美元：Warsh讲话支撑美元走势——DBS
DBS Group Research经济学家Philip Wee指出，在美联储主席Kevin Warsh于杰克逊霍尔发表讲话后，美元（USD）出现回升，因期货定价重新反映出9月FOMC加息具有相当大的可能性。Wee强调，Warsh重申了其“通胀优先”的立场，并避免提供详细的前瞻性指引，这意味着从更长期来看，美元面临的长期债券结构性风险和去美元化风险仍未得到解决。
美联储信号短期提振美元
“上周五美联储主席Kevin Warsh在杰克逊霍尔发表讲话后，美元（USD）重新企稳。期货市场重新计入美联储将在9月15日至16日FOMC会议上加息的可能性（概率为58%）。市场抓住了Warsh带有条件性的表态，即如果潜在通胀未能‘明确且以足够快的速度’朝2%靠拢，美联储仍有‘工作要做’。”
“他对广泛政策原则的阐述，不应与欧洲央行（ECB）更具结构化的框架指引相混淆。Warsh恢复的是政策方向感，而不是市场一直在寻求的决策路线图。他仍然反对前瞻性指引，并再次拒绝明确说明其反应函数。”
“Warsh回避了有关货币政策与财政部债务管理重叠问题的争议。杰克逊霍尔会议后，这种紧张关系已显现出来。随着市场提高对美联储9月加息的预期，美国国债收益率曲线全线走高。”
“这里的‘看跌期权’指的是Bessent于8月18日宣布，财政部将自9月9日起，至少把其长期限回购操作的单次最大规模从20亿美元提高一倍至40亿美元。这样的时间安排造成了一个尴尬的空档期。”
“目前，美元（USD）受益于美联储的鹰派信号以及‘Bessent Put’带来的缓冲效应。但美元的长期结构性风险依然存在。”
“9月4日将公布非农就业数据，随后9月7日是美国劳动节假期，因此9月8日将成为在该工具生效前测试美国国债市场的一个窗口。Bessent并非毫无应对之力。他可能会再次强调财政部一般账户（TGA），其规模估计约为1万亿美元。”
“这一走势并不局限于对政策最敏感的2年期收益率，10年期和30年期收益率也同样上升。如果本周五（9月4日）公布的8月美国非农就业人数强于预期（市场预期为+5.5万，前值为-2.3万），则30年期收益率可能重新升破其8月高点5.34%，并测试‘Bessent Put’。”
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