유로화: 프랑스 국채 스프레드 확대로 미 달러화 대비 하락 위험 – BBH

Brown Brothers Harriman(BBH)의 Elias Haddad는 프랑스의 재정 악화로 프랑스와 독일 간 국채 금리 스프레드가 급격히 확대되고 있으며, 프랑스 국채의 금리 프리미엄이 이미 과거 위기 당시의 고점에 근접했다고 지적했다. Haddad는 이탈리아의 2018년 예산 위기를 참고할 때 스프레드가 추가로 확대되면 EUR/USD가 1.1000을 향해 하락 압력을 받을 수 있다고 경고했다. 다만 프랑스의 2027년 대통령 선거를 계기로 신뢰할 만한 재정적자 감축이 이뤄진다면 궁극적으로 신뢰가 회복될 수 있다고 덧붙였다.

프랑스 리스크, EUR/USD 전망에 부담

“독일 대비 프랑스 10년물 국채의 금리 프리미엄은 2월 말 이후 100bp 넘게 상승해 175bp에 이르렀으며, 2011년에 기록한 역대 최고치인 약 190bp에 근접하고 있다. 이탈리아의 2018년 예산 위기를 기준으로 보면 스프레드는 약 250bp까지 확대될 수 있으며, 이로 인해 EUR/USD가 1.1000까지 하락할 수 있다.”

“지금까지 프랑스의 스프레드 확대 폭은 그 규모의 절반을 조금 넘는 수준이어서 추가로 확대될 여지가 있다.”

“프랑스의 취약한 재정 여건이 위기가 이탈리아와 똑같은 경로를 밟을 것임을 의미하지는 않는다. 이탈리아 채권시장의 매도세에는 유로존 탈퇴 우려가 상당한 영향을 미쳤지만, 현재 이러한 우려는 크지 않다. 센틱스 유로존 해체 지수는 9월 2.4%로, 이탈리아의 2018년 위기 당시 약 13%와 대비된다.”

“아울러 유럽중앙은행(ECB)이 2022년 7월 도입한 전달보호기구(TPI)는 프랑스의 재정 문제가 다른 유로존 경제로 확산될 위험을 줄여준다. TPI는 재정 및 부채 지속가능성 점검을 전제로 ECB가 사전에 정해진 한도 없이 국채를 매입할 수 있도록 한다.”

“프랑스의 2027년 대통령 선거는 이와 유사한 전환점이 될 수 있지만, 신뢰할 만한 재정적자 감축을 이행할 수 있는 정부가 출범하는 경우에만 가능하다. 그때까지 프랑스의 국채 금리 스프레드는 추가 확대 위험에 노출될 것이며, EUR/USD에 대한 하락 압력도 지속될 것이다.”

(이 기사는 인공지능 도구의 도움을 받아 작성되었으며 편집자의 검토를 거쳤습니다. 자세히 알아보기.)