وصول طوكيو إلى 2% ليس كافياً للين الياباني

• يختبر زوج USD/JPY مستوى 160.00 عند أعلى مستوى للجلسة، محققًا خامس مكسب متتالٍ.
• بلغ تضخم طوكيو باستثناء الغذاء والطاقة 2% في أغسطس، ارتفاعًا من 1.8%.
• تسعّر الأسواق احتمال رفع Fed في سبتمبر بأكثر من 55%، وهي أول أغلبية صريحة.

قدّمت اليابان بيانات التضخم وسوق العمل التي يحتاجها Bank of Japan للتحرك الشهر المقبل، ومع ذلك يواصل الين الياباني ضعفه للجلسة الخامسة على التوالي. فقد بلغ تضخم مؤشر أسعار المستهلك في طوكيو باستثناء الغذاء والطاقة 2% في أغسطس، وارتفع المعدل الرئيسي إلى 1.9%، وتراجع معدل البطالة إلى 2.4% مقابل توقعات عند 2.5%. ورغم ذلك، يضغط زوج USD/JPY على مستوى 160.00 عند أعلى مستوى لليوم.

القراءة التي كان Bank of Japan بحاجة إليها

ارتفع المقياس الذي تتبعه السياسة النقدية فعليًا، وهو أسعار طوكيو باستثناء الأغذية الطازجة، بنسبة 1.8% مقابل إجماع عند 1.7% وقراءة سابقة عند 1.7%، ليسجل بذلك ثالث شهر متتالٍ من التسارع. ومن شأن دعم الحكومة للكهرباء والغاز، الذي أُعيد العمل به مع دفع اضطراب الإمدادات في الخليج لتكاليف الوقود إلى الارتفاع، أن يكبح المعدل الرئيسي حتى بيانات أكتوبر، ما يجعل قراءة 2% في المقياس المستثني للطاقة هي القراءة الأكثر تعبيرًا عن الواقع. كما أن البطالة عند 2.4% هي الأدنى في عام.

تشير تقارير الأنباء خلال الشهر إلى أن مجلس السياسة يوازن بين رفع الفائدة في 18 سبتمبر والنظر في وتيرة أسرع من الإيقاع شبه نصف السنوي الذي حافظ عليه منذ 2024، عندما بدأ تفكيك عقد من التحفيز. وقد سجلت عوائد السندات الحكومية اليابانية لأجل خمس سنوات أعلى مستوى قياسيًا على خلفية هذه التكهنات، كما أوصلت خطوة يونيو سعر الفائدة الأساسي إلى أعلى مستوى له في 31 عامًا. ومع ذلك، لم يمنح أي من ذلك العملة حتى جلسة واحدة من الدعم.

زيادتان تتركان فجوة واحدة

استغل رئيس Federal Reserve أول خطاب رئيسي له في Jackson Hole للتحذير من أن اللجنة لا يزال أمامها عمل إضافي ما دامت تفتقر إلى الثقة في عودة التضخم الأساسي إلى 2%، وقد تحركت العقود الآجلة على هذا الأساس. ويجري الآن تسعير زيادة بمقدار ربع نقطة في 16 سبتمبر بأكثر من 55%، وهي أول أغلبية صريحة في هذه الدورة، مع تسعير احتمال زيادة واحدة على الأقل بنحو 85% بحلول 28 أكتوبر، وزيادة ثانية تقترب من 38% بحلول 9 ديسمبر. وتضمن نفس النطاق الزمني عند الساعة 14:00 بتوقيت غرينتش تراجع توقعات المستهلكين للتضخم خلال عام إلى 4% مقابل إجماع عند 4.3%، وهو ما تجاهلته السوق بالكامل، بينما أضاف زوج USD/JPY نحو 50 نقطة خلال عشرين دقيقة.

ويصدر قرار Bank of Japan بعد ذلك بيومين، وهنا تكمن المشكلة الحسابية. فرفع الفائدة إلى 1.25% مقابل نطاق Federal Reserve بين 3.75% و4.00% يترك الفجوة نفسها تقريبًا عند 250 نقطة أساس كما هي اليوم. وتشديد سياستين نقديتين من قبل بنكين مركزيين في يومين متتاليين يغيّر مستوى الفائدة في البلدين، لكنه لا يغيّر شيئًا في الدافع لاقتراض عملة والاحتفاظ بالأخرى.

النتيجة الوحيدة التي تصب في مصلحة الين الياباني هي رفع ياباني مقابل تثبيت أمريكي، بينما تسعّر العقود الآجلة احتمال هذا التثبيت عند 44% فقط. أما باقي السيناريوهات فإما أن توسّع الفجوة أو تُبقيها كما هي، وهو ما يقدّم هيكل عائد ضعيفًا لأي شخص يبيع صفقات الكاري تريد استنادًا إلى قوة البيانات اليابانية.

الدفاع يواجه مشكلة في السندات

وراء حركة السعر تقف عملية 31 يوليو، وهي شراء مشترك للين من جانب اليابان والولايات المتحدة وأول تدخل منسق بين البلدين منذ 2011. وقد أكدت طوكيو أنها لن تتردد في تكرار ذلك. وكان الحجم هو الأكبر على الإطلاق في جلسة واحدة عند 8.45 تريليون ين، مع نحو 5.3 تريليون إضافية تلت ذلك في إطار التنسيق، ما دفع الزوج من أقل بقليل من 164.00 إلى منطقة 155.00.

واهتمام واشنطن بهذه العملية لا ينبع من الصداقة. فالدفاع الياباني المنفرد يُموَّل عبر بيع السندات الحكومية الأمريكية، وقد أظهرت بيانات الحيازات لشهر يونيو بالفعل أن اليابان خفّضت حيازاتها من سندات الخزانة الأمريكية بمقدار 26.4 مليار دولار أثناء الدفاع عن العملة، ضمن إجمالي خفض أجنبي بلغ 72.1 مليار دولار. ومع اقتراب عوائد السندات لأجل ثلاثين عامًا من أعلى مستوياتها منذ 2007، فإن أرخص وسيلة لمنع طوكيو من بيع آجال الاستحقاق الطويلة هي إقراضها دولارات بدلًا من ذلك. إن الدفاع عن الين ومشكلة الطرف الطويل من منحنى العائد هما الصفقة نفسها.

ما الذي سيحسم الأمر

تستمر الندوة حتى 29 أغسطس، وسيتحدث مسؤولو Bank of Japan في الفترة التي تسبق قرارهم، بما في ذلك إحاطة بعد اجتماع مجموعة العشرين في الولايات المتحدة الأسبوع المقبل. وتصدر بيانات الوظائف الأمريكية في 4 سبتمبر، فيما يصل القراران النقديان بفارق يومين في منتصف الشهر. وحتى ذلك الحين، يبقى الين الياباني رهانًا على توقف Federal Reserve، لا على تحرك طوكيو.

المستويات التي يجب مراقبتها

المقاومة: يقع مستوى 160.00 والمتوسط المتحرك الأسي لـ50 يومًا (EMA) على الخط نفسه، ويتوقف أعلى مستوى للجلسة أسفلهما مباشرة. وفوق ذلك، يشكل 161.00 أول حاجز، تليه منطقة 162.00 إلى 163.00 التي استدعت تدخل يوليو، ثم قمة الدورة أسفل 164.00 بقليل.

الدعم: يقع قاع الجلسة أسفل 159.50 بقليل، مع مستوى 158.50 كقاعدة لنطاق الأسبوع الماضي تحته. ويرتفع المتوسط المتحرك الأسي لـ200 يوم قرب 158.00، ويمثل الأرضية التي بُني عليها تعافي أغسطس.

التحيز: صعودي ما دام 159.50 صامدًا، مع اقتراب مؤشر Stochastic Relative Strength Index (Stoch RSI) اليومي من 74 ومواصلته الصعود عبر النطاق العلوي. والإغلاق اليومي فوق 160.00 يفتح الطريق إلى 161.00. ويُلغى هذا السيناريو بإغلاق يومي دون 158.50، أما فوق 162.00 فالسقف يصبح متعلقًا بالسياسة لا بالسعر.

الرسم البياني لـ USD/JPY لمدة 5 دقائق

الرسم البياني اليومي لـ USD/JPY