일본 엔화: 안전자산 논쟁과 재정 여건 – 라보뱅크

라보뱅크의 수석 외환 전략가 Jane Foley는 일본 엔화(JPY)가 주요 10개국(G10) 통화 대비 강세를 보인 가운데 안전자산으로서의 성격을 되찾았는지 분석했다. Foley는 최근 엔화 강세를 뒷받침한 요인으로 외환시장 개입, 일본은행(BoJ)의 통화정책 정상화, 일본의 재정지표, 일본 국채(JGB)의 국내 보유 구조를 꼽았다. 라보뱅크는 일본은행의 추가 긴축 가능성에 주목하며 3개월 후 USD/JPY 전망치를 155.00으로 유지했다.

엔화 흐름, 일본은행 정책과 재정 위험

"엔화는 이번 반기 들어 현재까지 G10 통화 중 노르웨이 크로네(NOK)에 이어 두 번째로 높은 상승률을 기록했다. 연초 이후 기준으로는 G10 통화 중 상승률이 네 번째로 높다. 물론 올해 엔화를 지지하는 방향으로 이뤄진 대규모 외환시장 개입이 엔화 강세를 뒷받침한 주요 요인이었다."

"최근 며칠간 안전자산 선호 자금 유입이 엔화를 어느 정도 뒷받침했을 가능성을 시사하는 징후는 있지만, 엔화는 최근 몇 년 사이 안전자산 지위를 잃은 것으로 보였다. 여기에는 여러 이유가 있겠지만, 우리는 일본은행이 2024년 3월 양적·질적 금융완화(QQE) 정책을 종료한 것과 밀접한 관련이 있다고 본다."

"일본은행이 양적·질적 금융완화 정책을 종료한 이후 대차대조표 규모는 거의 18% 축소됐다. 이로 인해 일본 국채 가격은 사실상 시장의 영향으로부터 보호받지 못하게 됐다. 일본의 인플레이션 상승과 다카이치 총리의 리플레이션 지향 정책 성향에 대한 우려가 일본 국채 수익률을 끌어올렸다. 일본은행이 긴축을 하지 말라는 정치적 압력에 굴복할 것이라는 시장의 불안은 한동안 이러한 우려를 더욱 키웠다."

"이러한 요인에 더해 일본은행이 12월 통화정책회의에서 금리를 25베이시스 포인트(bp) 추가 인상할 가능성을 고려하면, 엔화는 2027년 다른 G10 통화 대비 견조한 흐름을 유지할 가능성이 높다. 우리는 3개월 후 USD/JPY 전망치를 155.00으로 유지한다."

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