اليورو: فروق عوائد السندات الفرنسية تهدد بدفعه للهبوط أمام الدولار الأمريكي – BBH

يسلّط إلياس حداد من Brown Brothers Harriman ‏(BBH) الضوء على أن تدهور المالية العامة في فرنسا يدفع إلى اتساع حاد في فروق عوائد السندات الفرنسية والألمانية، مع اقتراب علاوة العائد بالفعل من أعلى مستوياتها المسجلة خلال أزمات سابقة. وبالاستناد إلى اضطرابات الموازنة الإيطالية في عام 2018، يحذّر حداد من أن اتساع الفروق أكثر قد يضغط على زوج EUR/USD نحو مستوى 1.1000، مشيرًا إلى أن الانتخابات الرئاسية الفرنسية في عام 2027 قد تعيد الثقة في نهاية المطاف إذا تحقق خفض موثوق للعجز.

المخاطر الفرنسية تثقل آفاق زوج EUR/USD

«ارتفعت علاوة عائد السندات الفرنسية لأجل 10 سنوات مقارنة بنظيرتها الألمانية بأكثر من 100 نقطة أساس منذ أواخر فبراير، لتبلغ 175 نقطة أساس، مقتربة من مستواها القياسي المسجل في عام 2011 عند نحو 190 نقطة أساس. وقد يتسع الفارق إلى نحو 250 نقطة أساس إذا استرشدنا بأزمة الموازنة الإيطالية في عام 2018، ما قد يدفع زوج EUR/USD للهبوط إلى 1.1000».

«لا يتجاوز اتساع الفارق الفرنسي حتى الآن نصف ذلك المقدار إلا بقليل، ما يترك مجالًا لمزيد من الارتفاع».

«لا يعني ضعف أوضاع المالية العامة في فرنسا أن الأزمة ستسلك المسار الإيطالي بالكامل. فقد أدت مخاوف الخروج من اليورو دورًا كبيرًا في موجة البيع في سوق الديون الإيطالية، بينما تظل هذه المخاوف محدودة اليوم. وبلغ مؤشر Sentix لتفكك منطقة اليورو 2.4% في سبتمبر، مقارنة بنحو 13% خلال الأزمة الإيطالية في عام 2018».

«بالتوازي مع ذلك، تقلّل أداة حماية انتقال السياسة النقدية (TPI)، التي أطلقها البنك المركزي الأوروبي في يوليو 2022، من خطر انتقال تداعيات مشكلات المالية العامة الفرنسية إلى اقتصادات أخرى في منطقة اليورو. وتتيح هذه الأداة للبنك المركزي الأوروبي شراء سندات سيادية دون سقف محدد مسبقًا، شريطة إجراء تقييمات لأوضاع المالية العامة واستدامة الدين».

«قد تشكّل الانتخابات الرئاسية الفرنسية في عام 2027 نقطة تحوّل مماثلة، ولكن فقط إذا أفرزت حكومة قادرة على تحقيق خفض موثوق للعجز. وحتى ذلك الحين، تظل فروق عوائد السندات الفرنسية عرضة لمزيد من الاتساع، ما يُبقي زوج EUR/USD تحت الضغط».

(أُعدّ هذا المقال بمساعدة أداة ذكاء اصطناعي وراجعه محرر. اعرف المزيد.)