欧元兑日元持稳，市场权衡欧洲央行和日本央行加息前景

• 周一EUR/JPY交投于185.65附近，日内几乎持平。
• 日本7月核心通胀加快，强化了市场对日本利率将上升的预期。
• 与其他主要经济体之间的利率差距以及对日本财政状况的担忧，继续限制日元升值。

截至发稿，周一EUR/JPY交投于185.70附近，日内几乎持平。上周五公布的日本通胀数据走强，为日元（JPY）提供了一定支撑，不过其升值潜力仍受到日本与其他主要经济体之间较大利差以及市场对该国财政状况担忧的限制。

日本7月全国消费者物价指数（CPI）同比上涨1.9%，高于6月的1.6%，并创下今年以来最快增速。剔除生鲜食品的核心通胀同比从此前的1.6%加快至1.8%。

这项数据强化了市场对日本央行（BoJ）进一步收紧货币政策的预期。据彭博社报道，市场目前计入9月加息的概率约为82%，较7月货币政策会议前的23%大幅上升。预期的这一转变为日元提供了一定支撑，并限制了EUR/JPY的上行空间。

目前市场焦点转向日本央行副行长冰见野良三周四的讲话。若其言论暗示货币政策正常化将以相对较快的节奏持续推进，可能会进一步强化加息预期，并为日元提供更多支撑。

不过，仍有若干因素继续抑制日元升值。尽管市场预期货币紧缩步伐将加快，但日本的借贷成本仍明显低于其他主要经济体。如此宽阔的利差继续鼓励套息交易，即投资者借入低收益货币并投资于高收益资产。

市场对日本财政状况恶化的担忧仍然是JPY面临的不利因素。此外，中东长期冲突以及霍尔木兹海峡运输受扰给日本经济带来的风险，也对日元构成压力。这些因素部分抵消了市场对日本央行加息预期带来的支撑，使JPY维持相对均衡。

与此同时，市场对欧洲央行（ECB）收紧货币政策的预期为欧元（EUR）提供支撑，限制了EUR/JPY的下行空间。根据ECB Watch工具，市场目前计入欧洲央行9月加息的概率为95%。欧元区借贷成本上升的前景有助于支撑欧元，并部分抵消日本央行加息预期升温对日元带来的支撑。

Deutsche Bank认为局部能源冲击将使欧洲央行继续朝着9月最后一次加息推进

Deutsche Bank的策略师认为，欧洲央行可能过度解读了近期商品价格走势，并指出该央行将最新一轮加速视为油价冲击间接影响扩大的证据。在他们看来，7月核心商品通胀同比跳升至“0.95%”，主要是由于“德国药品价格因监管变化而环比一次性飙升5.2%”。剔除这一扭曲因素后，他们表示“动能更为疲软”；他们强调，“机票价格甚至意外下行，显示燃料成本传导缓慢”，同时“高能源敏感指数仍低于5月水平，通胀冲击动能指数也有所回落，这表明是局部一次性冲击，而非能源价格普遍扩散。”

在此背景下，Deutsche Bank认为，“在缺乏广泛第二轮效应明确证据的情况下，利率不太可能升破2.50%的中性上限”，并重申“我们仍预计欧洲央行将在9月最后一次加息25个基点，终端利率达到2.50%。”他们补充称，“强劲的银行贷款将向欧洲央行表明国内经济具有韧性，并意味着如果有需要，欧洲央行仍有进一步加息的空间”，这使得信贷动态成为9月之后紧缩周期是否延长的关键变量。

展望政策辩论，Deutsche Bank指出，“欧洲央行将于下周四公布7月会议纪要。”鉴于“9月加息感觉上基本已成定局（正如我们在反应报告中所指出的）”，他们表示，“夏季休会期间我们几乎没有听到管理委员会太多表态，因此这份纪要可能会比往常获得更高关注。”