日元终于因并非东京出资推动的因素而上涨

• USD/JPY在跌破200日EMA后下挫3.7日元，目前交投于156.00下方。
• 市场已完全计入日本央行将在9月18日会议上加息的预期。
• 东京最高外汇事务官员称这一走势“并不令人满意”，并继续保持警惕。

日元在两个交易日内实现了有记录以来最大规模干预都未能做到的事情，而且这一切是在没有任何买入操作报道的情况下完成的。USD/JPY在一轮交易后目前交投于156.00下方，此前汇价从接近159.00的高点跌至接近155.50的低点，累计下跌3.7日元，期间毫不停顿地跌穿了位于158.00附近的200日指数移动平均线（EMA），目前距离155.00区域仅剩几十个点，而7月联合干预行动正是在该区域见底。自周三亚洲时段触及160.00上方高点以来，这波走势几乎呈线性下行，这更像是一次重新定价，而非突袭式波动。

利差两端同时发生变化

推动USD/JPY自干预低点反弹并重返160.00上方的交易逻辑，建立在超过2.5个百分点的政策利差之上，同时假设利差两端都不会变化。但本周，两端都变了。一位偏鹰派的日本央行审议委员周三主张灵活加息，并为更大幅度或连续加息敞开大门；日本央行行长则表示，上行价格风险如今应获得更高权重。市场已完全计入9月17日至18日会议加息25个基点的预期，通讯社报道还指出，此后加息节奏可能快于市场此前假设的每年两次。

12小时后，一位Fed理事表示，如果通胀数据表现配合，他倾向于支持在9月15日至16日会议上维持利率不变，9月加息概率也从60%以上回落至约50%。东京的政策利率为1%，华盛顿的目标区间为3.50%至3.75%，因此从算术上看，利差几乎没有变化。真正改变的是两端的方向，而带杠杆的套息头寸在定价时，方向的重要性远早于水平本身。

“免费”的走势比980亿美元更便宜

根据日本财务省自身统计，日本在7月30日至8月26日期间斥资创纪录的15.4万亿日元、约合980亿美元买入本币，此外还有美国方面的配合操作，但到周三早晨，USD/JPY已将这部分走势全部回吐。周四的下跌没有花费任何成本，却在一天内覆盖了其中大部分资金都未能推动的跌幅。东京最高外汇事务官员对此回应称，这一走势“既不令人满意，也不令人安心”，财务省仍处于高度警戒状态。对于一波朝有利方向推进了4日元的涨势而言，这样的表态颇为不同寻常，也说明东京真正希望看到的水平还要更低。

对任何做多日元的人来说，令人不安的部分在于这波走势的形态。此次下跌完全是由两家中央银行朝相反方向移动所驱动，这意味着只要其中任何一方停下来，走势就可能以同样低的成本迅速逆转。如果Fed在9月16日加息，或日本央行在9月18日按兵不动，本周的走势就会被推翻，而市场当前定价恰恰与这两种情形相反。

先看非农，然后是决定套息交易的两场会议

周五12:30 GMT公布的非农就业数据市场预期为增加5.6万人，而7月为减少2.3万人；失业率预计为4.1%，平均时薪预计环比增长0.3%、同比增长3%。如果数据强劲，将重新点燃Fed加息预期，并带动美元走强，而且届时该货币对将处于套息交易重新建立时低出3日元的位置，这正是空头回补可能演变为轧空的区域。随后，日本将在周一晚间带来一系列数据：23:30 GMT公布劳动现金收入，前值同比增长3.4%；23:50 GMT公布第二季度经济增长二次估值，预计季率维持在0.3%不变，折合年率为1.1%，GDP平减指数为2.6%；同时还将公布经常账户数据，前值为923亿日元逆差。

决定美元端走势的数据将在下周出炉，9月10日公布生产者物价指数（PPI），9月11日公布消费者物价指数（CPI）；随后两场会议将接连登场，华盛顿在9月16日，东京在9月18日，而第二场会议之后紧接着就是日本三天假期，市场已将其视为潜在的干预窗口。一种刚刚“免费”上涨的货币，即将面对当真正需要有人为其买单时，它究竟值多少钱。

关键水平与倾向

阻力位：156.00关口是首道障碍，其后是157.00以及位于158.00附近的200日EMA，目前该均线更像是顶部而非底部。再往上，158.50是周三守住、周四失守的平台，而位于160.00下方的50日EMA将限制任何全面回撤。

支撑位：接近155.50的日内低点是首个参考位，而8月干预低点略高于155.00，这一水平将决定当前走势究竟是回测还是新一轮下行。若日线收于155.00下方，该货币对将进入自春季以来未曾触及的区域，154.00是下一个整数关口，而两者之间几乎没有技术支撑。

倾向：看跌。周四一个交易日内就跌破了200日EMA和158.50平台，扭转了夏季以来的技术格局，而日线随机相对强弱指数（Stoch RSI）目前接近87，尚未开始充分反映这波跌势，因此仍有完整的下行空间。在未来两周内，只要市场继续定价两家中央银行将缩小利差，那么反弹至157.00附近就是卖出机会。只有日线重新收于158.50上方，才能恢复套息交易对盘面的主导权。

USD/JPY 5分钟图