随着通胀在2027年逐步回落至美联储2%的目标，什么因素将扭转美元走势？

随着市场焦点在美联储（Fed）近期政策预期、能源价格走势和股市表现落后之间切换，美元（USD）所面临的宏观经济叙事也在变化。尽管稳健的美国经济活动和具有吸引力的套息收益继续为美元提供基本支撑，但随着美国国债收益率下降、原油价格回落至每桶90美元附近，美元以往无需额外利好便能受追捧的避险货币地位正受到挑战。在投资者权衡即将公布的通胀数据之际，市场已基本消化美联储12月加息的预期，荷兰国际集团、道明证券和三菱日联金融集团的机构策略师正在探讨：当前美元走软究竟只是年末的小幅盘整，还是2027年更广泛周期性拐点的前奏。

荷兰国际集团预计美联储鹰派立场将支撑美元至2027年第一季度，第二季度通胀将回落

荷兰国际集团的Chris Turner维持对美元短期走势的乐观看法，预计美国经济强劲增长以及持续高于3%的顽固通胀，将使美联储在2027年第一季度结束前持续释放进一步收紧政策的信号。不过，荷兰国际集团预计第二季度将出现明确拐点，届时基数效应将推动整体通胀回落至接近美联储2%的目标，带动美国短期利率下行。

“美国经济强劲增长、高通胀以及美联储释放收紧政策的信号，应会继续支撑美元，直至明年春季通胀下降后美元转弱……我们的基准预测是，美联储将在第一季度保持鹰派立场，因为美国经济增长稳健且通胀高于3%，将使货币市场继续计入紧缩周期延长的风险……这一局面将在第二季度发生转变，届时能源相关基数效应对整体通胀的影响消退，通胀回归美联储2%的目标将推动美国短期利率明显下降。”

道明证券认为美元避险吸引力减弱，股市因素转为利空

道明证券的Jayati Bharadwaj及其宏观策略团队认为，美元已不再是无需额外利好便能走强的避险资产，近期全球股市避险情绪升温期间美元涨幅有限便印证了这一点。尽管美国经济增长稳健和具有吸引力的套息收益提供了基本支撑，但美国股市相对表现落后，加之市场已消化美联储鹰派立场，意味着美元到年末可能小幅下行。不过，法国债务风险引发的欧元疲软将限制美元的整体跌幅。

“我们仍认为，美国股市相对于全球其他地区股市的表现，是美元整体走势的主要驱动因素。尽管上周股市避险情绪升温，美元涨幅却有限，这印证了我们的观点，即美元已不再像过去那样无需额外利好便能作为避险货币走强……虽然我们预计美元到年末会有一定程度的小幅下跌，但由于法国债务脆弱性继续拖累欧元，美元跌幅可能有限……美元仍受益于有利的外部收支环境、保持韧性的美国经济以及具有吸引力的套息收益。然而，股市因素已转为利空美元。”

三菱日联金融集团指出，收益率与油价下跌缓解美联储压力，美元走软

三菱日联金融集团的Lee Hardman观察到，随着布伦特原油价格和美国国债收益率下降，缓解美联储面临的压力，美元已回吐非农就业报告公布后的涨幅。尽管金融市场仍在计入12月加息的预期，但在关键CPI通胀数据公布前，交易员正积极下调对2027年进一步收紧政策的预期。

“美元昨日已回吐上周五强劲非农就业报告公布后的全部涨幅，隔夜继续在较低水平交投……能源价格下跌也有助于降低政府借贷成本……如果美国与伊朗就结束冲突达成协议一事取得进一步进展，将有助于维持较低的能源价格，并缓解包括美联储在内的主要央行持续加息的压力……美国利率市场仍预计美联储将在今年年底的12月按计划再次加息，但一直在下调对2027年进一步加息的预期。”

核心要点

美元走势反映出美国经济持续保持韧性与2027年货币政策支撑力度减弱之间的拉锯。荷兰国际集团预计，高于3%的通胀和美联储的鹰派立场将在第一季度结束前持续为美元提供有力支撑；而道明证券和三菱日联金融集团的分析则表明，避险需求有限、能源价格回落减轻收益率上行压力，以及2027年加息预期降温，正限制美元的上行空间。随着通胀向目标回落，美元可能面临更广泛的涨势放缓。

（本文借助人工智能工具编写，并经编辑审核。了解更多。）