道瓊工業平均指數忽視了對通膨所做的修正

• DJIA守在53,500點下方不遠，較8月歷史高點低約2.3%。
• 第二季所有價格指標均被上修，實質成長則維持在1.5%。
• 7月實質消費支出持平：名目成長0.2%，PCE物價也上升0.2%。

道瓊工業平均指數交投於53,500點略下方，當日約下跌100點，此前格林威治時間12:30公布的數據被媒體歸類為波瀾不驚。7月核心個人消費支出（PCE）物價月增0.2%、年增3.3%，兩者皆符合市場共識，而這正是利率預期所依據的關鍵數據。同一時間、同一頁面公布的第二季修正值則完全不是這麼回事。

這一季變得更貴，卻沒有變得更大

第二季國內生產毛額（GDP）第二次估值顯示，實質產出與7月底初值完全一致，年化成長率維持在1.5%。但與該產出相關的所有價格指標全數上升。GDP平減指數由6.3%上修至6.4%，季度整體PCE物價由5.1%上修至5.3%，季度核心PCE物價則由3.4%上修至3.7%，三者皆高於原先預期不會修正的市場共識。

這份數據的訊號並不模糊，因為統計人員並未發現本季有額外產出，只是發現先前已計入的產出成本高於最初估計。整體修正全都落在平減指數上。季度核心物價上修0.3個百分點，這個幅度比市場整個早上反覆解讀的月度核心數據還大，卻幾乎完全未獲關注。

這已是近一個月內第二次，真正帶來意外的是季度價格數據，搶走標題的卻是月度數據。7月30日公布的初值曾將GDP平減指數報在6.3%，遠高於3.6%的市場共識，無疑是當頁公布數據中最大的意外，但市場走勢卻只對符合預期的月度核心數據作出反應。如今同一數字再度被上修，市場依然只是聳聳肩。

收入來了，支出卻沒跟上

從家庭部門來看，價格修正就不再只是會計上的小插曲。7月個人所得月增0.4%，高於市場預期的0.3%；個人支出月增0.2%，符合預期；月度PCE物價指數也上升0.2%。名目支出的增幅與物價增幅完全一致，意味著實質消費支出按月持平。

所得增幅比支出高出0.2個百分點，而已發生的支出又全被物價上升所吸收，代表家庭把差額存了下來，而不是拿去消費。這不是對下半年感到安心的消費者會出現的行為，而且此前8月初步信心數據也在單次公布中回吐了前兩個月的全部改善。

耐久財訂單表面上看似強勁，7月月增1.1%，高於0.7%的市場共識；但一旦剔除運輸項目後，增幅便降至0.4%，反而低於預期。更乾淨的資本支出指標表現更差，扣除飛機的非國防資本財訂單，7月增速由6月的1.2%放緩至0.2%。

企業投資強勁，曾是Fed主席在7月記者會上為當前政策立場辯護時援引的證據，而核心訂單簿整整1個百分點的減速，正是這項論點出現的第一道裂痕。價格被上修、實質支出持平、資本財訂單放緩，這是典型的停滯性通膨組合，但市場卻將其定價為溫和無害。

指數尚未真正面對的兩件事

但這些其實都不是目前指數真正交易的主題，因為本週真正決定方向的兩件事都不在經濟日曆上。Nvidia (NVDA) 將於盤後公布財報，市場共識為每股盈餘2.09美元、營收約922.8億美元，而這份成績單將被視為對人工智慧資本循環的判決，而不只是單一成分股的一季表現。作為道瓊工業平均指數的正式成分股之一，.

週五將迎來Fed主席Warsh在年度Jackson Hole研討會上的首次主題演講。已公布的主題是金融創新與支付，這限制的是學術論文內容，而非主題演講本身。交易台本週一直在爭論：這位已將前瞻指引自聲明中剔除、跳過7月預測、並暗示每年會議次數可能減少的主席，是否會在8月這20分鐘的講話中對9月政策說些什麼。

過去一個月，真正主導市場決策的是長天期利率，而在這兩項事件前，它並未帶來任何安慰。30年期利率上週創下近20年高點，並於週一在聯準會固定到期殖利率序列中報5.23%，之後僅小幅回落。當30年期資金成本升至金融危機前以來最高水準之際，指數卻仍距歷史高點僅約2.3%，這與整個月以來一樣，仍是一筆尚未解開的交易。

關鍵水位與偏向

阻力：53,700點附近的當日高點是第一道關卡，而且今天已經讓盤勢回落一次。其上方，自8月中旬以來一直構成壓制的53,800點才是真正關鍵水位，再往上則是8月初約54,100點的平台，以及略低於54,750點的歷史高點。

支撐：53,400點上方的當日低點是眼前第一道支撐，其下方53,200點區域是首個較具意義的平台。若再跌破，53,000點整數關卡將被打開，而上週低點所在的52,800點區域將成為真正失守後的下行目標，其下還有位於52,600點附近的50日指數移動平均線（EMA）。

偏向：在53,800點區域持續構成壓制的情況下，偏空。因為指數在四個交易日內自上週低點反彈約600點，但第五個交易日卻在53,700點附近停滯，且日線隨機相對強弱指數（Stoch RSI）接近44，並自高檔區轉頭向下。這更像是一段失去推手的反彈，而非正在築底。下行目標先看53,200點區域，其次是53,000點整數關卡；若日線收盤站上53,800點，則此看法失效。

道瓊指數日線圖