유럽중앙은행, 높은 인플레이션 압력에도 금리 동결 전망

• 유럽중앙은행은 2026년 들어 두 차례 금리를 인상한 뒤 이번에는 기준금리를 2.50%로 동결할 것으로 예상된다. 
• 라가르드 ECB 총재는 높은 물가 상승 압력 속에 추가 통화 긴축을 시사할 가능성이 크다.
• 높은 유가와 프랑스 관련 불안 속에 유로화는 여전히 하방 위험이 우세하다.

유럽중앙은행(ECB)은 목요일 이틀간의 통화정책회의를 마무리하고 GMT 13시 15분에 결정을 발표한다. ECB는 지난 9월 주요 재융자운영(MRO) 금리와 예금금리를 각각 25베이시스 포인트(bp) 인상한 데 이어, 이번에는 각각 2.65%와 2.50%로 동결할 것이라는 전망이 지배적이다.

ECB는 금리 결정과 함께 통화정책 성명도 발표하지만, 시장의 주된 관심은 GMT 13시 45분에 예정된 크리스틴 라가르드 ECB 총재의 기자회견에 쏠릴 전망이다. 시장 참가자들은 라가르드 총재의 발언을 면밀히 분석하며 12월 세 번째 금리 인상에 대한 시장의 기대가 타당한지 확인하려 할 것이다.

목요일 ECB가 명백히 매파적인 메시지를 내놓는다면 유로화(EUR)는 어느 정도 지지를 받을 가능성이 있지만, 위험은 하방으로 크게 기울어 있다. 높은 유가와 프랑스의 재정 건전성에 대한 투자자들의 우려가 유로화에 큰 부담으로 작용하고 있으며, 라가르드 총재가 12월 금리 인상에 대한 시장의 기대를 약화시킨다면 유로화는 상당한 타격을 입을 수 있다.

ECB 금리 결정에서 무엇을 예상할 수 있나?

시장은 목요일 유럽중앙은행의 통화정책 동결을 사실상 완전히 가격에 반영하고 있다. ECB는 지난 6월에 이어 9월에도 금리를 0.25%포인트 인상했으며, 차입 비용을 다시 높이기 전에 최근 인상의 영향을 평가하려 할 것이다. 다만 거센 인플레이션 압력으로 인해 완화적 신호를 보낼 여지는 없다.

유로존의 9월 소비자물가 상승률은 전년 동월 대비 3.8%로, 8월의 3.2%에서 높아지며 3년 만에 최고치를 기록했다. 에너지 가격이 전년 대비 약 19% 급등한 영향이다. 인플레이션의 주된 동력인 유가는 7월 저점보다 약 50% 높은 수준이며, 불확실하고 변동성이 큰 중동 정세를 고려하면 당분간 높은 수준을 유지할 가능성이 크다. 

반면 근원 인플레이션은 안정적인 수준을 유지하며 ECB에 어느 정도 운신의 폭을 제공하고 있다. ECB는 강한 2차 인플레이션 파급 효과의 증거도 없다고 밝혀 금리 동결을 뒷받침하고 있다. 그러나 전체 물가 상승률의 급등은 정책 당국자들의 경계심을 높였을 것으로 보인다.

하지만 목요일 ECB 회의에서 논의될 주제는 인플레이션만이 아니다. 프랑스의 차입 비용 급등은 채권시장 전반에 경고음을 울렸고, 독일 국채와의 금리 스프레드는 2009~2011년 금융위기 이후 볼 수 없었던 수준으로 확대됐다. 이런 상황에서 ECB의 채권 매입 수단인 통화정책 파급경로 보호기구(TPI) 가동 가능성이 거론되고 있지만, 이번 주에 실제로 가동될 가능성은 희박하다.

이 모든 점을 고려하면 크리스틴 라가르드 ECB 총재는 모두를 만족시키기 위해 발언 수위를 세밀하게 조절해야 할 것이다. 인플레이션을 안정적으로 억제하는 것이 ECB의 핵심 목표인 만큼, 향후 수개월 내 추가 금리 인상을 시사할 수밖에 없을 것이다. 다만 최근 유로존 지표는 경제 성장세가 여전히 취약함을 보여주고 있으며, 채권 수익률 급등이 이미 금융 여건을 긴축시키면서 즉각적인 금리 인상 필요성을 낮추고 있다.

브라운브라더스해리먼의 애널리스트들은 ECB의 10월 설문조사가 “3분기에 대출 기준이 순기준으로 추가 강화되고 대출 수요가 약화됐음을 보여줬다”고 지적했다. 이들은 이러한 조합이 “유로존 경제 활동에 역풍으로 작용하며, 시장이 향후 12개월 동안 약 75bp의 ECB 금리 인상을 가격에 반영한 것이 타당한지 의문을 제기한다”고 설명했다.

선물시장이 12월 0.25%포인트 금리 인상 가능성을 80% 넘게 반영하고 있는 만큼, 위험 요인은 라가르드 총재가 지나치게 비둘기파적인 태도를 보이는 데 있다. 이 경우 이미 약세인 유로화에 대한 투기적 매수세가 더욱 약해질 수 있다.

ECB 회의는 EUR/USD에 어떤 영향을 미칠까?

유로화는 최근 몇 주간 주요 통화 대비 하락세를 이어왔다. 유가가 100달러를 웃도는 상황이 장기화할 경우의 파장에 대한 우려에 프랑스의 부채 문제와 전국으로 확산하는 사회 불안까지 겹치면서, 10월 들어 투자자들이 유로화를 기피하고 있다.

EUR/USD는 지난 두 달간 약 5% 하락해 1.1100을 소폭 웃도는 수준에서 17개월 만에 최저치를 기록했다. 같은 기간 EUR/GBP는 약 2.8% 하락했고, EUR/JPY는 약 6% 떨어졌다.

이러한 수치는 목요일 회의에서 ECB가 매파적 기조를 유지하는 것이 얼마나 중요한지 보여준다. 통화정책에 대한 기대만으로 유로화가 상승하기는 어렵겠지만, 프랑스 지원에 대한 명확한 약속이 함께 제시된다면 하락 압력을 완화하는 데 도움이 될 수 있다.

기술적 관점에서 FXStreet의 외환 애널리스트 Guillermo Alcalá는 유로화의 하락 국면이 지나치게 이어졌다고 보면서도, “EUR/USD가 1.1200대 상단으로 복귀하지 못하면서 하락 추세가 여전히 뚜렷하게 유지되고 있다”고 진단했다.

일봉 차트에서는 하락 모멘텀이 약해지는 초기 신호가 나타나고 있다. 다만 이동평균 수렴·확산 지수(MACD) 히스토그램이 0선을 상향 돌파했음에도 상대강도지수(RSI)는 여전히 40을 밑돌아 매수세가 부재함을 시사한다.

Alcalá는 “추세 반전을 확인하려면 매수세가 10월 내내 상승 시도를 가로막아 온 1.1255 저항대를 돌파하고, 6월 말 저점인 1.1325 부근으로 시장의 초점을 옮겨야 한다”고 말했다.

이 FXStreet 전문가는 이를 돌파하지 못하면 연중 저점인 1.1113과 6~8월 상승분의 61.8% 피보나치 되돌림 수준인 1.1095를 향한 하락 압력이 커질 것이며, 그다음으로는 2025년 5월 말 저점인 1.1050이 주목받을 것이라고 설명했다.