【TMGM 금융 브리핑】추가 금리 인상뿐 아니라 속도도 높인다! 연준 의결권자 로건, 매파적 발언…12월 금리 인상 확률 100% 도달

로건은 올해 연방공개시장위원회(FOMC)에서 투표권을 행사하지만, 2027년에는 투표권이 없는 위원이 된다. 그의 발언은 같은 날 크리스토퍼 월러 연방준비제도(Fed·연준) 이사가 제시한 구상과 맥을 같이한다. 월러는 12월에 25bp를 인상하되, 필요하다면 50bp 인상도 가능하다고 밝혔다. 로건의 발언은 금리 경로에 대한 지침 제공을 거부한 케빈 워시 의장의 신중한 입장과도 대비된다. 시장은 이미 이를 선반영하고 있다. 12월 금리 인상 확률은 100%에 도달했고, 50bp 인상 가능성은 0%에서 15.3%로 높아졌다.

로건의 표결 이력도 주목할 만하다. 로건은 7월의 유사한 결정에는 반대표를 던졌지만, 10월 28일 금리 동결 결정에서는 다수 의견에 동참했다. 이러한 행보는 두 가지를 시사한다. 경제지표와 무관하게 금리 인상을 요구하는 일관된 매파는 아니라는 점과, 10월에는 다수 의견을 지지하는 쪽을 택했다는 점이다. 다만 현재 금리 수준에 대한 그의 평가는 “대체로 적절하다”가 아니라 “충분히 제약적이지 않다”는 것이다. 로건은 11월 10일 발언에서 그 이유를 설명했다. “인플레이션이 목표치를 웃도는 기간이 길어질수록 인플레이션 기대가 시장의 행동에 고착될 위험이 커집니다.”

7월에는 기꺼이 반대표를 던지고, 10월에는 관망한 뒤, 11월에는 더 빠른 속도로 진행될 수도 있는 “최소 두 차례”의 금리 인상을 다시 요구한 투표권 보유 위원의 발언은 줄곧 금리 인상을 주장해 온 인사의 발언보다 더 강한 신호를 보낸다. 로건의 금리 인상 요구는 고정된 정책 입장이 아니라, 이제는 경제지표가 행동에 나설 근거를 제공한다는 판단을 반영한다.

그러나 로건은 “최소 두 차례의 추가” 인상을 요구한 직후, 인상을 일시 중단할 조건도 제시했다. “이 두 차례의 금리 인상을 마친 뒤에는 인상을 일시 중단하고 경제 및 금융 여건을 평가한 다음, 추가 조치가 필요한지 판단하는 것이 적절하다고 생각합니다.”

“일시 중단”이 금리 인상 사이클의 “종료”를 뜻하는 것은 아니다. 로건은 두 차례의 인상을 긴축의 종착점이 아니라, 정책당국이 멈춰 서서 여건을 평가할 수 있는 시점으로 제시했다. 이러한 표현은 “최종금리” 개념과 근본적으로 다르다. 특정 금리 수준이 아니라 최소한의 정책 조치 횟수를 명시했으며, 이후의 추가 조치는 경제지표에 달려 있다는 의미다.

로건은 보다 시급한 대응을 촉구하는 주장도 내놓았다. “인플레이션과 고용의 전망 및 위험 사이에서 적절한 균형을 이루려면 더 제약적인 통화정책이 필요하며, 그 균형은 가능한 한 빨리 달성해야 합니다.” “가능한 한 빨리”라는 표현은 올겨울 금리 인상 속도가 빨라질 수 있다는 그의 언급과 일맥상통한다. 로건의 논리는 미리 정해 놓은 수준을 향해 금리를 점진적으로 올리는 것이 아니라, 인플레이션 기대가 고착되기 전에 충분히 제약적인 정책 수준에 도달해야 한다는 것이다.

같은 날 월러와 한목소리: 두 가지 경로, 하나의 방향

로건이 발언한 날, 크리스토퍼 월러 연준 이사도 구성은 다르지만 방향은 같은 메시지를 내놓았다. 월러의 기본 시나리오는 12월 25bp 인상이다. 다만 그는 조건을 덧붙였다. 당일 발표된 소비자물가지수(CPI)처럼 인플레이션 지표가 예상치를 웃돈다면 연준이 금리를 50bp 인상해야 할 수도 있다는 것이다. 그의 핵심 논거는 정책 신뢰성에 관한 것이었다. “시장이 이미 가격에 반영한 금리 인상이 실현되지 않으면 시장은 즉각 추가 인상 기대를 낮추고, 실질금리는 하락하며, 의도치 않게 통화정책이 완화되는 결과가 나타날 것입니다.”

로건이 제시한 경로는 “최소 두 차례 인상하되, 올겨울에는 인상 속도가 빨라질 수도 있다”는 것이다. 월러의 경로는 “12월에 최소 25bp를 인상하고, 인플레이션이 예상치를 웃돌면 50bp를 인상한다”는 것이다. 차이는 향후 조치를 구체화하는 방식에 있다. 로건은 최소 인상 횟수를 제시한 반면, 월러는 인플레이션에 따라 한 차례 인상의 폭이 어떻게 달라질 수 있는지 설명했다. 그러나 두 사람의 근본적인 판단은 같다. 현재 정책금리는 인플레이션을 목표 수준으로 되돌리기에 충분하지 않으며, 기다리는 데 따르는 비용이 행동에 나서는 비용보다 크다는 것이다.

이는 워시 의장의 접근 방식과 뚜렷한 대조를 이룬다. 워시는 금리 경로에 대한 사전 지침을 제공하거나 12월 인상 폭을 확약하기를 거부해 왔다. 그의 소통 전략은 명시적인 포워드 가이던스를 줄이면서 정책 유연성을 유지하는 데 무게를 둔다. 같은 날 로건과 월러는 워시가 남긴 정보 공백을 서로 다른 방식으로 메웠다.

시장 반응

로건의 발언 전날, 시장에서는 이미 한 차례 매파적 전망을 반영한 가격 재조정이 이뤄졌다. 11월 10일, 예상보다 강한 10월 CPI가 발표된 뒤 CME FedWatch에 나타난 12월 50bp 인상 확률은 전날 0%에서 15.3%로 상승했다. 25bp 인상 확률은 84.7%로, 12월 금리 인상의 전체 확률은 100%에 도달했다. 일주일 전에는 12월 25bp 인상 확률이 약 95.6%였으며, 금리 동결 가능성도 여전히 4.4%였다.

이러한 가격 재조정을 뒷받침한 요인은 CPI만이 아니었다. 11월 6일 발표된 10월 비농업 고용보고서에 따르면 일자리는 16만 5,000개 늘어, 약 7만 개였던 시장 예상치를 크게 웃돌았다. 8월과 9월 고용 증가 폭도 합계 8만 4,000개 상향 조정됐다. 실업률은 4.18%에서 4.14%로 하락했고, 경제활동참가율은 3개월 연속 상승해 61.9%를 기록했다. Guotai Haitong은 이 고용보고서가 “노동시장 둔화를 이유로 연준이 금리를 동결할 근거를 약화했다”고 평가했다. 한편 9월 근원 개인소비지출(PCE) 물가상승률은 전년 동월 대비 3.1%를 유지해 목표치인 2%를 웃돌았다.

시장이 반영한 “12월 인상 확률 100%”는 이제 12월 금리 인상이 기본 시나리오로 받아들여지고 있음을 뜻한다. 핵심 불확실성은 두 가지 질문으로 옮겨갔다. 12월 인상 폭이 25bp일지 50bp일지, 그리고 이후 추가 인상이 이어질지다. 로건의 “최소 두 차례” 인상 요구는 두 번째 질문에 대한 답이다.