Điều gì sẽ đảo chiều xu hướng của đồng đô la Mỹ khi lạm phát hạ nhiệt về mức mục tiêu 2% của Fed vào năm 2027?

Đô la Mỹ (USD) đang đối mặt với bối cảnh kinh tế vĩ mô thay đổi khi sự chú ý của thị trường luân chuyển giữa kỳ vọng về chính sách ngắn hạn của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), diễn biến giá năng lượng và đà diễn biến kém tích cực của thị trường chứng khoán. Dù đồng bạc xanh tiếp tục được hỗ trợ bởi hoạt động kinh tế trong nước vững vàng và lợi thế hấp dẫn từ chênh lệch lãi suất, vị thế đồng tiền trú ẩn mặc nhiên của USD đang bị thách thức trong bối cảnh lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ giảm và giá dầu thô lùi về mức 90 USD/thùng. Khi nhà đầu tư cân nhắc các số liệu lạm phát sắp công bố trong bối cảnh khả năng Fed tăng lãi suất vào tháng 12 phần lớn đã được phản ánh vào giá, các chiến lược gia tại ING, TD Securities và MUFG đang tranh luận liệu đà suy yếu hiện tại của đô la Mỹ chỉ là nhịp tích lũy nhẹ cuối năm hay là tín hiệu báo trước một bước ngoặt chu kỳ rộng hơn trong năm 2027.

ING kỳ vọng lập trường thắt chặt của Fed sẽ hỗ trợ đô la Mỹ đến hết quý I/2027 trước khi lạm phát giảm trong quý II

Chris Turner tại ING duy trì triển vọng tích cực đối với đô la Mỹ trong ngắn hạn, dự báo tăng trưởng mạnh của Mỹ và lạm phát dai dẳng trên 3% sẽ khiến Cục Dự trữ Liên bang tiếp tục phát tín hiệu có thể thắt chặt thêm đến hết quý I/2027. Tuy nhiên, ING dự báo một bước ngoặt rõ rệt trong quý II khi hiệu ứng cơ sở kéo lạm phát toàn phần trở lại gần mục tiêu 2% của Fed, qua đó đẩy lãi suất kỳ hạn ngắn tại Mỹ xuống thấp hơn.

“Đồng đô la có thể tiếp tục được hỗ trợ bởi tăng trưởng mạnh của Mỹ, lạm phát cao và việc Fed phát tín hiệu có thể thắt chặt, trước khi suy yếu vào mùa xuân tới khi lạm phát giảm... Kịch bản cơ sở của chúng tôi giả định rằng Cục Dự trữ Liên bang vẫn giữ lập trường thiên về thắt chặt trong quý I, do tăng trưởng khá tốt của Mỹ và lạm phát trên 3% khiến thị trường tiền tệ tiếp tục phản ánh khả năng chu kỳ thắt chặt kéo dài... Tình hình sẽ đảo chiều trong quý II, khi tác động của hiệu ứng cơ sở từ giá năng lượng không còn hiện diện trong lạm phát toàn phần và việc lạm phát quay về mục tiêu 2% của Fed khiến lãi suất kỳ hạn ngắn tại Mỹ giảm đáng kể.”

TD Securities nhận định sức hấp dẫn trú ẩn của đô la Mỹ suy giảm khi yếu tố cổ phiếu chuyển sang gây bất lợi

Jayati Bharadwaj và nhóm chiến lược vĩ mô tại TD Securities cho rằng đô la Mỹ không còn mặc nhiên đóng vai trò tài sản trú ẩn an toàn, thể hiện qua mức tăng hạn chế trong các đợt né tránh rủi ro gần đây trên thị trường chứng khoán toàn cầu. Dù tăng trưởng kinh tế Mỹ vững vàng và chênh lệch lãi suất hấp dẫn mang lại lực hỗ trợ nền tảng, diễn biến kém hơn của chứng khoán Mỹ so với các thị trường khác và việc lập trường thắt chặt của Fed đã được phản ánh vào giá cho thấy đồng bạc xanh có thể giảm nhẹ từ nay đến cuối năm. Tuy nhiên, sự suy yếu của đồng euro do rủi ro nợ của Pháp sẽ hạn chế mức giảm chung của USD.

“Chúng tôi tiếp tục coi diễn biến tương đối của chứng khoán Mỹ so với phần còn lại của thế giới là động lực chính chi phối USD trên diện rộng. Việc USD chỉ tăng hạn chế bất chấp tâm lý né tránh rủi ro trên thị trường chứng khoán tuần trước củng cố quan điểm của chúng tôi rằng USD không còn là đồng tiền trú ẩn mặc nhiên như trước đây... Dù chúng tôi dự báo USD sẽ giảm nhẹ từ nay đến cuối năm, mức giảm có thể sẽ hạn chế do EUR vẫn chịu ảnh hưởng từ tình trạng nợ mong manh của Pháp... USD vẫn được hưởng lợi từ bối cảnh cán cân đối ngoại thuận lợi, nền kinh tế Mỹ tiếp tục vững vàng và lợi thế chênh lệch lãi suất hấp dẫn. Tuy nhiên, yếu tố cổ phiếu đã chuyển sang gây bất lợi cho USD.”

MUFG ghi nhận đô la Mỹ suy yếu khi lợi suất và giá dầu giảm giúp giảm áp lực lên Fed

Lee Hardman tại MUFG nhận định đô la Mỹ đã đánh mất mức tăng sau báo cáo việc làm, khi giá dầu Brent và lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ giảm giúp giảm áp lực lên Cục Dự trữ Liên bang. Dù thị trường tài chính tiếp tục phản ánh khả năng tăng lãi suất vào tháng 12, giới giao dịch đang chủ động thu hẹp kỳ vọng về việc thắt chặt chính sách thêm trong năm 2027 trước thềm công bố dữ liệu lạm phát CPI quan trọng.

“Đô la Mỹ tiếp tục giao dịch ở mức thấp hơn trong phiên qua đêm sau khi hôm qua đã đánh mất toàn bộ mức tăng có được từ báo cáo việc làm phi nông nghiệp (NFP) khả quan hơn công bố hôm thứ Sáu... Đà giảm của giá năng lượng cũng đang góp phần hạ chi phí vay của chính phủ... Nếu có thêm tiến triển hướng tới một thỏa thuận Mỹ-Iran nhằm chấm dứt xung đột, điều đó sẽ giúp duy trì giá năng lượng ở mức thấp hơn và giảm áp lực phải tiếp tục tăng lãi suất đối với các ngân hàng trung ương lớn, bao gồm Fed... Thị trường lãi suất Mỹ vẫn kỳ vọng Fed sẽ tăng lãi suất một lần nữa theo kế hoạch vào tháng 12 cuối năm nay, nhưng đã dần hạ kỳ vọng về các đợt tăng tiếp theo trong năm 2027.”

Điểm mấu chốt

Diễn biến của đô la Mỹ phản ánh sự giằng co đang tiếp diễn giữa sức chống chịu của nền kinh tế trong nước và động lực hỗ trợ từ chính sách tiền tệ đang suy yếu dần đối với năm 2027. Trong khi ING dự báo lạm phát trên 3% và lập trường thiên về thắt chặt của Cục Dự trữ Liên bang sẽ tiếp tục hỗ trợ vững chắc cho đồng bạc xanh đến hết quý I, TD Securities và MUFG chỉ ra rằng nhu cầu trú ẩn an toàn hạn chế, áp lực lên lợi suất từ giá năng lượng giảm bớt và kỳ vọng tăng lãi suất năm 2027 bị thu hẹp đang kìm hãm tiềm năng tăng giá, khiến đô la Mỹ đứng trước khả năng giảm đà trên diện rộng hơn khi lạm phát hạ nhiệt về mức mục tiêu.

(Bài viết này được biên soạn với sự hỗ trợ của công cụ trí tuệ nhân tạo và đã được biên tập viên rà soát. Tìm hiểu thêm.)