日元：美国利率波动加剧有利于避险资产——BNY
BNY的David Tam认为，美国利率波动性上升应有利于避险货币，其中日元历来会在此类时期受益。大量投机性JPY空头则构成了另一催化因素，因为日元升值可能迫使这些仓位平仓，并引发更为猛烈的轧空。
大量日元空头加大轧空风险
“我们在最近的报告中指出，美国利率波动率上升将通过避险资金流和资金回流的共同作用，推动避险货币升值。相反，高贝塔、对风险敏感的货币则可能因全球风险情绪转变而贬值。”
“JPY在低收益融资货币中具有独特属性。历史上，利率波动率上升时期往往与JPY升值相关，而其他融资货币则倾向于贬值。”
“相比之下，CFTC的交易者持仓报告（IMM）数据显示，CHF和JPY的非商业期货净空头仓位接近历史高位。自2025年4月以来，JPY持续走低，当时CTA等趋势跟随型交易者以及其他动量交易者在‘Liberation Day’之后开始平掉其历史高位的净多头仓位。”
“这种持仓分化可能带来交易机会：当真实资金投资者开始为防御做准备，而快钱投资者却押注相反方向时，市场可能容易受到剧烈轧空的冲击。对于预期JPY升值的投资者而言，这种持仓分化意味着JPY和CHF均有上行空间。JPY是更直接的交易选择：如果投机性空头被迫平仓，其走势应会更加凌厉。”
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