黄金：爆发阶段，回调温和——Deutsche Bank

德意志银行研究部分析师 Michael Hsueh 和 Bryant Xu 认为，自 2024 年 8 月以来，黄金一直处于价格爆发阶段，但近期走势表明其回调幅度较为温和。他们强调，长期黄金与大宗商品比率发出了下行信号，但同时指出，回归分析显示回撤幅度有限，且公允价值模型指向年底金价接近 4,700 美元/盎司，略高于他们对 2026 年第四季度 4,600 美元/盎司的预测。

爆发性动态与公允价值

“一项统计指标显示，本轮黄金价格爆发性走势始于 2024 年 8 月，目前仍在持续。这为当前黄金市场提供了一个有用的参考框架。本轮行情只是自 1975 年以来数据中出现的五次之一（在剔除孤立的 1 个月读数这一噪音，并对时间上相关的观测值进行汇总之后）。”

“首先，我们根据长期增长率对黄金与大宗商品的相对价格比率进行了调整。以 1986 年为基准点编制指数后的调整比率意味着，黄金可能下行至 2,600 美元/盎司。”

“其次，将黄金价格对 BSADF 检验统计量进行回归分析表明，在本轮行情中，黄金的上行延伸和下行修正幅度都较为温和。黄金在此次回调中可能已于 3,900 美元/盎司附近见底，而不是进一步下探至回归分析所暗示的 3,700 美元/盎司。”

“第三，黄金已弥合与公允价值之间的差距。即使回撤我们模型中针对官方超额需求和实际利率凸性的调整，我们仍认为黄金的公允价值到年底可能达到约 4,700 美元/盎司，高于我们对 2026 年第四季度 4,600 美元/盎司的预测。基于此，我们维持原有预测。”

“总体而言，我们认为，维持《大宗商品展望》中的预测是合适的；我们会淡化大宗商品比率所暗示的显著下行风险，并更侧重于公允价值模型，因为该模型与黄金对金融市场变量已被验证的敏感性以及德意志银行研究部的跨资产观点相一致。”

（本文借助人工智能工具生成，并由编辑审核。了解更多。）