捷克央行：中性政策成为新常态 – 荷兰国际集团

荷兰国际集团（ING）经济学家David Havrlant和Frantisek Taborsky评述了捷克央行以4比3的微弱多数决定加息25个基点至4%的举措。他们指出，捷克央行预测显示通胀走强、经济增长放缓，而4%被视为中性利率水平。两位作者预计，经济活动走弱将限制进一步加息的空间，并对捷克央行预测中隐含的快速降息路径提出质疑。

捷克央行加息及政策路径

“捷克央行周四采取加息行动，将基准利率上调至4%，符合市场参与者的预期。此次决定的投票结果存在分歧，四名理事会成员支持收紧货币政策，三名决策者则主张维持利率不变。当前形势被认为存在通胀压力，核心通胀持续高企、汇率走弱、住房市场依然强劲，以及信贷增长充裕，被视为需要通过收紧货币政策加以抑制的主要因素。”

“至于短期利率，捷克央行预测显示，近期将进一步升至4.5%，随后从2027年第二季度起逐步下降，到2028年底降至3.5%。我们更倾向于将这一路径视为一种备选情景，即在通胀表现比我们预测的更强时才会出现。”

“有趣的是，行长称当前的货币环境非常紧，甚至在此次加息之前就已如此。不过，如果我们的假设正确，即在这个全新世界中，均衡利率需要大幅提高，那么4%似乎才是中性水平，仅能防止通胀长期持续高于目标。而捷克央行的利率预测在预测期末落在3.5%，我们认为，其工作人员或许也开始朝着同一方向调整看法，至少隐含着这一倾向。”

“话虽如此，利率是捷克央行核心模型中的内生变量，因此可以认为，正是这条特定的利率路径使经济得以增长2.5%，同时通胀逐渐回落至目标水平。但话说回来，在通胀仍高于目标、经济增速接近潜在水平的情况下，真的会如此迅速地降息吗？我对此有些疑虑，但还是会遵循那句老话：疑罪从无。”

“那句声名不佳的‘所有选项都在考虑之列’，又一次从浅坟中被挖出来，重见天日，但预测中不断下降的实际利率表明，这一说法似乎缺乏坚实依据。总体而言，我们认为4%是新的中性利率常态，并相信，只要我们对实际GDP和通胀的预测正确，这一水平将使捷克央行能够平稳应对这一轮第二轮效应。”

（本文借助人工智能工具撰写，并经编辑审核。了解更多。）