Rublo ruso: probable pausa monetaria ante la persistencia de los riesgos inflacionarios – Commerzbank

Tatha Ghose, de Commerzbank, prevé que el banco central de Rusia mantenga su tipo de interés oficial sin cambios en el 14,0 %, en línea con el consenso. Sostiene que la dinámica de la inflación y los riesgos fiscales justifican una pausa, y señala que la previsión de tipos a medio plazo del CBR para 2027 podría revisarse al alza. El rublo ha comenzado a apreciarse modestamente, pero su escasa vinculación con los fundamentos comerciales empaña las perspectivas.

Se prevé que el CBR mantenga el tipo en el 14 %

«El banco central de Rusia (CBR) anunciará su decisión sobre el tipo de interés oficial más tarde hoy: el consenso del mercado prevé de forma casi unánime que se mantenga sin cambios en el 14,0 %, y coincidimos con esa previsión».

«La inflación sigue siendo el argumento más claro a favor de una pausa. La inflación mensual se moderó hasta el 6,5 % en septiembre, en términos desestacionalizados y anualizados, frente al 7,5 % de agosto, pero la media de los últimos tres meses sigue siendo del 8 %. El aumento de las tarifas de los servicios públicos de octubre, inusualmente tardío y de mayor magnitud, ya ha situado la inflación interanual por encima del 7 %».

«La debilidad de la actividad ofrece algunos argumentos a favor de bajar los tipos: el crecimiento del PIB apenas alcanzó el 0,8 % interanual en agosto, la producción industrial se contrajo un 0,6 % interanual y el PMI manufacturero se mantuvo en terreno de contracción. Sin embargo, los sectores respaldados por el Gobierno y el crédito subvencionado son menos sensibles a los tipos de interés, mientras que el crédito a las empresas sigue siendo elevado. Además, el CBR ya recortó los tipos en los últimos trimestres precisamente para prestar cierto apoyo».

«Los fundamentos de la inflación no respaldan especialmente una nueva relajación monetaria, mientras que la atención se centrará en las proyecciones revisadas a medio plazo del CBR y en sus orientaciones sobre la política monetaria futura. Actualmente, el CBR prevé un tipo de interés oficial medio de entre el 10,5 % y el 12,5 % en 2027, pero este intervalo podría revisarse al alza, probablemente incluso en 1 punto porcentual».

«El rublo por fin se aprecia ligeramente, tras varios meses de debilidad pese a los elevados precios de venta del crudo Urals y a la mejora del superávit comercial ruso. Sin embargo, dada la escasa vinculación del tipo de cambio con los fundamentos comerciales, esta tendencia podría prolongarse o no durante el próximo mes».

(Este artículo se ha elaborado con la ayuda de una herramienta de inteligencia artificial y ha sido revisado por un editor. Más información.)