原油抛售的是从未离港的供应过剩

• WTI交投于80.50美元附近，较隔夜高点低近3.00美元。
• 美国原油库存增加1740万桶，为2023年1月以来最大增幅。
• IEA认为本季度市场每日供应缺口为180万桶。

周三，美国原油库存录得三年半以来最大单周增幅，而就在同一天上午，两家预测机构却将市场描述为现货供应短缺，此后油价持续承压。西得州中质原油（WTI）目前交投于80.50美元附近，隔夜曾自略高于82.00美元关口一路下挫至略低于79.50美元，随后约90分钟内收复了约2.50美元的跌幅。

如何解释这两个事实同时成立，是当天市场的核心任务，因为库存增加是真实的，供应短缺也是真实的，而两者之所以能够并存，只是因为这些原油处在错误的海域。截至8月7日当周，商业原油库存升至4.244亿桶，而市场原本预期为减少140万桶；即便在这次大增之后，库存水平仍较五年均值低约2%。

一次实际上是“交通堵塞”的库存增加

出口下滑，而进口则每日增加114万桶至730万桶；货运追踪分析显示，绝大部分库存累积集中在墨西哥湾沿岸，而非分散在整个供应体系中。炼厂开工率达到可运行产能的96.2%，原油投入量也小幅上升，因此这份报告中没有任何迹象表明美国消费减少。这批原油只是没能运出国门。

成品油数据也未能印证供应过剩，这正是区分“供给泛滥”和“物流瓶颈”的关键信号。汽油库存降至2.087亿桶，较五年均值低6%；馏分油库存再次降至1.071亿桶，较五年均值低约12%；与此同时，欧洲炼油利润率本月创下新高。一个被原油淹没的市场，不会如此给柴油定价。

两家机构下调了同样的需求预期

国际能源署（IEA）目前预计，2026年原油需求将每日收缩160万桶，较其7月公布的预测进一步下调51万桶/日。石油输出国组织（OPEC）也在同一个周三作出同方向调整，将其2026年需求增长预估从约78万桶/日下调至约60万桶/日。

这两个数字反映的都是价格上涨和航道关闭所摧毁的需求，而不是经济疲软导致的需求流失，这也正是同一份报告同时指出本季度市场每日短缺180万桶的原因。海湾地区产量在7月进一步恢复250万桶/日至2390万桶/日，但仍较冲突前水平低830万桶/日。供应缺口依然明显更大。

战争升级，油价却更便宜

中央司令部周四宣布成立其首支多域、多国联合攻击无人机特遣队，这是对九个月前组建的单向攻击中队的扩展，并邀请地区伙伴加入。美国战争部长则在巴拿马另行表示，对伊朗港口的海上封锁可通过舰艇轮换无限期维持；截至8月12日，被迫改道的船只数量已达59艘。

在这一切背景下，周二仅有8艘船通过霍尔木兹海峡，创下一周低点；而在2月下旬战争爆发前，这条航线日均通行量约为130艘。战区指挥官本人的立场在两周内也被以两种方式报道：一次被描述为建议停止一场目标已近耗尽的轰炸行动，另一次则通过以色列电视台被解读为支持进一步打击。面对这两种说法，市场已经不再愿意为任何一种支付风险溢价。

这份日历上唯一仍然带有价格意义的日期是周一，因为6月备忘录中写入的60天谈判窗口将于8月17日到期。伊朗一名官员周三向通讯社表示，德黑兰认为已无任何可延期的空间；而华盛顿则声称已完全控制该海峡，伊朗外长则称这是误判。在距离引信烧尽只剩两个交易日之际继续抛售，更像是一种仓位选择，而非观点表达。

本周日历上仍待兑现的内容

7月生产者价格指数在GMT 12:30时段公布，环比持平，低于市场预期的0.2%；同比增速为4.7%，核心指标环比上升0.2%，也低于预期的0.3%。这一缓解主要来自加油站和终端环节：汽油价格下跌5.7%，柴油下跌6.7%，并占中间需求下降的一半以上，未加工能源材料价格则下跌7.4%。

被统计的这个月份，正是油价一度逼近105美元的那个月，这也是能源主导型通胀数据反复出现的缺陷，因为它们描述的是一条已经被改写过的价格轨迹。同一交易时段内，两位地区联储主席将发表讲话；周五则将公布GMT 12:30的零售销售数据，市场预期为增长0.2%，以及GMT 14:00的消费者信心指数，预计为54，前值为55.2。

关键水平

阻力位：81.50美元区域限制了第一轮上行尝试，其上方是82.00美元关口，盘中反弹曾在该位下方受阻，隔夜高点也仅短暂突破该位。若持续站上82.00美元，则有望打开通往82.50美元的空间。

支撑位：80.00美元关口是现价下方的第一道支撑，其后是略低于79.50美元的急跌低点，再往下看79.00美元。五分钟周期的随机相对强弱指数（Stoch RSI）目前位于27附近，且已自反弹中的超伸展读数回落，这意味着在区间重新主导走势之前，价格可能还会再向下试探一次。

倾向：只要79.50美元区域守住，前景仍偏看涨。接近纪录高位的库存增幅若只是物流因素所致、机构自身也认定供需仍偏紧，再加上周一这一硬性期限，都不足以支撑油价长时间停留在80.00美元下方。上行目标看向82.00美元关口，其后是82.50美元；若日线收于79.00美元下方，则该判断失效。

WTI日线图