尽管10月美联储加息的可能性下降，为什么美元仍在上涨？

美元指数（DXY）正在测试接近102.50区域的年内新高，这主要受到欧元（EUR）独立走弱以及美联储（Fed）利率路径相对更具韧性的推动。然而，随着在通胀和非农就业数据走软后，市场对10月加息的预期减弱，推动美元上涨动能的基本面因素正受到更密切的审视。尽管美国国债收益率高企继续提供广泛支撑，但市场策略师对于不断上升的期限溢价和即将到来的美国中期选举风险，究竟会阻碍美元进一步上涨，还是海外货币政策宽松将使美元维持看涨走势，正日益出现分歧。

美联储加息预期降温与财政驱动的收益率因素对美元动能构成挑战

DBS Group Research的Philip Wee警告称，随着美联储高级官员反对在10月28日FOMC会议上加息，美元近期这轮涨势正在失去货币政策方面的推动力。随着PCE通胀和非农就业数据走软改变了利率预期，市场关注点正转向美国长期国债收益率上升的构成因素。Wee强调，由财政赤字、债务发行和期限溢价推高的收益率，对美元提供的结构性支撑远不如央行收紧政策，而即将到来的美国中期选举也给更广泛的宏观前景带来额外风险。

“由美联储收紧政策推动的更高收益率可以支撑美元。但由对债务供给、财政可持续性以及美国国债市场公信力担忧所驱动的更高期限溢价，则未必如此。11月3日的美国中期选举又增加了一层约束……如果共和党失去对众议院的控制，市场也可能重新评估此前支撑美元的‘美国例外论’叙事……”

欧元走弱与美联储前景坚挺使DXY上行目标维持在102.85

持看多美元观点的ING分析师Chris Turner强调，美元兑主要货币仍在持续走强，主要受到欧元遭遇大幅抛售的推动。尽管9月美国劳动力数据疲软，市场仍普遍接受10月按兵不动、随后12月美联储加息的预期。鉴于欧洲央行（ECB）的利率路径相比美联储更容易被重新定价为鸽派，利差优势以及即将公布的ISM服务业数据和FOMC会议纪要，预计将继续支撑DXY升向102.85。

“DXY美元指数正强劲升至年内新高。推动其上涨的是欧元的抛售，而欧元占DXY篮子的58%。102.85似乎是下一个上行目标……美元的核心支撑应继续来自这样一个事实：市场对美联储货币政策紧缩周期的预期，仍明显比海外央行——尤其是欧洲央行——更具韧性。”

关键要点

美元升至接近102.50 的年内新高，表明即使美联储暂停其紧缩周期，央行政策分化以及海外疲弱——尤其是欧元区——仍可维持美元动能。尽管DBS Group Research警告称，较高的期限溢价和11月中期选举带来的政治逆风，可能削弱“美国例外论”交易，但ING预计，相较于欧洲央行更激进的鸽派重新定价，美联储较小幅度的降息预期调整将使美元在年底前继续获得良好支撑。

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