الفورنت المجري: هدف تضخم جديد يتطلب موقفًا متشددًا من MNB – Commerzbank

يشير تاتا غوش من Commerzbank إلى أن البنك الوطني المجري أوقف خفض أسعار الفائدة عند 5.50%، لكنه خفّض هدفه متوسط الأجل للتضخم إلى 2.5%، بالتزامن مع رفع توقعات التضخم لعام 2027. ويجادل بأن هذا المزيج ينبغي أن يعني موقفًا أكثر تقييدًا، إلا أن MNB لا يزال يتحدث عن تثبيت أسعار الفائدة أو خفضها. ومع ضعف الفورنت، يحذّر من أن التعافي سيكون محدودًا إلى أن يتبنى MNB بوضوح خيارات رفع أسعار الفائدة.

هدف أقل، وتوقعات تضخم أعلى

"أوقف البنك الوطني المجري (MNB) دورة خفض أسعار الفائدة هذا الأسبوع، مُبقيًا سعر الفائدة الأساسي دون تغيير عند 5.50%، وأتبع ذلك بتقرير التضخم للربع الثالث، الذي يجعل صورة السياسة النقدية أكثر تعقيدًا."

"خفّض MNB هدفه متوسط الأجل للتضخم من 3.0% إلى 2.5%، مع الإبقاء على نطاق التفاوت الحالي البالغ 1pp، على أن يسري ذلك اعتبارًا من 1 يناير 2028. ومن الناحية العملية، فإن خفض الهدف يقلّص أيضًا هامش التسامح مع تجاوزات التضخم — وهذا ليس مجرد تغيير شكلي إذا كان MNB يريد أن يكون الإطار الجديد ذا مصداقية."

"وفي الوقت نفسه الذي خفّض فيه هذا الهامش، رفع MNB أيضًا توقعاته للتضخم للعام المقبل. وقد تُرك متوسط توقعات التضخم لعام 2026 دون تغيير عند 1.8%، لكن توقعات عام 2027 رُفعت بشكل حاد من 2.3% إلى 3.1%، بما يعكس ارتفاع أسعار الطاقة العالمية وقرار الحكومة رفع ضريبة المكوس على التبغ."

"ومن المتوقع الآن أن يبلغ التضخم الأساسي 3.0% في عام 2027، بينما يُتوقع أن يبلغ التضخم ذروته قرب 3% في منتصف 2027 قبل أن يستأنف التباطؤ. وهذا أسرع من الهدف الجديد — إذ يُتوقع ألا يتحقق الهدف الجديد البالغ 2.5% بشكل مستدام إلا في منتصف 2028."

"هذا المزيج — هدف أقل وتوقعات أعلى — ينبغي أن يعني دالة رد فعل أكثر تقييدًا. ومع ذلك، لا تزال لا توجد أي إشارة إلى احتمال الحاجة لرفع أسعار الفائدة، حتى في وقت تحوّل فيه المزاج في معظم الدول النظيرة الأخرى في هذا الاتجاه. وفي الواقع، أوضح Mihaly Varga أن النهج القائم على البيانات يتيح للجنة السياسة النقدية إما تثبيت أسعار الفائدة أو خفضها في الأشهر المقبلة — وهو ما لا يبعث على الاطمئنان لأنه استبعد خيار التشديد."

"لا يزال الفورنت ضعيفًا منذ أن فقد بريقه الذي أعقب الانتخابات مع تدهور وضع المخاطر في الشرق الأوسط — ولن يكون قادرًا على التعافي حتى يتبنى MNB الاحتمال المتشدد."

(تم إعداد هذه المقالة بمساعدة أداة من أدوات الذكاء الاصطناعي، وراجعها محرر. اعرف المزيد.)