俄罗斯卢布：油价带来的交易提振被视为正在减弱——Commerzbank
德国商业银行的 Tatha Ghose 报告称，俄罗斯6月商品贸易顺差升至125亿美元，同比增长逾50%，因油价上涨和 Urals 定价改善支撑了出口。IMF 贸易数据证实，截至4月，出口和顺差均出现跃升，但他提醒称，这一改善并不会改变趋势，且随着出口价格回落，可能会逐渐消退。鉴于 USD/RUB 与基本面的关联性较弱，他预计未来一年卢布将继续贬值。
油价推动的贸易收益缺乏持续性
“俄罗斯6月商品贸易数据显示，自3月以来油价上涨以及 Urals 价格实现改善，自4月前后开始对贸易平衡产生积极影响。根据最新官方数据，6月商品贸易顺差达到125亿美元（同比增长52.3%）。”
“我们仍然选择采用 IMF 的《贸易方向统计》来展示俄罗斯贸易趋势（而非俄罗斯本地统计数据；自乌克兰战争爆发以来，这些数据的可靠性已变得值得怀疑——部分原因在于官方明示的政策）。IMF 数据存在滞后，这意味着最新可得数据截至4月而非6月。尽管如此，到4月时这一影响已经可以观察到。”
“最新官方数据表明，此后贸易平衡并未进一步明显改善，事实上随着石油出口价格均值开始走低，7月可能开始减弱。关键在于，我们的图表显示贸易平衡改善至多年高位，但并未真正升至俄罗斯往年所享有水平之上的程度。”
“从这个意义上说，这一发展并非‘改变趋势’，尽管 Urals 定价改善确实对俄罗斯经济有所帮助。由于地缘政治环境恶化，USD/RUB 的‘技术性修正’大约在同一时期开始走高，而汇率与潜在贸易基本面的联系仅较为薄弱。我们预计未来一年卢布将继续贬值。”
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