بنك إنجلترا: مسار تشديد تحوطي متواضع – Deutsche Bank

قام الاقتصاديان سانجاي راجا وماوي برينان من Deutsche Bank Research، والمتخصصان في الاقتصاد البريطاني، بتعديل السيناريو الأساسي لديهما بشأن بنك إنجلترا من عدم إجراء أي رفع للفائدة إلى تنفيذ زيادتين بمقدار 25 نقطة أساس، في نوفمبر وفبراير. ويريان أن سعر الفائدة البنكي يتسم بالفعل بالتقييد، وأن التضخم مدفوع إلى حد كبير بالطاقة، وأن التأثيرات الثانوية لا تزال محدودة. وطالما استمرت صدمة الطاقة، فإنهما يتوقعان تشديدًا محدودًا فقط من باب «التحوط» بدلًا من دورة تشديد قوية.

يُنظر إلى سعر الفائدة البنكي على أنه مقيِّد بالفعل

"لقد غيّرنا رسميًا توقعاتنا بشأن بنك إنجلترا. فبعد قرار سبتمبر، عدّلنا السيناريو الأساسي من عدم رفع الفائدة إلى زيادتين بمقدار ربع نقطة مئوية (واحدة في نوفمبر وأخرى في فبراير)."

"ومع الإقرار بما سبق، لا نعتقد أن موجة التضخم الحالية، كما نراها، ستدفع لجنة السياسة النقدية إلى دورة تشديد قوية. ومن وجهة نظرنا، قد تكون دالة رد فعل لجنة السياسة النقدية أكثر اتساقًا مع دورة تشديد محدودة، شبيهة بزيادتين في سعر الفائدة من باب التحوط بمقدار ربع نقطة مئوية (ولا تزيد على ثلاث زيادات) إذا ما تحركت أسعار الطاقة وفقًا لتوقعات السوق الحالية. لماذا نرى أن زيادات الفائدة المحدودة ذات الطابع التحوطي هي السيناريو الأساسي لدينا؟"

"لدى بنك إنجلترا هامش للمناورة. فجميع أعضاء لجنة السياسة النقدية الوسطيين تقريبًا يرون أن سعر الفائدة البنكي يقع فوق تقديراتهم المرنة للمستوى المحايد (3% إلى 3.5%). ومع بلوغ سعر الفائدة البنكي 3.75%، فإنه يُعد في نظرهم مقيِّدًا بالفعل (على عكس البنك المركزي الأوروبي مثلًا، الذي لم يرفع الفائدة إلا مؤخرًا إلى الحد الأعلى جدًا من نطاق سعر الفائدة المحايد لديه). وببساطة، فإن دورة التيسير البطيئة خلال العامين الماضيين منحت لجنة السياسة النقدية مساحة أكبر للتحرك في موجة التضخم الحالية، مع وجود سياسة تقييدية تمارس بالفعل ضغطًا على الضغوط التضخمية."

"تشير قواعد السياسة النقدية إلى تشديد محدود فقط. فتقديراتنا لقاعدة تايلور (الآنية، والاستشرافية، وفروق الدرجة الأولى) تشير إلى معدلات فائدة تقديرية أعلى إلى حد ما، وتقع فوق 4% بقليل فقط. وتعكس هذه التغييرات نتائج أقوى من المتوقع للناتج المحلي الإجمالي، وآفاقًا أكثر صلابة للتضخم. ومع ذلك، فإن هذه القواعد الآلية لا توحي إلا بزيادة محدودة في سعر الفائدة البنكي، وهو ما يختلف كثيرًا عن دورة الرفع القوية التي شهدناها في عام 2022."

"إذًا، ما الذي تغيّر؟ صبر لجنة السياسة النقدية إزاء صدمة الطاقة المتكشفة. فكلما ظل مؤشر أسعار المستهلكين عند مستويات مرتفعة ومقلقة لفترة أطول، زادت احتمالات تراكم التأثيرات الثانوية. وببساطة، نعتقد أن لجنة السياسة النقدية قد تبدأ دورة تشديد محدودة كإجراء تحوطي ضد التأثيرات الثانوية. ومع ذلك، إذا شهدنا إعادة تسعير سريعة في أسواق الطاقة نحو أسعار أقل خلال الأسابيع المقبلة، فقد تبدأ مبررات رفع الفائدة في التراجع."

(تم إعداد هذه المقالة بمساعدة أداة من أدوات الذكاء الاصطناعي، وراجعها محرر. اعرف المزيد.)