【TMGM财经速递】SpaceX 上市后首次盈利，AI 收入首次超过星链！马斯克同时确认两家公司已成立特别委员会探讨合并

除了录的首次盈利，SpaceX收入结构也变了：更名后的"超级智能"业务收入75.6亿美元，第一次超过发射与通信两项之和。同一天，马斯克在财报电话会上确认，SpaceX与特斯拉已各自成立特别委员会探讨合并，两家合计估值约3.5万亿美元。值得关注的是，这笔44亿的净利润里，约16亿并非来自主营业务。 

上市后的第一个盈利季度 

145.8亿美元，是SpaceX三季度的营收，同比增长161%，比分析师预期高出14%；净利润44亿，预期18.8亿；每股收益0.35美元，预期0.15美元；调整后EBITDA 88.1亿美元，同比增306%。 

这是它6月12日上市以来的第一个盈利季度。二季度营收78.1亿，净亏5.41亿；去年同期净亏10.5亿。经营利润27.9亿美元，经营利润率约19%，而二季度经营层面还是亏损的。钱从三个业务里来。发射收入17.7亿，星链所在的通信业务52.5亿，剩下的75.6亿来自一个今年刚更名的板块——"超级智能"。 

收入的一半，来自出租算力 

"超级智能"业务收入75.6亿美元，同比增长830%，环比增长195%，第一次超过发射与通信之和。这笔钱的来源不是卖模型，是出租算力：Anthropic在5月签约，三年内向SpaceX的Colossus数据中心支付近450亿美元；谷歌6月跟进，从10月起每月支付9.2亿美元，合约签到2029年6月。 

8月14日并表的编程工具Cursor再贡献6.08亿。把并表部分剔掉，基础设施与解决方案收入仍有64.14亿，环比增192%，增长不全是买来的。 

支撑这些合同的装机量也在往上走：在运算力1.7吉瓦，一年前是0.6吉瓦。合同一签数年，收入有锁定的部分；利润是另一笔账。 

44亿净利润的构成 

星链所在的通信业务，收入52.48亿美元，同比增长69%，经营利润23.67亿，三个业务里，利润的大头在这里。用户1,360万，环比增加160万；每用户月均收入从一年前的83美元降到69美元，降价换量仍在进行。 

"超级智能"的经营利润只有4.31亿美元，这个数字还扣着约12亿的Cursor收购相关股权激励，剔除后约16亿。发射业务经营亏损700万，三季度发射35次，"星舰"倒是完成了首次创收飞行，把26颗下一代星链卫星送入轨道，这门生意的利润表还没有转正。 

三块加总，经营利润27.9亿；净利润却是44亿。差的16.1亿来自其他收益、净利息与所得税收益，占净利润的37%。其中其他收益10.3亿，有5.61亿涉及关联方，财报没有列出对方名称。 

三季度资本开支195.9亿美元，接近去年同期的3倍，其中164.4亿投向AI基础设施，自由现金流为负。44亿利润配195.9亿开支，这个结构需要出口，合并是马斯克给出的那一个。 

3.5万亿美元的合并，卡在一个投票门槛上 

马斯克在电话会上确认，SpaceX与特斯拉已各自成立由独立董事组成的特别委员会研究合并；他同时执掌两家公司，属于利益冲突方，不参与讨论。两家市值合计约3.5万亿美元，若成交将是史上规模最大的企业合并。巴克莱预计交易以全股票方式由SpaceX收购特斯拉，并可能赶在12月3日特斯拉年度股东大会之前宣布。 

门槛在特斯拉一侧。马斯克说，方案需要特斯拉全部股份的50%投赞成票，不是出席股东的多数，"这是一个相当高的门槛"；他自己只控制特斯拉约20%的投票权，在SpaceX那边是82%。12月3日股东大会的代理材料里没有合并议案。两家公司的往来早已存在：SpaceX购买了上亿美元的Cybertruck，2月并入SpaceX的xAI是特斯拉储能电池的大客户，双方还在得州合建Terafab芯片厂。 

马斯克在电话会上列的协同清单是超级智能软件、芯片设计和机器人。真正的连接点在电力，他自己说，超级智能的制约更多在电力、冷却和基础设施，而不是芯片。 

值得关注的三个日期 

10月22日，最多13亿股SpaceX股票解禁，占主锁定池约47亿股的28%，是6月IPO以来规模最大的一批；10月24日再解禁3.28亿股；10月21日美股盘后，特斯拉发布三季报，电话会上合并是躲不开的问题；12月3日，特斯拉股东大会投票。 

管理层已经把明年的盘子抬高。CFO约翰森预计，明年一季度营收330亿至370亿美元，远高于分析师预期的222亿；资本开支只多不少。马斯克自己给过预测：到2027年底，SpaceX年度经常性收入5,000亿至1万亿美元，2027年实现10吉瓦算力上线。这个数没有进任何一家机构的模型，它是马斯克坚持把两家公司放进同一家公司的理由。