東京達到 2% 並不足以支撐日圓

• USD/JPY於本交易時段高點逼近160.00關卡，連續第五個交易日上漲。
• 東京8月扣除食品與能源的通膨升至2%，前值為1.8%。
• 9月聯準會升息的定價已超過55%，為本輪週期首次取得明確多數。

日本公布了日本央行下月採取行動所需的通膨與就業數據，而日圓也連續第五個交易日走弱。東京消費者物價指數（CPI）中，扣除食品與能源的通膨在8月升至2%，整體年增率升至1.9%，失業率則降至2.4%，優於預期的2.5%。儘管如此，USD/JPY仍在日內高點附近逼近160.00關卡。

日本央行所需要的數據出爐

政策實際關注的指標——東京扣除生鮮食品後的物價——上升1.8%，高於市場預期的1.7%，也高於前值1.7%，為連續第三個月加速。由於波灣供應中斷推高燃料成本，政府恢復電力與天然氣補貼，這將在10月數據前壓抑整體通膨，因此扣除能源後達到2%的讀數才更能真實反映情況。失業率降至2.4%，為一年來最低。

本月以來的媒體報導顯示，政策委員會正在權衡是否於9月18日升息，並考慮快於自2024年開始退出長達十年刺激政策以來、約每年兩次的升息節奏。在這一預期推動下，日本5年期公債殖利率已創下歷史新高，而6月的升息已將政策利率推升至31年高點。但這一切都未能讓日圓換來哪怕一個交易日的反彈。

兩次升息仍留下一道缺口

聯準會主席在其首次傑克森霍爾年會主題演講中警告，在委員會尚未有信心確認核心通膨正回到2%之前，仍有工作要做，而期貨市場也據此調整。9月16日升息25個基點的定價目前已超過55%，為本輪週期首次取得明確多數；到10月28日至少再升一次的機率接近85%，而到12月9日第二次升息的機率則接近38%。同一個14:00 GMT時段也公布了一年期消費者通膨預期降至4%，低於市場預期的4.3%，但市場完全忽視該數據，USD/JPY在20分鐘內上漲約50點。

日本央行將在兩天後作出決議，而問題就在於這筆帳怎麼算。即使日本升至1.25%，相對於聯準會3.75%至4.00%的區間，仍留下與當前大致相同、約250個基點的利差。兩家央行在連續兩天內同步收緊政策，確實會改變兩國的利率水準，但絲毫不改變借入一種貨幣並持有另一種貨幣的根本邏輯。

唯一真正有利於日圓的結果，是日本升息而美國按兵不動，而期貨市場對「按兵不動」單一情境的定價僅為44%。其他所有分支情境，不是擴大利差，就是讓利差維持不變；對於那些因日本數據強勁而押注平倉利差交易的人來說，這樣的報酬結構並不理想。

防線背後有個債券問題

在價格走勢背後，是7月31日那次操作——日本與美國聯手買入日圓，也是自2011年以來雙方首次協調干預。東京已表示，若有需要將毫不猶豫再次出手。該次操作規模達8.45兆日圓，創下單日歷史最高，隨後又有約5.3兆日圓的協同行動，將匯價自接近164.00一路拉回至155.00區域。

華府對這次操作感興趣，並非出於友誼。日本若單獨捍衛日圓，資金來源將是出售美國公債，而6月持倉數據已顯示，在捍衛匯率期間，日本減持了264億美元的美國國債，當時外國整體減持規模為721億美元。當30年期殖利率接近2007年以來高點之際，阻止東京拋售長天期債券最便宜的方式，就是改為借給它美元。捍衛日圓與長天期債券問題，其實是同一筆交易。

什麼因素將帶來轉折

本次研討會將持續至8月29日，而日本央行官員也將在決議前密集發聲，包括下週在美國舉行的二十國集團會議後的簡報。美國非農就業數據將於9月4日公布，而兩項政策決議則將在月中相隔兩天登場。在此之前，日圓的走勢押注的是聯準會停止升息，而不是東京會否出手。

關注價位

阻力：160.00整數關卡與50日指數移動平均線（EMA）位於同一水平，而本交易時段高點正好止步於兩者下方。其上首先關注161.00，再往上則是曾引發7月干預的162.00至163.00區間，以及接近164.00的本輪週期高點。

支撐：本交易時段低點略低於159.50，其下方158.50為上週區間底部。接近158.00的200日EMA持續上行，並標示出8月這波反彈所建立的底部。

偏向：只要159.50守住，走勢仍偏多，日線隨機相對強弱指數（Stoch RSI）接近74，並持續向上穿越高檔區間。若日線收於160.00上方，將打開上看161.00的空間；若日線收於158.50下方，則此看法失效。而在162.00上方，限制因素將是政策而非價格。

USD/JPY 5分鐘圖

USD/JPY日線圖