日本央行加息前，美元兑日元走弱

• USD/JPY回落至156.00，市场已100%计入日本央行加息预期。
• 日本央行所锚定的通胀指标在决议前仍低于2%。
• 东京将于周一至周三休市，这将是自2015年以来首次“白银周”。

USD/JPY交投于156.00附近，此前盘中高点为156.32，低点为155.34，这意味着其较9月8日低点高出3日元，较9月2日高点低4日元。日本央行将于周五02:45 GMT公布决议，市场已100%计入加息25个基点至1.25%的预期。而日本央行实际锚定的通胀指标目前低于目标水平。

此次加息并非因为物价本身

日本剔除生鲜食品的消费者价格指数——即日本央行锚定2%目标的指标——预计将在23:30 GMT公布8月数据时录得1.8%，与7月持平。日本央行自身展望认为，受工资传导、油价以及日元疲软推动，本财年稍晚基础通胀将明显升至2%以上。这意味着此次加息先于其所针对的通胀上行而到来。

当前定价略高于25个基点，为0.268个百分点，而通常的加息幅度为0.25个百分点，这表明市场中有一部分押注更大幅度的行动。日本8月出口增幅高于预期，受人工智能所用芯片需求推动，而汇率走强最先影响的正是这一经济领域。

而此次加息真正滞后的是汇市干预。7月30日至8月26日期间，日本财务省动用创纪录的15.4万亿日元买入本币，美国也参与其中。这推动日元从164回升至150中段，但未能进一步走强。外汇储备终究有限，而且每次操作都必须在抛售重启时再次进行，自7月下旬以来东京一直处于这种局面。政策利率是另一项可用工具，而且与储备账户不同，它不会被耗尽。

两端同时收紧一年，利差几乎未见明显收窄

周三之后，联准会利率区间中值为3.875%，而日本央行利率为1%，两者相差2.875个百分点。未来12个月，市场计入日本央行加息1.03个百分点，联准会加息0.72个百分点。简单相减可知，两端同时收紧一年，仅能使这一利差缩小约三分之一个百分点。

这正是USD/JPY自9月低点反弹3日元、却未能向下突破的算术逻辑所在。这也是为何日本财务省不得不持续买入日元：一年后日本利率即便升至市场定价的2.03%，仍远低于美国对应的4.60%。周五的加息只弥合了其中四分之一的距离，其余部分依然存在。

市场也并不预期下一次加息会很快到来。10月29日会议进一步加息的概率为25%，12月17日会议则为65%，因此真正重要的路径是在假期之后，而非假期期间展开。对于一种最近两轮上涨都来自买盘干预而非政策推动的货币而言，这意味着漫长等待。

周五之后，东京将无人交易

声明将于03:00 GMT发布，植田和男行长将于06:30 GMT接受提问。由于决议本身已被完全计入，前瞻指引才是整个事件的核心，而同样的市场定价显示，到12月利率将升至1.49%，到明年此时将升至2.03%。华盛顿方面则安排了联准会理事Bowman于07:30 GMT发表讲话，并在五小时后公布8月工业产出数据。除非东京先行推动，否则这两项都难以撼动该货币对，因此周五整个美国时段都只是日本隔夜行情的注脚。

随后日本将进入休市。周一、周二和周三东京均为假日，这将是自2015年以来首次连续五天的“白银周”，市场要到周四才会重新开市。日元流动性清淡时，往往正是日本财务省最有效开展干预的时候，而此次决议恰好落在东京在这一窗口开启前的最后一个工作日。美国方面则以数据填补空档：周三13:45 GMT公布采购经理人指数初值，周四公布初请失业金人数，周五公布耐用品订单和密歇根大学消费者信心调查。

关键水平与倾向

阻力位：156.50限制了本轮反弹，周三的156.42是自下跌以来的最佳水平。接下来是接近157.75的200日均线，而这两个水平自9月3日以来均未被触及。

支撑位：首先是盘中低点155.34，其次是155.00，周三低点155.02在此获得支撑。再往下看是154.00，然后是9月8日低点152.89。

倾向：在156.50构成压制的情况下，偏向下行。目标看向155.00，其后是154.00。日线随机相对强弱指数（Stoch RSI）这一动量指标目前接近23，并在反弹后再次转头向下，这与该货币对仍处于下行整理相符。若日线收于157.00上方，则这一判断失效。

USD/JPY日线图