukatin ang mga panganib ng pagpapalit sa kanya. Bukod sa kawalan ng itinalagang kahalili, may isang salik sa pamamahala na madaling hindi mapansin: sa humigit-kumulang 871 milyong share ni Huang, nasa 801 milyon, o 92%, ang magkasamang nasa benepisyaryong pagmamay-ari nila ng kanyang asawang si Lori. Magkasalo ang mag-asawa sa kapangyarihan sa pagboto at pamumuhunan kaugnay ng mga share na ito, na nakapaloob sa mga living trust, irrevocable trust, at kanilang pundasyon. Hangga't hindi nagbabago ang kanilang katayuang mag-asawa, magkasama nilang hawak ang kapangyarihan sa pagboto para sa mga share na ito. Maaaring kailanganing muling suriin ang kapangyarihang iyon kung magbabago ang kanilang katayuang mag-asawa. Maaaring patalsikin ng lupon ang CEO sa ilalim ng mga tuntunin ng kompanya, ngunit hindi nito mahuhulaan kung paano gagamitin sa susunod na halalan ng mga direktor ang mga botong kaakibat ng mga share na iyon na magkasama nilang hawak.

Tumitindi rin ang mga panlabas na presyur. Ilang mambabatas sa US ang hayagang nanawagan ng pagbibitiw ni Huang. Sa debate hinggil sa mga kontrol sa pag-export ng semiconductor sa China, naiuugnay ang kanyang personal na kontrobersiya sa mga talakayan sa patakaran tungkol sa paghihigpit ng pagsubaybay sa pagpapadala ng mga chip sa pamamagitan ng mga ikatlong bansa. Bago pa man ang iskandalo, bumagsak na nang halos 20% ang mga share ng Nvidia sa nakaraang buwan sa gitna ng mga alalahanin tungkol sa mga pagpapahalaga sa sektor ng AI. Tumama ang personal na kontrobersiya sa isang marupok nang kapaligiran ng pagpepresyo.

Bukod sa mga GPU at ekosistema ng CUDA nito, may isa pang pangunahing asset ang Nvidia: isang di-pormal na network ng pagtitiwala na nabuo sa pamamagitan ng mga personal na ugnayan ni Huang sa malalaking tagapagbigay ng serbisyong cloud, mga pamahalaan, at mga kasosyo sa supply chain sa buong mundo. Iniulat ng Reuters na direktang lumapit sa kanya ang mga personalidad na kinabibilangan nina Elon Musk at Larry Ellison, tagapagtatag ng Oracle, upang makakuha ng mga AI chip na limitado ang suplay. Nakasalalay ang bisa ng network na ito sa katiyakang hindi mapaghihiwalay si Huang at ang Nvidia.

Nayanig ng iskandalo ang katiyakang iyon. Sabay nitong binuksan ang tatlong bitak: personal na kredibilidad, kaugnay ng mga relasyon sa labas ng kasal at mga unang pagtanggi; kredibilidad ng pamamahala, kaugnay ng kung nailigaw ba ang lupon at kung mapagkakatiwalaan ang independiyenteng imbestigasyon; at kredibilidad sa pagsunod sa mga regulasyon, kaugnay ng pinaghihinalaang ugnayan sa dayuhang paniktik at mga alalahanin tungkol sa pagpapadala ng mga chip sa pamamagitan ng mga ikatlong bansa. Sa kabuuan, hinihingi ng mga usaping ito na muling tasahin ng merkado ang risk premium na kaugnay ng pamamahala at pagsunod ng Nvidia sa mga regulasyon.

Nakatutulong din ito upang ipaliwanag kung bakit nasa pagitan ng 7% at 9% ang pagbaba matapos ang regular na sesyon, sa halip na mas malaki pa. Hindi nagbago dahil sa iskandalo ang demand para sa mga chip ng Nvidia, ang mga nakabinbing order nito, at ang plano nito sa pagpapaunlad ng teknolohiya. Muling isinasama ng mga mamumuhunan sa presyo ang mga panganib sa pamamahala na nakapaligid sa tagapagtatag nito, sa halip na ang lakas ng mga produkto nito sa kompetisyon. Ngunit nakasalalay ang laki at tagal ng diskuwentong iyon sa pagpapahalaga sa kung paano hahawakan ng lupon ang anim na botong iyon. Kung magtatapos ang imbestigasyon sa konklusyong niligaw ni Huang ang lupon, maaaring mabilis na lumaki ang diskuwento. Kung matapos ito nang walang makitang sistematikong pagtatago at manatili si Huang sa puwesto, maaaring bahagyang lumiit ang diskuwento. Gayunman, kahit sa ganitong kalagayan, ang patuloy na posibilidad ng pagpapatalsik sa pamamagitan ng anim na boto ay maaaring maging pangmatagalang estruktural na diskuwento sa pagpapahalaga sa Nvidia.