道琼斯工业平均指数在与不断上升的债券收益率较量中再失一局

• 随着债券收益率攀升，DJIA再跌一轮，下跌约200点，报52,400点下方
• 10年期收益率自2023年10月以来首次突破5%，距Fed决议仅剩两天
• 沙特阿拉伯关闭其日输送700万桶、绕过霍尔木兹海峡的管道后，WTI原油升破103美元

道琼斯工业平均指数下跌约200点，交投于52,400点下方，而原因并没有头条新闻那么吸引眼球。头条聚焦的是人工智能（AI）以及芯片股遭抛售，而那是属于纳斯达克综合指数的故事，后者下跌约1%。道指面临的问题则更直接。美国国债收益率正升至2023年以来最高水平，而一只收益率达到5%的政府债券，足以成为不买股票的充分理由。

为什么5%的债券收益率会让道指承压

10年期美国国债收益率目前略高于5%。几乎所有美国人的借贷成本都以这一数字为定价基准：30年期抵押贷款平均利率为6.76%，高于年初的6.15%，汽车贷款、信用卡和企业债务也都围绕同一基准重新定价。这也改变了持有股票的收益计算。追踪道指的基金每年股息收益率约为1.4%，而如今政府为借用你的资金10年愿意支付5%的回报。

这笔账首先落在道指中的住房相关个股身上。Home Depot (HD) 和 Sherwin-Williams (SHW) 向一个在6.76%按揭利率下购房搬家人数减少的市场出售木材和油漆，因此在Fed投票前两天，债券市场实际上已在替Fed完成对房地产市场的紧缩工作。10年期收益率上一次触及5%是在2023年10月，而且只维持了一天。

道指跌幅较小，是因为它持有的是客户，而不是供应商

AI的故事确实存在，而且始于周六。当时Anthropic负责人发表了一篇长文，主张AI公司应放缓提升其最佳模型能力的速度。OpenAI负责人表示赞同，Elon Musk也持相同看法，而OpenAI则排除了今年上市的可能性。市场将此解读为芯片和数据中心采购需求将减少，而这正是过去三年来支撑科技股上涨的交易逻辑。

Nvidia (NVDA) 下跌约3%，它是道指持有的唯一芯片制造商。Broadcom (AVGO)、Advanced Micro Devices (AMD)、Intel (INTC) 和 Marvell Technology (MRVL) 跌幅在4%至7%之间，而它们都不在该指数之中。Microsoft (MSFT) 和 Amazon (AMZN) 作为道指中另外两只大型科技股，是芯片买家而非卖家，因此表现更为坚挺。行业内三家最受关注的竞争对手在一天之内达成一致，而芯片股认为这才是真正令人警惕的部分。

原油升至103美元，对30只成分股中的29只来说都是一张账单

沙特阿拉伯在遭遇无人机袭击后于周五关闭了其东西向管道，西德州中质原油（WTI）上涨约3%，升至每桶103美元上方，Brent则升破108美元。该管道每天最多可向红海输送700万桶原油，自3月霍尔木兹海峡实际上关闭以来，这一直是沙特最主要的出口通道。沙特修建这条管道本是为了不依赖该海峡。如今它两边都无法依赖。

对道指而言，更高的原油价格意味着成本上升。Chevron (CVX) 是道指中唯一一家会随着油价上涨而赚得更多的公司。Walmart (WMT) 和 McDonald's (MCD) 面向的是刚刚在加油站花了更多钱的消费者，而 Caterpillar (CAT) 销售的是依赖柴油运行的机械设备。原油也是债券市场紧张的原因：能源价格构成了整体通胀3.4%与核心通胀2.4%之间大部分差距，而债券市场定价看的是整体通胀。

周三加息已被计价，周三的点阵图则没有

Fed将于周三18:00 GMT公布利率决议，期货市场目前大约计入90%的概率，认为其将加息25个基点，把联邦基金利率从3.50%-3.75%上调至3.75%-4.00%，这将是自2023年以来首次加息。加息意味着Fed提高银行隔夜借款成本，而其他融资成本也会随之上升。真正的风险不在于这次决定本身，因为90%的概率意味着市场早已为此作出调整，而今天这部分5%的收益率正是这种调整的体现。风险在于Fed随决议一同发布的利率路径图。

Fed在6月的预测中预计，今年年底利率为3.8%，明年为3.6%，2028年为3.4%，这意味着现在加息、之后降息。而债券市场目前定价的是现在加息、之后还会继续加息，本周接受调查的经济学家预计到明年3月前至少还会再加一次。周三公布的预测将显示，到2027年Fed是否认同这一判断。两者之中必有一方需要调整，而18:30 GMT的新闻发布会将决定指数从中读出哪一种信号。

周三12:30 GMT将公布8月零售销售数据，市场预期为增长0.9%，此前为下降0.6%。零售销售以美元计价，因此数据跳升可能意味着消费者回来了，也可能只是同一位消费者以更高价格购买了同样的汽油。剔除燃料、汽车和建材的核心控制组此前为下降0.4%，它将告诉你究竟是哪一种情况，而这距离本应受其影响的投票时间还有五个半小时。周四12:30 GMT公布的新屋开工和营建许可数据，将首次反映6.76%的按揭利率对Home Depot客户的影响。周五07:30 GMT将有一位Fed理事发表讲话。

关键水平与倾向

阻力位：日内早盘高点略高于52,500点，是第一道阻力。位于52,750点附近的50日指数移动平均线（EMA）才是关键，因为该指数已连续三个交易日未能重新站上这一水平，且周五的反弹也止步于其下方。53,000点是下一个阻力位。

支撑位：今日低点略高于52,250点，是第一道支撑。周四低点略低于52,000点才是关键，若跌破该位，下方直到7月下旬在51,500点附近形成的底部之前几乎没有明显支撑。

倾向：在52,750点附近的50日EMA构成压制的情况下，前景偏空，首个目标看向周四略低于52,000点的低点，其后则是51,500点。日线随机相对强弱指数（Stoch RSI）这一动量指标目前读数接近39并继续向下，表明卖压仍有延续空间。若日线收盘重新站上53,000点，则这一判断失效。

道琼斯日线图