聯準會：升息路徑與全球殖利率－BNY

BNY 的 John Velis 預期，聯準會將在本週的 FOMC 會議上升息 25 個基點，並認為今年稍晚再次升息的可能性很高。儘管市場已反映至 2027 年底前接近 100 個基點的緊縮幅度，Velis 認為，美國經濟可能難以長時間承受如此具限制性的利率水準。他也指出，全球政策預期正變得愈發鷹派，長天期債券面臨壓力，同時警告短天期殖利率最終可能已經走得太遠。

聯準會路徑、實質殖利率與風險

「我們預期 FOMC 將於本週三升息 25 個基點，這與市場隱含機率一致，目前市場對此舉的定價顯示其可能性超過 90%。聯準會此次預期中的行動，也可能伴隨一位或多位委員提出反對意見，較不鷹派的委員可能傾向按兵不動。在 7 月維持利率不變的會議上，就有三位地區聯準銀行總裁投下反對票，主張升息。」

「雖然我們預期本週會升息，而且今年可能還會再升一次，但我們認為，若政策利率要進一步走高，通往更緊縮政策的道路上將充滿各種潛在阻礙。」

「我們承認 2027 年的前景仍不明朗，且明年聯邦基金利率仍有一次或多次額外上調的可能性，不過我們對 2027 年下半年的看法與市場不同。市場預期到明年底前總計將升息近四次（約 100 個基點）。我們認為，屆時經濟將無法長時間承受如此高的利率，而聯準會將在下半年考慮降低其政策限制性。」

「我們確實認為，目前市場定價反映的近 100 個基點升幅（相當於四次標準的 25 個基點升息）將會實現。我們尚未準備好看到短天期殖利率在短期內下滑，但認為它們最終可能會被證明走在基本面之前。」

「對全球利率與殖利率體系的動態因子模型分析告訴我們兩件事：1）市場對長天期債券的全球風險偏好正隨時間推移而惡化；2）全球貨幣政策預期正變得更加鷹派。如上所述，至少對美國而言，今年第四季這些鷹派預期很有可能會獲得驗證，但也可能已有些過熱，並可能在未來幾個月持續如此，因為市場開始預期更多升息，包括美國在內。不過，利率預期仍有空間見頂，甚至在不久後略為回落。」

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