การแทรกแซงครั้งประวัติการณ์ได้เข้าซื้อเงินเยนญี่ปุ่นเมื่อสามสัปดาห์ก่อน

• USD/JPY ซื้อขายใกล้ระดับ 159.00 ฟื้นกลับมาเกือบครึ่งทางสู่จุดสูงสุดช่วงปลายเดือนกรกฎาคม
• นักลงทุนญี่ปุ่นเข้าซื้อสินทรัพย์ต่างประเทศมากกว่า 5 ล้านล้านเยนในช่วงสองสัปดาห์
• เงินเฟ้อพื้นฐานของโตเกียวคาดว่าจะชะลอลงสู่ 1.8% ทำให้โอกาสขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนลดลง

Dollar-Yen ทรงตัวใกล้ 159.00 ในช่วงบ่ายของอเมริกาเหนือ ปรับขึ้นเล็กน้อยในวันดังกล่าวภายในกรอบราวสามในสี่ของหนึ่งเยน ระหว่างบริเวณ 158.50 และจุดสูงสุดที่ยังไม่ถึง 159.50 สามสัปดาห์หลังจากการป้องกันค่าเงินเยนในวันเดียวครั้งใหญ่ที่สุดเป็นประวัติการณ์ คู่เงินนี้ฟื้นกลับมาเกือบครึ่งหนึ่งของผลที่ปฏิบัติการดังกล่าวเคยทำได้

ขนาดของความพยายามครั้งนั้นควรถูกกล่าวอย่างตรงไปตรงมา เพราะผลลัพธ์ต้องถูกประเมินเทียบกับสิ่งนี้ มีเงินเยนไหลออกเป็นสถิติ 8.45 ล้านล้านเยนในวันเดียว ตามด้วยอีกราว 5.3 ล้านล้านเยนจากการประสานงานกับกระทรวงการคลังสหรัฐ และคู่เงินร่วงจากต่ำกว่า 164.00 เล็กน้อยลงมาสูงกว่าโซน 155.00 เพียงเล็กน้อย นับจากนั้นมาในทุกสัปดาห์ ราคาค่อย ๆ ไต่กลับขึ้น

การป้องกันที่เป็นผู้สนับสนุนการเทรดนี้

ข้อมูลกระแสเงินอธิบายได้ว่าทำไม นักลงทุนญี่ปุ่นเข้าซื้อสุทธิหุ้นต่างประเทศและพันธบัตรระยะยาวมากกว่า 5 ล้านล้านเยนในช่วงสองสัปดาห์จนถึงวันที่ 15 สิงหาคม เทียบกับการขายสุทธิมากกว่า 3 แสนล้านเยนในช่วงสองสัปดาห์ก่อนหน้า ดอลลาร์ที่อ่อนค่าลงไม่ได้ถูกตีความว่าเป็นสัญญาณเตือนโดยฐานนักลงทุนสถาบันในประเทศ แต่ถูกมองว่าเป็นจังหวะเข้าซื้อ

นี่คือคณิตศาสตร์ที่น่าอึดอัดของการป้องกันค่าเงินที่ดำเนินการโดยไม่มีการเปลี่ยนแปลงนโยบายรองรับอยู่เบื้องหลัง การขายโดยภาครัฐได้มอบระดับราคาที่ดีกว่าให้กับผู้ที่ต้องการอยู่ฝั่งตรงข้ามของการเทรด และผู้ที่ต้องการก็เป็นบริษัทประกันชีวิตและกองทุนบำนาญกลุ่มเดียวกับที่ปฏิบัติการนี้ตั้งใจปกป้องในนาม ทุนสำรองถูกแปลงให้กลายเป็นส่วนลดสำหรับการทำ carry trade

มีรายละเอียดหนึ่งที่ยิ่งตอกย้ำประเด็นนี้ รายงานเกี่ยวกับปฏิบัติการดังกล่าวระบุว่าฝั่งอเมริกันดำเนินการผ่านการขายยูโรแทนดอลลาร์ ซึ่งทำให้ตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐไม่ได้รับผลกระทบในช่วงเวลาที่วอชิงตันกำลังพยุงตลาดดังกล่าวด้วยวิธีอื่น ค่าเงินเยนได้รับการป้องกัน และไม่มีการขายสินทรัพย์สหรัฐเพื่อจัดหาเงินสำหรับการป้องกันนั้น

ช่องว่างที่ไม่มีหน่วยงานใดขายเพื่อปิดได้

ไม่มีอะไรเกี่ยวกับส่วนต่างที่เปลี่ยนไป ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) คงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 1.00% เทียบกับกรอบเป้าหมายของเฟดที่ 3.50% ถึง 3.75% และส่วนต่างอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีระหว่างสองตลาดอยู่ใกล้ 1.8 จุดเปอร์เซ็นต์ โดยฝั่งพันธบัตรระยะยาวของสหรัฐอยู่ที่ระดับสูงสุดในรอบหลายทศวรรษ การแทรกแซงเปลี่ยนราคาได้เพียงหนึ่งช่วงการซื้อขาย แต่ปล่อยให้เหตุผลของกระแสเงินทุนยังคงอยู่ครบถ้วน

ปัจจัยด้านพลังงานก็ผลักไปในทิศทางเดียวกัน ญี่ปุ่นนำเข้าเชื้อเพลิงแทบทั้งหมด Brent ซื้อขายเหนือ $92.00 และวอชิงตันได้เปิดฉากมาตรการคว่ำบาตรรองทั่วโลกต่อรายได้จากพลังงานของอิหร่านในวันจันทร์ ขณะที่เตหะรานเดินหน้าแผนเรียกเก็บค่าธรรมเนียมจากเรือที่ผ่านช่องแคบฮอร์มุซ ประเทศที่ต้องจ่ายค่าพลังงานเป็นดอลลาร์ย่อมไม่ต้องการให้ประเด็นนี้ลากยาวเข้าสู่ฤดูใบไม้ร่วง และค่าเงินของประเทศนั้นยิ่งไม่ต้องการมากกว่า

จึงทำให้ค่าเงินเยนต้องพึ่งพาการขึ้นดอกเบี้ยมากกว่าการอัดฉีดเงินก้อนใหญ่ รายงานตลอดเดือนสิงหาคมชี้ว่ารัฐบาลของ Takaichi สนับสนุนการปรับขึ้นในเดือนกันยายนหรือตุลาคม และความคาดหวังดังกล่าวคือปัจจัยหลักที่ทำให้คู่เงินนี้ยังไม่กลับไปทดสอบระดับที่กระตุ้นให้เกิดการป้องกันค่าเงินโดยตรง

วันพฤหัสบดีคือบททดสอบ

ตัวเลขดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ของโตเกียวสำหรับเดือนสิงหาคมจะประกาศในวันพฤหัสบดีเวลา 23:30 GMT และสัญญาณชี้ไปในทิศทางที่ไม่เอื้อ มาตรวัดที่ไม่รวมอาหารสดคาดว่าจะอยู่ที่ 1.8% YoY จาก 1.9% ขณะที่ตัวเลขทั่วไปและชุดข้อมูลที่ไม่รวมทั้งอาหารและพลังงานต่างเคลื่อนไหวใกล้ 2% และอัตราว่างงานเดือนกรกฎาคมคาดว่าจะทรงตัวที่ 2.5% เงินเฟ้อพื้นฐานที่ค่อย ๆ กลับลงสู่เป้าหมายทำให้เหตุผลสำหรับการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนบางลง แทนที่จะเพิ่มน้ำหนักสนับสนุน

ปฏิทินเศรษฐกิจสหรัฐเป็นอีกส่วนที่เติมภาพทั้งหมด ราคาดัชนี Core Personal Consumption Expenditures (PCE) จะประกาศในวันพุธเวลา 12:30 GMT โดยคาดที่ 0.2% MoM สำหรับเดือนกรกฎาคม จาก 0.1% ขณะที่อัตรารายปีคงอยู่ที่ 3.3% พร้อมกับการประเมินครั้งที่สองของผลิตภัณฑ์มวลรวมในประเทศ (GDP) ไตรมาส 2 ที่ขยายตัว 1.5% ในรูป annualised งานสัมมนาที่ Jackson Hole จัดขึ้นตั้งแต่วันพฤหัสบดีถึงวันเสาร์ และสุนทรพจน์หลักของประธานเฟดในวันศุกร์เวลา 14:00 GMT ตรงกับช่วงเวลาเดียวกับการปรับทบทวนเกณฑ์มาตรฐานเบื้องต้นของตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตร

ดังนั้นทั้งสองช่วงของสัปดาห์จึงเอนเอียงไปในทิศทางเดียวกันสำหรับคู่เงินนี้ ตัวเลขโตเกียวที่อ่อนแอและประธานเฟดที่ไม่ยอมปฏิเสธการขึ้นดอกเบี้ยเดือนธันวาคมซึ่งยังสะท้อนอยู่ในเส้นอัตราผลตอบแทน คือส่วนผสมที่จะนำระดับแทรกแซงกลับมาอยู่บนโต๊ะอีกครั้ง และไม่มีอะไรในปฏิทินระหว่างนี้ถึงวันศุกร์ที่สามารถหยุดยั้งสิ่งนั้นได้

ระดับที่ต้องจับตา

แนวต้าน: ระดับ 159.50 เป็นเพดานของรอบการซื้อขาย จากนั้นคือเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่เอ็กซ์โปเนนเชียล (EMA) 50 วัน ใกล้ 160.00 ซึ่งเป็นบริเวณที่ความเสี่ยงการแทรกแซงกลับมาอีกครั้ง เหนือขึ้นไปคือจุดสูงสุดปลายเดือนกรกฎาคมที่ต่ำกว่า 164.00 เล็กน้อย

แนวรับ: บริเวณ 158.50 เป็นฐานแรก จากนั้นคือ EMA 200 วันใกล้ 158.00 ซึ่งกำลังไต่ขึ้นมาหาโซนนั้น ต่ำลงไปคือ 157.50 และต่อด้วยจุดต่ำสุดของเดือนสิงหาคมที่สูงกว่าโซน 155.00 เล็กน้อย

มุมมอง: ขาขึ้นตราบใดที่ EMA 200 วันใกล้ 158.00 ยังยืนอยู่ได้ Stochastic Relative Strength Index (Stoch RSI) รายวันใกล้ 50 บ่งชี้ว่ายังมีพื้นที่ให้เคลื่อนไหวได้มากทั้งสองทิศทาง และปัจจัยเชิงโครงสร้างยังไม่เปลี่ยนตราบใดที่ธนาคารกลางแห่งหนึ่งจ่าย 1.00% ขณะที่อีกแห่งจ่ายเกือบสี่เท่าของระดับนั้น การลบล้างมุมมองนี้จะเกิดขึ้นหากราคาปิดรายวันต่ำกว่าเส้น 200 วัน ซึ่งจะต้องอาศัยทั้งความประหลาดใจเชิงเข้มงวดจากโตเกียวหรือปฏิบัติการแทรกแซงรอบที่สอง

กราฟรายวัน USD/JPY