由於疲弱的美國就業數據令市場質疑聯準會升息預期，日圓大幅上漲

美國就業報告遠遜於預期後，USD/JPY跌向157.40。
美國7月非農就業轉為負值，而前幾個月數據遭大幅下修，進一步加深市場對勞動市場降溫的憂慮。
近期美國與日本當局協同進行的外匯干預，其效果仍受到市場質疑。

週五，USD/JPY跌向157.40，撰稿時當日下跌0.65%，因美國就業報告遠遜於預期後，美元（USD）面臨沉重賣壓。由於日本當局持續表明將遏止本國貨幣過度疲弱，日圓（JPY）走強也對該貨幣對構成壓力。

美國勞工統計局（BLS）公布的數據顯示，7月非農就業人數（NFP）減少2.3萬人，而市場原先預期為增加8萬人。前幾個月的修正值進一步令前景蒙上陰影，6月非農就業人數由5.7萬人下修至2萬人，5月則由12.9萬人下修至6.3萬人，合計下修10.3萬人。

儘管非農就業增長明顯惡化，失業率仍由4.2%小幅降至4.1%。同時，勞動參與率由61.5%降至61.4%，而平均時薪年增率則由修正後的3.4%放緩至3.2%，進一步顯示美國勞動市場正逐步降溫。

數據公布後，美元大幅走弱，因投資人下調對聯準會（Fed）將於9月開始收緊貨幣政策的預期。根據CME FedWatch Tool，數據公布後，市場對9月會議升息25個基點的機率明顯下降，目前市場認為維持貨幣政策不變的可能性更高。

日本方面，日本財務省（MoF）證實，美國（US）與日本曾聯手干預外匯市場，以抑制日圓過度波動。日本財務大臣片山皐月週一也表示，如有必要，日本「將毫不猶豫與美國進一步進行外匯干預」。

市場對日本干預效果存疑，BoJ鷹派立場升溫

BBH分析師指出，日本財務省現已公布2026年4月至6月的外匯干預操作細節，但強調「日本今年的干預紀錄幾乎難以令人信服」。他們指出，該期間的三次干預僅引發「日圓的膝跳式反彈，但幾乎沒有持續性後續走勢」，USD/JPY最終仍升至「7月23日約164.00的40年高點」。BBH補充稱，日本於7月30日與7月31日最近一次外匯干預的規模，要到8月底才會明朗，但目前估計顯示，「日本動用了約14兆日圓的創紀錄規模來支撐日圓」，推動USD/JPY自「7月30日盤中高點163.74」下跌至「8月3日低點155.23（反彈8.5日圓）」。

即便如此，BBH觀察到，「市場敘事已再度轉向質疑日本干預的有效性」，而他們認為這種看法並不恰當。「我們認為現在就掉以輕心還為時過早，原因有二，」他們寫道。首先，BBH指出「美日協同干預——以及官員警告他們已準備好再次採取行動」，在他們看來，這「顯著提高了與更強勢日圓對作的成本，並為USD/JPY設下更堅實的上限」。他們強調，「截至7月底，日本擁有1.09兆美元的外匯存底（173兆日圓），具備充足火力來支撐其干預威脅。」其次，BBH認為，「風險偏向日本銀行（BoJ）進一步鷹派的利率重新定價」，並指出「政策利率（1.00%）接近該行中性區間（1.10%-2.50%）的下緣，而經濟運行高於潛在水準」，這「意味著BoJ仍有相當大的空間加快正常化步伐」。

TD Securities也認同貨幣政策可能成為推動JPY更重要的因素，並表示「植田總裁在7月BoJ記者會上的語氣，是很長一段時間以來最為鷹派的一次。」該行表示，「我們將仔細解讀會議摘要，以判斷董事會是否也與這種鷹派立場一致，並準備好比過去兩年慣常的每半年一次升息步調更快地升息。」然而，TD Securities警告稱，「我們懷疑多數委員是否同樣鷹派，並預期下一次升息將在12月」，這意味著儘管政策背景正在轉變，BoJ正常化的步伐仍可能不及市場最激進的預期。