2027년 인플레이션이 연준의 목표치인 2%를 향해 둔화하는 가운데, 무엇이 미국 달러의 흐름을 반전시킬까?

시장 관심이 연방준비제도(연준)의 단기 정책 전망, 에너지 가격 동향, 주식시장 부진 사이를 오가는 가운데 미국 달러(USD)를 둘러싼 거시경제 해석도 달라지고 있다. 달러화는 견조한 내수 경기와 매력적인 금리 수익에 힘입어 기초적인 지지력을 유지하고 있지만, 미국 국채 수익률이 하락하고 원유 가격이 배럴당 90달러를 향해 내려가면서 자연스럽게 매수세가 몰리는 안전통화로서의 위상은 도전받고 있다. 투자자들이 새로 발표되는 인플레이션 지표와 시장에 이미 상당 부분 반영된 연준의 12월 금리 인상 가능성을 저울질하는 가운데, ING, TD Securities, MUFG의 전략가들은 현재의 달러 약세가 연말의 가벼운 조정인지, 아니면 2027년 더 큰 경기순환적 전환점의 전조인지를 놓고 의견을 나누고 있다.

ING “매파적 연준, 2027년 1분기까지 달러 지지…2분기에는 인플레이션 하락”

ING의 Chris Turner는 미국의 강한 성장세와 3%를 웃도는 고착화된 인플레이션으로 인해 연준이 2027년 1분기까지 추가 긴축 가능성을 계속 시사할 것으로 예상하며, 달러의 단기 전망을 긍정적으로 유지하고 있다. 다만 ING는 2분기에 뚜렷한 전환점이 나타날 것으로 전망한다. 기저효과로 전체 인플레이션이 연준의 목표치인 2%에 다시 가까워지면서 미국 단기 금리가 하락할 것이라는 분석이다.

“달러는 미국의 강한 성장세와 높은 인플레이션, 긴축 가능성을 시사하는 연준에 힘입어 지지력을 유지하다가 내년 봄 인플레이션이 하락하면서 약세로 돌아설 것으로 보인다... 우리의 기본 전망은 연준이 1분기에도 매파적 기조를 유지한다는 것이다. 양호한 미국 성장세와 3%를 웃도는 인플레이션으로 인해 단기금융시장은 긴축 사이클이 장기화될 위험을 계속 가격에 반영할 것이다... 이러한 흐름은 2분기에 바뀐다. 에너지 관련 기저효과가 전체 인플레이션 산정에서 빠지고 물가상승률이 연준의 목표치인 2%로 복귀하면서 미국 단기 금리가 상당 폭 하락할 것이다.”

TD Securities “주식 요인 달러 약세로 전환…안전통화 매력도 제한적”

TD Securities의 Jayati Bharadwaj와 거시 전략팀은 최근 글로벌 주식시장의 위험회피 국면에서도 달러 상승폭이 제한적이었다는 점을 들며, 달러가 더 이상 자연스럽게 매수세를 끌어들이는 안전자산으로 기능하지 않는다고 주장한다. 미국 경제의 견조한 성장세와 매력적인 금리 수익은 기초적인 지지 요인이지만, 미국 증시의 상대적 부진과 이미 가격에 반영된 연준의 매파적 기조는 연말까지 달러가 완만하게 하락할 가능성을 시사한다. 다만 프랑스의 부채 위험에 따른 유로화 약세가 달러의 전반적인 하락폭을 제한할 것으로 보고 있다.

“우리는 미국과 기타 지역 간 상대적인 주가 흐름을 달러 전반의 주요 동인으로 계속 보고 있다. 지난주 주식시장의 위험회피 흐름에도 달러 상승폭이 제한적이었다는 점은 달러가 더 이상 과거처럼 자연스럽게 매수세가 몰리는 안전통화가 아니라는 우리의 견해를 뒷받침한다... 연말까지 달러가 다소 하락할 것으로 예상하지만, 프랑스의 취약한 부채 상황이 유로화에 계속 부담을 주고 있어 하락폭은 제한적일 가능성이 높다... 달러는 여전히 우호적인 대외수지 여건과 견조한 미국 경제, 매력적인 금리 수익의 혜택을 받고 있다. 그러나 주식 요인은 달러 약세를 가리키는 방향으로 전환됐다.”

MUFG “국채 수익률·유가 하락으로 연준 부담 완화…달러 약세”

MUFG의 Lee Hardman은 브렌트유 가격과 미국 국채 수익률 하락이 연준의 부담을 덜어주면서 달러가 비농업 고용 발표 이후의 상승분을 반납했다고 진단한다. 금융시장은 여전히 12월 금리 인상을 가격에 반영하고 있지만, 트레이더들은 핵심 소비자물가지수(CPI) 발표를 앞두고 2027년 추가 긴축 전망을 적극적으로 축소하고 있다.

“달러는 금요일 예상을 웃돈 비농업 고용(NFP) 보고서 발표 이후의 상승분을 어제 모두 반납한 데 이어 간밤에도 약세 수준에서 거래를 이어갔다... 에너지 가격 하락은 정부의 차입 비용을 낮추는 데도 기여하고 있다... 분쟁 종식을 위한 미국과 이란 간 합의에 추가 진전이 있다면 에너지 가격을 낮은 수준으로 유지하고, 연준을 비롯한 주요 중앙은행들이 금리를 계속 인상해야 한다는 압박을 완화하는 데 도움이 될 것이다... 미국 금리시장은 여전히 연준이 예정대로 올해 말인 12월에 다시 금리를 인상할 것으로 예상하지만, 2027년 추가 인상에 대한 기대는 낮추고 있다.”

핵심 요약

달러의 향방에는 견조한 미국 경제와 2027년을 향해 약해지는 통화정책 동력 사이의 긴장이 반영돼 있다. ING는 3%를 웃도는 인플레이션과 연준의 매파적 기조가 1분기까지 달러를 강하게 지지할 것으로 전망한다. 반면 TD Securities와 MUFG는 제한적인 안전자산 수요, 에너지 가격 하락에 따른 금리 상승 압력 완화, 2027년 금리 인상 기대 축소가 달러의 상승 여력을 제한하고 있음을 보여준다. 이에 따라 인플레이션이 목표치를 향해 둔화하면서 달러의 상승 동력도 전반적으로 약해질 가능성이 있다.

(이 기사는 인공지능 도구의 도움으로 작성됐으며 편집자의 검토를 거쳤습니다. 자세히 알아보기.)