【สรุปข่าวการเงิน TMGM】ไม่ใช่แค่ขึ้นดอกเบี้ยต่อ แต่ต้องเร่งให้เร็วขึ้น! โลแกน กรรมการเฟดผู้มีสิทธิออกเสียง ส่งสัญญาณเข้มงวด ขณะโอกาสขึ้นดอกเบี้ยเดือนธันวาคมแตะ 100%

โลแกนมีสิทธิออกเสียงในคณะกรรมการ FOMC ในปีนี้ แต่จะเป็นกรรมการที่ไม่มีสิทธิออกเสียงในปี 2027 ความเห็นของเธอสอดคล้องกับกรอบแนวทางที่คริสโตเฟอร์ วอลเลอร์ ผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) เสนอในวันเดียวกัน คือการขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 จุดเบสิสในเดือนธันวาคม และอาจขึ้น 50 จุดเบสิสหากจำเป็น ขณะเดียวกัน ความเห็นดังกล่าวแตกต่างจากท่าทีระมัดระวังของเควิน วอร์ช ประธานเฟด ซึ่งปฏิเสธที่จะให้แนวทางเกี่ยวกับทิศทางอัตราดอกเบี้ย ตลาดได้ปรับการคาดการณ์ล่วงหน้าไปแล้ว โดยความน่าจะเป็นที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมอยู่ที่ 100% ขณะที่โอกาสที่จะขึ้น 50 จุดเบสิสเพิ่มจาก 0% เป็น 15.3%

TMGM วิเคราะห์: ข่าวสารตลาดการเงิน ปฏิทินเศรษฐกิจ และมุมมองตลาด

ประวัติการลงมติของเธอก็น่าจับตาเช่นกัน โลแกนลงมติคัดค้านการตัดสินใจในลักษณะเดียวกันเมื่อเดือนกรกฎาคม แต่ลงมติร่วมกับเสียงข้างมากให้คงอัตราดอกเบี้ยในการตัดสินใจเมื่อวันที่ 28 ตุลาคม รูปแบบนี้สะท้อนสองประเด็น คือเธอไม่ได้มีจุดยืนสนับสนุนนโยบายเข้มงวดตลอดเวลาจนเรียกร้องให้ขึ้นอัตราดอกเบี้ยโดยไม่คำนึงถึงข้อมูล และเธอเลือกสนับสนุนเสียงข้างมากในเดือนตุลาคม อย่างไรก็ตาม เธอประเมินว่าอัตราดอกเบี้ยปัจจุบัน “ยังไม่เข้มงวดเพียงพอ” ไม่ใช่ “เหมาะสมโดยรวมแล้ว” ในการแสดงความเห็นเมื่อวันที่ 10 พฤศจิกายน เธออธิบายเหตุผลว่า “ยิ่งเงินเฟ้ออยู่เหนือเป้าหมายนานเท่าใด ความเสี่ยงที่การคาดการณ์เงินเฟ้อจะฝังแน่นอยู่ในพฤติกรรมของตลาดก็ยิ่งสูงขึ้นเท่านั้น”

กรรมการที่มีสิทธิออกเสียงซึ่งพร้อมจะลงมติคัดค้านในเดือนกรกฎาคม รอดูสถานการณ์ในเดือนตุลาคม แล้วกลับมาเรียกร้องในเดือนพฤศจิกายนให้ขึ้นอัตราดอกเบี้ย “อย่างน้อยสองครั้ง” และอาจเร่งจังหวะให้เร็วขึ้น ย่อมส่งสัญญาณที่มีน้ำหนักมากกว่าเจ้าหน้าที่ที่เรียกร้องให้ขึ้นอัตราดอกเบี้ยมาโดยตลอด การเรียกร้องให้ขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเธอสะท้อนการประเมินว่าข้อมูลในขณะนี้สนับสนุนให้ดำเนินการ มากกว่าจะเป็นจุดยืนทางนโยบายที่ตายตัว

อย่างไรก็ตาม หลังจากเรียกร้องให้ขึ้นอัตราดอกเบี้ย “อีกอย่างน้อยสองครั้ง” เธอก็ระบุเงื่อนไขสำหรับการพักขึ้นอัตราดอกเบี้ยทันทีว่า “หลังจากขึ้นอัตราดอกเบี้ยครบสองครั้งนี้แล้ว ดิฉันเห็นว่าควรหยุดพักเพื่อประเมินภาวะเศรษฐกิจและการเงิน จากนั้นจึงพิจารณาว่าจำเป็นต้องดำเนินการเพิ่มเติมหรือไม่”

การ “หยุดพัก” ไม่ได้หมายความว่าวัฏจักรการขึ้นอัตราดอกเบี้ย “สิ้นสุดลงแล้ว” เธอมองว่าการขึ้นอัตราดอกเบี้ยสองครั้งเป็นจุดที่ผู้กำหนดนโยบายสามารถหยุดเพื่อประเมินสถานการณ์ได้ ไม่ใช่จุดสิ้นสุดของการดำเนินนโยบายเข้มงวด ถ้อยคำนี้แตกต่างจากแนวคิดเรื่อง “อัตราดอกเบี้ยปลายทาง” อย่างมีนัยสำคัญ เพราะเธอระบุจำนวนครั้งขั้นต่ำของการปรับนโยบาย แทนที่จะกำหนดระดับอัตราดอกเบี้ยที่เฉพาะเจาะจง โดยการดำเนินการเพิ่มเติมจะขึ้นอยู่กับข้อมูล

เธอยังให้เหตุผลที่เน้นความเร่งด่วนมากขึ้นว่า “จำเป็นต้องใช้นโยบายการเงินที่เข้มงวดมากขึ้น เพื่อสร้างสมดุลอย่างเหมาะสมระหว่างแนวโน้มและความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อกับการจ้างงาน และต้องสร้างสมดุลนั้นให้ได้โดยเร็วที่สุด” คำว่า “โดยเร็วที่สุด” สอดคล้องกับข้อเสนอของเธอที่ว่าอาจเร่งจังหวะการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในฤดูหนาวนี้ แนวคิดของโลแกนคือการทำให้นโยบายเข้มงวดเพียงพอก่อนที่การคาดการณ์เงินเฟ้อจะฝังแน่น แทนที่จะค่อย ๆ ขึ้นอัตราดอกเบี้ยไปสู่ระดับที่กำหนดไว้ล่วงหน้า

ส่งสัญญาณสอดคล้องกับวอลเลอร์ในวันเดียวกัน: สองแนวทาง ทิศทางเดียวกัน

ในวันเดียวกับที่โลแกนแสดงความเห็น คริสโตเฟอร์ วอลเลอร์ ผู้ว่าการเฟด ได้ส่งสัญญาณที่มีรูปแบบต่างกันแต่ไปในทิศทางเดียวกัน กรณีฐานของวอลเลอร์คือการขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 จุดเบสิสในเดือนธันวาคม อย่างไรก็ตาม เขาเพิ่มเงื่อนไขว่า หากข้อมูลเงินเฟ้อสูงกว่าคาด เช่นเดียวกับตัวเลข CPI ที่เผยแพร่ในวันนั้น เฟดอาจจำเป็นต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ย 50 จุดเบสิส ข้อโต้แย้งหลักของเขาอยู่ที่ความน่าเชื่อถือของนโยบายว่า “หากการขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่ตลาดสะท้อนในราคาไปแล้วไม่เกิดขึ้นจริง ตลาดจะลดการคาดการณ์การขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมลงทันที อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงจะลดลง และนโยบายการเงินจะผ่อนคลายลงโดยไม่ได้ตั้งใจ”

แนวทางของโลแกนคือ “ขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างน้อยสองครั้ง และอาจเร่งจังหวะให้เร็วขึ้นในฤดูหนาวนี้” ส่วนแนวทางของวอลเลอร์คือ “ขึ้นอย่างน้อย 25 จุดเบสิสในเดือนธันวาคม และขึ้น 50 จุดเบสิสหากเงินเฟ้อสูงกว่าคาด” ความแตกต่างอยู่ที่วิธีระบุการดำเนินการในอนาคต โดยโลแกนกำหนดจำนวนครั้งขั้นต่ำของการขึ้นอัตราดอกเบี้ย ขณะที่วอลเลอร์อธิบายว่าขนาดของการขึ้นอัตราดอกเบี้ยแต่ละครั้งอาจเปลี่ยนแปลงไปตามเงินเฟ้อได้อย่างไร อย่างไรก็ตาม ทั้งสองมีการประเมินพื้นฐานตรงกันว่า อัตราดอกเบี้ยนโยบายปัจจุบันยังไม่เพียงพอที่จะทำให้เงินเฟ้อกลับสู่เป้าหมาย และต้นทุนของการรอสูงกว่าต้นทุนของการลงมือดำเนินการ

ท่าทีนี้แตกต่างอย่างชัดเจนจากแนวทางของประธานวอร์ช ซึ่งปฏิเสธที่จะให้แนวทางล่วงหน้าเกี่ยวกับทิศทางอัตราดอกเบี้ย หรือผูกมัดว่าจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมมากน้อยเพียงใด กลยุทธ์การสื่อสารของเขาเน้นการให้แนวทางล่วงหน้าที่ไม่เจาะจงมากนัก พร้อมรักษาความยืดหยุ่นในการดำเนินนโยบาย ในวันเดียวกัน โลแกนและวอลเลอร์จึงเข้ามาเติมช่องว่างด้านข้อมูลที่วอร์ชเว้นไว้ด้วยวิธีที่ต่างกัน

ปฏิกิริยาของตลาด

หนึ่งวันก่อนที่โลแกนจะแสดงความเห็น ตลาดได้ปรับราคาเพื่อสะท้อนแนวโน้มนโยบายที่เข้มงวดขึ้นไปแล้วรอบหนึ่ง เมื่อวันที่ 10 พฤศจิกายน หลังตัวเลข CPI เดือนตุลาคมออกมาสูงกว่าคาด CME FedWatch แสดงให้เห็นว่าความน่าจะเป็นที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ย 50 จุดเบสิสในเดือนธันวาคมเพิ่มจาก 0% ในวันก่อนหน้าเป็น 15.3% ส่วนความน่าจะเป็นที่จะขึ้น 25 จุดเบสิสอยู่ที่ 84.7% ทำให้โอกาสรวมที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมอยู่ที่ 100% หนึ่งสัปดาห์ก่อนหน้านั้น ความน่าจะเป็นที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 จุดเบสิสในเดือนธันวาคมอยู่ที่ประมาณ 95.6% ขณะที่ยังมีโอกาส 4.4% ที่จะคงอัตราดอกเบี้ย

CPI ไม่ใช่ปัจจัยเดียวที่สนับสนุนการปรับราคาครั้งนี้ รายงานการจ้างงานนอกภาคเกษตรเดือนตุลาคม ซึ่งเผยแพร่เมื่อวันที่ 6 พฤศจิกายน แสดงให้เห็นว่าการจ้างงานเพิ่มขึ้น 165,000 ตำแหน่ง สูงกว่าที่ตลาดคาดไว้ราว 70,000 ตำแหน่งอย่างมาก ตัวเลขการจ้างงานเดือนสิงหาคมและกันยายนได้รับการปรับเพิ่มรวม 84,000 ตำแหน่ง อัตราการว่างงานลดลงจาก 4.18% เป็น 4.14% ขณะที่อัตราการมีส่วนร่วมในกำลังแรงงานเพิ่มขึ้นเป็นเดือนที่สามติดต่อกัน สู่ระดับ 61.9% Guotai Haitong ประเมินว่ารายงานการจ้างงานดังกล่าว “ลดน้ำหนักเหตุผลที่เฟดจะคงอัตราดอกเบี้ยต่อไปเนื่องจากตลาดแรงงานชะลอตัว” ขณะเดียวกัน อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานตามดัชนี PCE เดือนกันยายนยังอยู่ที่ 3.1% เมื่อเทียบกับปีก่อน สูงกว่าเป้าหมาย 2%

“ความน่าจะเป็น 100% ในเดือนธันวาคม” ที่ตลาดประเมิน หมายความว่าขณะนี้ตลาดถือว่าการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมเป็นกรณีฐานแล้ว ความไม่แน่นอนหลักจึงเปลี่ยนมาอยู่ที่สองคำถาม คือการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมจะอยู่ที่ 25 หรือ 50 จุดเบสิส และจะมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งตามมาหรือไม่ ข้อเรียกร้องของโลแกนให้ขึ้นอัตราดอกเบี้ย “อย่างน้อยสองครั้ง” ตอบคำถามข้อที่สอง

บทความถัดไป