Europäische Zentralbank dürfte Zinsen trotz hohen Inflationsdrucks unverändert lassen

• Die Europäische Zentralbank dürfte ihren maßgeblichen Leitzins nach bislang zwei Zinserhöhungen im Jahr 2026 unverändert bei 2,50 % belassen. 
• EZB-Präsidentin Lagarde dürfte angesichts des hohen Preisdrucks eine weitere geldpolitische Straffung andeuten.
• Angesichts hoher Ölpreise und der Nervosität rund um Frankreich überwiegen beim Euro weiterhin die Abwärtsrisiken.

Die Europäische Zentralbank (EZB) schließt am Donnerstag ihre zweitägige geldpolitische Sitzung ab und wird ihre Entscheidung um 13:15 Uhr GMT bekannt geben. Allgemein wird erwartet, dass sie den Zinssatz für die Hauptrefinanzierungsgeschäfte (MRO) und den Einlagesatz unverändert bei 2,65 % beziehungsweise 2,50 % belässt, nachdem sie beide im September um 25 Basispunkte angehoben hatte.

Zusammen mit der Entscheidung wird die Zentralbank ihre geldpolitische Erklärung veröffentlichen. Im Mittelpunkt steht jedoch die Pressekonferenz von EZB-Präsidentin Christine Lagarde, die für 13:45 Uhr GMT angesetzt ist. Ihre Äußerungen gegenüber Journalisten werden genau daraufhin analysiert werden, ob sie die Markterwartungen einer dritten Zinserhöhung im Dezember bestätigen.

Der Euro (EUR) dürfte am Donnerstag von einer eindeutig restriktiven Botschaft der EZB etwas Unterstützung erhalten, doch die Abwärtsrisiken überwiegen deutlich. Hohe Ölpreise und die Sorgen der Anleger um Frankreichs Haushaltslage belasten die Gemeinschaftswährung erheblich. Sie könnte einen deutlichen Rückschlag erleiden, sollte Lagarde die Hoffnungen des Marktes auf eine Zinserhöhung im Dezember dämpfen.

Was ist vom Zinsentscheid der EZB zu erwarten?

Die Märkte preisen eine Zinspause der Europäischen Zentralbank am Donnerstag nahezu vollständig ein. Nach einer vorangegangenen Anhebung im Juni erhöhte die EZB die Zinsen im September um einen Viertelprozentpunkt. Sie dürfte zunächst die Auswirkungen des jüngsten Schritts beurteilen wollen, bevor sie die Finanzierungskosten erneut anhebt. Der starke Inflationsdruck lässt allerdings keine Signale einer geldpolitischen Lockerung zu.

Die jährliche Verbraucherpreisinflation im Euroraum beschleunigte sich im September von 3,2 % im August auf 3,8 % und erreichte damit den höchsten Stand seit drei Jahren. Ausschlaggebend war ein Anstieg der Energiepreise um nahezu 19 % gegenüber dem Vorjahr. Der Ölpreis als wichtigster Inflationstreiber liegt rund 50 % über seinen Tiefständen vom Juli und dürfte angesichts der unsicheren und volatilen Lage im Nahen Osten noch einige Zeit auf hohem Niveau bleiben. 

Die Kerninflation ist hingegen stabil geblieben, was der EZB einen gewissen Spielraum verschafft. Die Zentralbank hat zudem erklärt, es gebe keine Anzeichen für starke inflationäre Zweitrundeneffekte. Auch dies spricht für eine Pause. Der kräftige Anstieg der Gesamtinflation dürfte die Währungshüter jedoch alarmiert haben.

Die Inflation wird am Donnerstag allerdings nicht das einzige Thema im EZB-Rat sein. Frankreichs rasant steigende Finanzierungskosten haben an den Anleihemärkten sämtliche Alarmglocken schrillen lassen und den Renditeabstand zu Bundesanleihen auf ein Niveau getrieben, das zuletzt während der Finanzkrise 2009–2011 erreicht wurde. Vor diesem Hintergrund sind Spekulationen über den Einsatz eines Anleihekaufinstruments der EZB aufgekommen, konkret des Instruments zur Absicherung der geldpolitischen Transmission (TPI). Die Wahrscheinlichkeit einer Aktivierung noch in dieser Woche ist jedoch gering.

Alles in allem wird EZB-Präsidentin Christine Lagarde ihre Wortwahl sorgfältig abstimmen müssen, um allen Seiten gerecht zu werden. Die Verankerung der Inflation ist das wichtigste Ziel der Zentralbank. Insofern wird sie sich gezwungen sehen, weitere Zinserhöhungen in den kommenden Monaten anzudeuten. Die jüngsten Daten aus dem Euroraum lassen allerdings darauf schließen, dass das Wirtschaftswachstum weiterhin schwach ist. Gleichzeitig sorgen die stark steigenden Anleiherenditen bereits für straffere Finanzierungsbedingungen und verringern damit den Druck, die Zinsen sofort anzuheben.

Die Analysten von Brown Brothers Harriman weisen darauf hin, dass die EZB-Umfrage vom Oktober „eine weitere Netto-Verschärfung der Kreditvergabestandards und eine schwächere Kreditnachfrage im dritten Quartal zeigte“. Diese Kombination „belastet die Wirtschaftsaktivität im Euroraum und stellt die von den Märkten für die nächsten zwölf Monate eingepreisten EZB-Zinserhöhungen von insgesamt knapp 75 Basispunkten infrage“.

Da die Terminmärkte eine Wahrscheinlichkeit von mehr als 80 % für eine Zinserhöhung um einen Viertelprozentpunkt im Dezember einpreisen, liegt das Risiko in einem zu lockeren geldpolitischen Ton Lagardes. Dieser könnte die spekulative Unterstützung für den ohnehin schwachen Euro weiter untergraben.

Wie könnte sich die EZB-Sitzung auf EUR/USD auswirken?

Der Euro hat in den vergangenen Wochen gegenüber seinen wichtigsten Vergleichswährungen nachgegeben. Sorgen über die möglichen Folgen länger anhaltender Ölpreise von über 100 US-Dollar haben Anleger im Oktober von der Gemeinschaftswährung abgeschreckt. Hinzu kommen Frankreichs Schuldenprobleme und die sich im Land ausbreitenden sozialen Unruhen.

Das Währungspaar EUR/USD ist in den vergangenen zwei Monaten um nahezu 5 % gefallen und hat knapp oberhalb von 1,1100 ein 17-Monats-Tief erreicht. EUR/GBP verlor im selben Zeitraum rund 2,8 %, während EUR/JPY etwa 6 % an Wert einbüßte.

Diese Zahlen unterstreichen, wie wichtig eine restriktive Haltung der EZB bei der Sitzung am Donnerstag ist. Die geldpolitischen Erwartungen allein dürften dem Euro kaum Auftrieb geben. Sie könnten jedoch dazu beitragen, den Abwärtsdruck zu verringern, insbesondere wenn sie mit einer klaren Zusage zur Unterstützung Frankreichs einhergehen.

Aus technischer Sicht hält Guillermo Alcalá, Devisenanalyst bei FXStreet, den Abwärtszyklus des Euro für überdehnt. Er stellt jedoch fest, dass „die Unfähigkeit des Währungspaars EUR/USD, in den oberen Bereich der 1,1200er-Zone zurückzukehren, den Abwärtstrend voll intakt hält“.

Der Tageschart zeigt erste Anzeichen dafür, dass die Abwärtsdynamik nachlässt. Der Relative-Stärke-Index (RSI) liegt jedoch weiterhin unter 40, was darauf hindeutet, dass die Bullen fehlen, obwohl das Histogramm des Moving Average Convergence Divergence (MACD) über die Nulllinie gestiegen ist.

„Die Bullen müssten die Widerstandszone bei 1,1255 durchbrechen, die im Oktober die Aufwärtsversuche begrenzt hat, und den Fokus auf die Tiefstände von Ende Juni bei etwa 1,1325 verlagern, um eine Trendwende zu bestätigen“, sagt Alcalá.

Gelinge dies nicht, würde nach Einschätzung des FXStreet-Experten der Druck in Richtung des bisherigen Jahrestiefs bei 1,1113 und des 61,8-%-Fibonacci-Retracements der Rally von Juni bis August bei 1,1095 zunehmen. Darunter liegen die Tiefstände von Ende Mai 2025 bei 1,1050.