ไม่ใช่ทั้งการทะลุกรอบและไม่ใช่การกลับตัว: สิ่งที่ OCBC, Commerzbank และ ING คาดการณ์ต่อดอลลาร์สหรัฐ

ธนาคารสามแห่งเห็นตรงกันว่า US Dollar (USD) ยังมีปัจจัยหนุนที่แข็งแกร่งในขณะนี้ แต่ไม่มีแห่งใดคาดว่าจะเกิดการทะลุกรอบอย่างชัดเจนหรือการกลับทิศรุนแรงในเร็ว ๆ นี้ OCBC, Commerzbank และ ING มองว่าปัจจัยสนับสนุนค่าเงินดอลลาร์สหรัฐมาจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้น อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐที่ทรงตัวแข็งแกร่ง และการคาดการณ์ว่าเฟด (ธนาคารกลางสหรัฐ) จะคงนโยบายการเงินตึงตัวไว้นานกว่าที่คาด พวกเขายังเตือนด้วยว่าการปรับขึ้นรอบนี้เริ่มดูยืดเยื้อ และการเคลื่อนไหวครั้งใหญ่ครั้งถัดไปจะต้องมีปัจจัยกระตุ้นที่ชัดเจน บททดสอบที่ใกล้ที่สุดคือข้อมูลเงินเฟ้อดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) พื้นฐานของสหรัฐที่กำลังจะประกาศ

TMGM วิเคราะห์: ข่าวสารตลาดการเงิน ปฏิทินเศรษฐกิจ และมุมมองตลาด

US Dollar Index DXY daily chart — กราฟรายวันของดัชนี US Dollar Index DXY

มีแรงหนุนแต่ถูกจำกัดกรอบ: ธนาคารต่าง ๆ มองการเคลื่อนไหวถัดไปของ US Dollar อย่างไร

โดยภาพรวม ธนาคารทั้งสามแห่งเห็นตรงกันว่าโอกาสอ่อนค่าของ USD ดูจำกัด แต่โอกาสแข็งค่าขึ้นก็ยังถูกจำกัดไว้ในตอนนี้ OCBC มองกรณีฐานว่า USD จะยังมีแรงหนุนที่ดีแต่เคลื่อนไหวในกรอบ และระบุว่ามีเพียงตัวเลข CPI พื้นฐานที่ออกมา 0.4% MoM หรือสูงกว่านั้นเท่านั้นที่จะเปลี่ยนมุมมองนี้ได้ Commerzbank ระบุว่าความน่าเชื่อถือของเฟด ซึ่งได้รับการตอกย้ำจากการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเมื่อเดือนที่แล้ว คือหลักยึดสำคัญเบื้องหลังการฟื้นตัวของ US Dollar ING ยอมรับว่า USD มีมูลค่าสูงเกินไปเมื่อเทียบกับสกุลเงิน G10 ส่วนใหญ่ และสถานะการลงทุนก็อยู่ในระดับที่ยืดออกมากแล้ว แต่ยังไม่เห็นปัจจัยกระตุ้นให้เกิดการกลับทิศ

OCBC: CPI พื้นฐานคือกุญแจสู่การทะลุกรอบของ US Dollar

นักกลยุทธ์ของ OCBC

ได้แก่ Sim Moh Siong และ Christopher Wong ระบุว่า ตลาดคาดว่าเฟดจะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ในเดือนตุลาคม ก่อนจะขึ้นดอกเบี้ย 25 เบสิสพอยต์ (bp) ในเดือนธันวาคมซึ่งตลาดได้สะท้อนไปเต็มที่แล้ว การคาดการณ์โดยเฉลี่ยชี้ว่าเงินเฟ้อทั่วไปมีแนวโน้มแข็งแกร่งขึ้นจากต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้น ขณะที่เงินเฟ้อพื้นฐานคาดว่าจะยังอยู่ในระดับค่อนข้างควบคุมได้ การผสมผสานดังกล่าวจะทำให้ตลาดลดการคาดการณ์ต่อการคุมเข้มนโยบายเพิ่มเติม และจำกัดโอกาสที่ USD จะปรับขึ้นต่อ

"หากเงินเฟ้อพื้นฐานชะลอลงตามคาด ตลาดอาจลดการคาดการณ์ต่อการคุมเข้มนโยบายเพิ่มเติมของเฟดลงอีก ซึ่งจะจำกัดขอบเขตการแข็งค่าต่อของ USD ในมุมมองของเรา น่าจะต้องเห็นตัวเลข CPI พื้นฐานที่ 0.4% m/m หรือสูงกว่านั้น จึงจะเปลี่ยนการกำหนดราคาของตลาดอย่างมีนัยสำคัญ และเพิ่มน้ำหนักต่อโอกาสที่ Fed
จะดำเนินการเร็วขึ้น ก่อนหน้านั้น USD มีแนวโน้มที่จะยังได้รับแรงหนุน แต่ยังไม่ทะลุขึ้นอย่างชัดเจน"

Commerzbank: ความน่าเชื่อถือของเฟดสำคัญกว่าการเปลี่ยนแปลงแนวทางการสื่อสารของ Warsh

Thu Lan Nguyen จาก

Commerzbank

ระบุว่า US Dollar เผชิญแรงกดดันในช่วงฤดูร้อน เมื่อ Kevin Warsh ประธานเฟด หยุดให้แนวทางที่ชัดเจนเกี่ยวกับเส้นทางของอัตราดอกเบี้ยโดยตั้งใจ การเคลื่อนไหวดังกล่าวน่าจะกระตุ้นความกังวลว่ารัฐบาลสหรัฐกำลังมีอิทธิพลต่อธนาคารกลางสหรัฐ นับจากนั้น การคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยของสหรัฐได้ปรับสูงขึ้นอย่างชัดเจน และ US Dollar ก็ฟื้นตัว แม้ว่า Warsh จะยังไม่ได้เปลี่ยนจุดยืนเรื่องการให้แนวทางล่วงหน้า ในมุมมองของ Nguyen ค่าเงินขึ้นอยู่กับความน่าเชื่อถือของธนาคารกลางมากกว่าเครื่องมือการสื่อสารของธนาคารกลาง
"เฟดได้ตอกย้ำความเชื่อมั่นนี้อย่างชัดเจนด้วยการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเมื่อเดือนที่แล้ว ที่น่าสังเกตคือ Warsh เองก็สนับสนุนการตัดสินใจดังกล่าว ตราบใดที่ตลาดยังเชื่อว่า
Fed

จะเลือกใช้นโยบายที่ถูกต้องในช่วงเวลาที่สำคัญที่สุด ตลาดก็ดูพร้อมจะมองข้ามข้อเท็จจริงที่ว่าประธานเฟดยังไม่ต้องการผูกมัดกับเส้นทางอัตราดอกเบี้ยในอนาคตที่เฉพาะเจาะจง"

ING: การปรับขึ้นที่ยืดเยื้อแต่ยังขาดปัจจัยกระตุ้นให้กลับทิศ

นักกลยุทธ์ของ

ING
ได้แก่ Francesco Pesole, Frantisek Taborsky และ Chris Turner ระบุว่า ราคาน้ำมันที่แข็งแกร่งขึ้นหลังจากกิจกรรมทางทหารในอ่าวเพิ่มขึ้น ช่วยพยุง USD ให้มีฐานที่มั่นคงในช่วงต้นสัปดาห์ แบบจำลองมูลค่าระยะสั้นของพวกเขาชี้ว่า US Dollar มีมูลค่าสูงเกินไปเมื่อเทียบกับทุกสกุลเงินในกลุ่ม G10 ยกเว้น British Pound (GBP) ซึ่งอยู่ที่มูลค่ายุติธรรม เมื่อคำนวณแบบถ่วงน้ำหนักเท่ากัน USD มีมูลค่าสูงเกินไป 1.1% เมื่อเทียบกับ G10 อย่างไรก็ตาม พวกเขาย้อนว่าในเดือนมีนาคม 2025 ต้องอาศัยแรงกระแทกจากกระแส Sell-America จึงจะทำให้ USD ที่อยู่ในภาวะซื้อมากเกินไปสะดุดลงได้

"จำเป็นต้องมีปัจจัยกระตุ้นที่ชัดเจนทางมหภาคหรือตลาดสำหรับการกลับทิศ และเราไม่เห็นปัจจัยดังกล่าว การคาดการณ์การคุมเข้มนโยบายของเฟดยังคงเหนียวแน่นกว่าของธนาคารกลางส่วนใหญ่อื่น ๆ ซึ่งจำกัด downside ของ USD แม้ว่าราคาน้ำมันจะปรับตัวลง ขณะเดียวกัน ความอ่อนแอทั่วทั้งตลาดพันธบัตรโลกยังคงสนับสนุนความต้องการถือครองสกุลเงินป้องกันความเสี่ยงที่มีสภาพคล่องสูง"

ข้อสรุปแนวโน้มระยะสั้นของ US Dollar ยังได้รับแรงสนับสนุน แต่การทะลุกรอบไม่ใช่กรณีฐาน ปัจจัยกระตุ้นถัดไปที่ต้องจับตาคือ CPI พื้นฐานของสหรัฐ หากตัวเลขออกมาที่หรือสูงกว่าเกณฑ์ 0.4% MoM ของ OCBC

ก็อาจทำให้ตลาดเร่งคาดการณ์การคุมเข้มนโยบายของเฟด และผลักดันให้ USD ออกจากกรอบการเคลื่อนไหวได้ ตัวเลขที่อ่อนกว่าจะจำกัดการปรับขึ้น แต่ไม่จำเป็นต้องกระตุ้นให้เกิดการกลับทิศ ในระยะถัดไป

ING
มองว่าการเลือกตั้งกลางเทอมของสหรัฐเป็นความเสี่ยงต่อ USD ที่ตลาดยังประเมินต่ำไปบ้าง พร้อมเสริมว่าตลาดได้สะท้อนความเป็นไปได้ที่พรรครีพับลิกันจะสูญเสียเสียงข้างมากในสภาคองเกรสมาเป็นเวลานานแล้ว และการวางสถานะเชิงป้องกันที่อาจกดดัน USD อาจยังไม่ปรากฏจนกว่าจะถึงช่วงปลายเดือนตุลาคม

(บทความนี้จัดทำขึ้นด้วยความช่วยเหลือของเครื่องมือปัญญาประดิษฐ์ และได้รับการตรวจทานโดยบรรณาธิการ ดูเพิ่มเติม)

บทความถัดไป