Euro: los diferenciales franceses suponen un riesgo bajista frente al dólar estadounidense – BBH

Elias Haddad, de Brown Brothers Harriman (BBH), destaca que el deterioro de las finanzas públicas de Francia está impulsando una fuerte ampliación del diferencial de rentabilidad entre los bonos franceses y alemanes, con una prima que ya se sitúa cerca de los máximos de crisis anteriores. Tomando como referencia la crisis presupuestaria de Italia de 2018, Haddad advierte de que una mayor ampliación del diferencial podría presionar al EUR/USD hacia 1,1000, aunque señala que las elecciones presidenciales francesas de 2027 podrían acabar restableciendo la confianza si se logra una reducción creíble del déficit.

Los riesgos en Francia lastran las perspectivas del EUR/USD

«La prima de rentabilidad del bono francés a 10 años frente al alemán ha aumentado más de 100 puntos básicos desde finales de febrero, hasta los 175 puntos básicos, y se acerca a su máximo histórico de 2011, de unos 190 puntos básicos. Si la crisis presupuestaria de Italia de 2018 sirve de referencia, el diferencial podría ampliarse hasta unos 250 puntos básicos y arrastrar al EUR/USD hasta 1,1000».

«La ampliación registrada hasta ahora en Francia representa poco más de la mitad de esa magnitud, lo que deja margen para que el diferencial siga aumentando».

«El deterioro de la situación fiscal de Francia no significa que la crisis vaya a seguir toda la trayectoria de la italiana. El temor a una salida del euro desempeñó un papel importante en la oleada de ventas en el mercado de deuda italiano, mientras que esas preocupaciones siguen siendo limitadas hoy. El índice Sentix de ruptura del euro se situó en el 2,4 % en septiembre, frente a alrededor del 13 % durante la crisis italiana de 2018».

«Al mismo tiempo, el Instrumento para la Protección de la Transmisión (TPI) del BCE, introducido en julio de 2022, reduce el riesgo de que los problemas fiscales de Francia se propaguen a otras economías de la zona euro. El TPI permite al BCE comprar bonos soberanos sin un límite preestablecido, sujeto a evaluaciones de sostenibilidad fiscal y de la deuda».

«Las elecciones presidenciales francesas de 2027 podrían ofrecer un punto de inflexión similar, pero solo si dan lugar a un Gobierno capaz de lograr una reducción creíble del déficit. Hasta entonces, los diferenciales de la deuda francesa seguirán expuestos a nuevas ampliaciones, lo que mantendrá al EUR/USD bajo presión».

(Este artículo se ha elaborado con la ayuda de una herramienta de inteligencia artificial y ha sido revisado por un editor. Más información.)