英國公債殖利率上升並未拯救英鎊

• GBP/USD 交投於 1.3500 略下方，較 8 月高點低約 1.5%。
• 英國 10 年期公債殖利率處於 2008 年以來最高水準。
• 8 月民間就業人數錄得 3.8 萬，低於市場預期的 4.7 萬。

英鎊在週三持續回吐 8 月漲勢的最後一段，GBP/USD 在盤中一度跌破 1.3475 後，交投於 1.3500 略下方。這較該貨幣對於 8 月最後幾天觸及、略低於 1.3700 的高點低約 1.5%，也使走勢來到三週以來最弱水準。這波下跌最棘手之處在於，英國債券殖利率在整段跌勢中始終呈現的走向。

錯誤類型的殖利率上升

英國 10 年期借貸成本本週升破 5.20%，創 2008 年以來新高，長天期殖利率也同步刷新 18 年高點。一般而言，貨幣通常會將此視為吸引資金流入的訊號，因為較高殖利率會吸引海外投資人進場承接債券。然而，英鎊本週卻完全反向而行，原因在於殖利率所補償的風險性質。

9 月 17 日的會議非但無法緩解問題，反而使情況更複雜，因為這不僅是利率事件，也是供給事件。貨幣政策委員會將在公布利率決議的同時，發布其年度公債出售步調決定，這使得長天期市場真正關注的變數，與英鎊所關注的變數出現在同一份公告中。對於一個已不願承接 18 年高殖利率的市場而言，若再被告知還有多少新增債券供給將至，恐怕更難感到樂觀。

英國利率路徑本身的變化，並不足以合理解釋如此大幅的重新定價。7 月會議中，9 位委員裡有 3 位支持 4% 利率，9 月 17 日的決議更像是一種仍有可能發生的情境，而非基準情境，而且多數預測人士仍預期 Bank Rate 將維持不變直到年底。真正改變的是財政問題：首份預算案將於 10 月 28 日公布，而財政大臣已承諾維持其承接而來的借款規則。若殖利率上升是由供給與債務償付成本推動，這不會為貨幣帶來買盤，反而是在反映折價。

美元這一端有真正的利率敘事

8 月民間就業調查為 3.8 萬，低於市場預期的 4.7 萬，也低於前值 4.6 萬，明顯不及預期，但美元幾乎毫無反應。六週前，這樣的數據本會削弱升息預期，並拖累美元走低。市場反應函數在 Jackson Hole 主題演說後出現改變，當時聯準會主席表示通膨並未明顯放緩，市場對 9 月 16 日會議升息的定價在一個下午內幾乎翻倍，升至約三分之二。

能源渠道是支撐這一敘事持續存在的關鍵。美國再度打擊伊朗目標，以及伊朗在波斯灣的報復行動，使原油價格維持在 90.00 美元上方，這直接傳導至委員會所稱正在關注的價格數據。7 月工廠訂單月增 0.9%，高於市場預期的 0.6%，也讓另一派觀點缺乏發揮空間。GMT 18:00 公布的 Beige Book 將是本交易時段最後的重要訊息。

本週其餘時間仍可能改變什麼

週四將公布 GMT 14:00 的服務業調查，市場預期 Institute for Supply Management (ISM) 採購經理人指數 (PMI) 為 54.3，高於前值 54.1，而上月支付價格分項為 70.3。GMT 12:30 公布的初領失業救濟金人數市場預期為 20.5 萬，前值為 20.3 萬；GMT 09:30 公布的 Challenger 裁員人數則承接前值 3.3429 萬。兩位聯準會官員將分別在美國時段前後發表談話。兩人之中任何一位都不太可能單獨定調整體爭論，不過對於一個將能源成本納入通膨預測的委員會而言，支付價格分項才是最關鍵的指標。

週五的非農就業報告，是本週唯一足以單獨推動該貨幣對走勢的數據。GMT 12:30 公布的非農就業人數市場預期為 5.8 萬，前值為減少 2.3 萬人；失業率預計維持在 4.1%，平均時薪預估月增 0.3%、年增 3%。英國方面幾乎沒有足以抗衡的因素，僅有週四的貨幣政策報告聽證會，以及週五 GMT 08:50 英國央行總裁的演說，時間點比美國數據公布早四小時。本週英鎊處於被動地位。

關鍵價位與偏向

阻力：1.3500 區域是第一道關卡，且 50 日指數移動平均線（EMA）位於其中，這使週三高點更像是遭遇壓回，而非向上測試。再往上看，1.3550 將限制任何首次較具意義的反彈嘗試，唯有重新站上 8 月下旬略低於 1.3700 的高點，才能讓 8 月升勢重回視野。

支撐：接近 1.3400 的 200 日 EMA，是目前走勢與進一步下行空間之間最後一道技術屏障。若日線收於其下，將打開 1.3350，接著看向 1.3300；若跌勢延伸，目標將指向 1.3200，而其後則是接近 1.3150 的 6 月下旬築底區。

偏向：看跌。隨機相對強弱指數（Stoch RSI）自接近 90 的位置轉弱，卻遠未接近超賣；該貨幣對被夾在兩條移動平均線之間，且上行時已不再受到其有效支撐；而在 9 月 17 日之前，英國唯一的催化因素是八週後才會到來的預算案。在日線收於 1.3550 上方之前，反彈至 1.3500 都應視為賣出機會。

GBP/USD 日線圖