Polen: Fiskalpolitischer Wandel und Positionierung am Anleihemarkt – BNY

Geoff Yu hebt hervor, dass polnische Anleihen im Vergleich zu ungarischen Papieren in den Portfolios unterrepräsentiert sind. Die Bestände haben sich halbiert, da steiler werdende Renditekurven im Euroraum und fiskalische Risiken die Wertentwicklung belasteten. Seiner Einschätzung nach könnten mögliche Haushaltsreformen und längerfristige Ambitionen auf einen Beitritt zum Euroraum mit niedrigeren Finanzierungskosten belohnt werden. Zugleich stützen die Realzinsen, die restriktive Haltung der NBP und eine ihren Höhepunkt erreichende Inflation ein asymmetrisches Aufwärtspotenzial für polnische Anleihen.

Unterrepräsentierte polnische Anleihen bieten Aufwärtspotenzial

„Dies steht in starkem Gegensatz zu Polen, wo sich die Anleihebestände halbiert haben. Zugleich sind die Bestände an Anleihen aus dem Euroraum auf den niedrigsten Stand dieses Jahres gesunken, da eine breit angelegte Versteilerung der Renditekurven und fiskalische Risiken die Wertentwicklung belasten.“

„Unterdessen weist Polen im Vorjahresvergleich die höchste Gesamtinflation in Mittel- und Osteuropa (CEE) auf. Die Kerninflation bleibt jedoch trotz der derzeit hohen Subventionen für private Haushalte überraschend stabil. Die schwache Kerninflation trägt dazu bei, dass die polnische Zentralbank (NBP) bei der geldpolitischen Straffung sehr vorsichtig vorgeht. Die hohe Gesamtinflation erhöht jedoch das Risiko einer Entankerung der Inflationserwartungen.“

„Ein fiskalpolitischer Kurswechsel in Polen bietet ein günstiges Chance-Risiko-Verhältnis. Sollten sich ungarische Anleihen weiterhin überdurchschnittlich entwickeln, spricht aus unserer Sicht einiges dafür, dass die übrigen mittel- und osteuropäischen Volkswirtschaften außerhalb des Euroraums ihre fiskalpolitischen Rahmenwerke überdenken.“

„Politisch ist dies in Polen schwierig. Sollten die Erfahrungen Ungarns jedoch aus finanzieller Sicht überwältigend positive Argumente liefern, könnte ein Wandel im innenpolitischen Narrativ zusammen mit geringen Beständen ausländischer Anleger eine starke Wertentwicklung bewirken.“

„Wir erwarten, dass die Realzinsen, die restriktive Haltung der NBP und eine ihren Höhepunkt erreichende Inflation die Wertentwicklung antreiben werden. Kapitalflüsse und Anlegerbestände bieten dabei asymmetrisches Aufwärtspotenzial.“

(Dieser Artikel wurde mithilfe eines KI-Tools erstellt und von einem Redakteur überprüft. Mehr erfahren.)