道琼斯工业平均指数在长期债券收益率攀升之际测试新低

• 30年期收益率升至2004年以来高点，DJIA跌至51,100，为6月以来最低。
• 费城联储主席Paulson支持在利率处于3.75%-4.00%时进一步加息。
• 30年期抵押贷款利率接近7%，较伊朗战争前高出整整1个百分点。

周四，30年期美国国债收益率升至2004年以来最高水平，而2年期收益率几乎未动，道琼斯工业平均指数则随着长期收益率一同下跌。该指数一度跌至51,100，为6月以来最低，并有望连续第三个交易日收跌。

2年期收益率反映交易员对 Fed 未来几年政策路径的预期。30年期收益率则反映投资者向华盛顿提供30年资金所要求的回报，而这一价格仍在上升。周四，两位 Fed 官员都在谈论 Fed 设定的政策利率，而市场重新定价的却是 Fed 无法直接设定的那一端。

前瞻指引时代结束，且这一结束是通过前瞻指引宣布的

纽约联储主席Williams周四在伦敦的一场会议上表示，明确前瞻指引的时代已经结束，这与 Fed 主席Warsh一贯的表态一致。他在同一番讲话中还表示，市场押注年底前再加息一次，在他看来是合理的。

费城联储主席Paulson今年拥有投票权，她在9月会议前原本倾向于维持利率不变，但她表示，在9月16日将利率上调至3.75%-4.00%之后，可能仍需要进一步小幅收紧。她认为，新的通胀压力来自中东冲突和人工智能建设扩张，而关税压力正在缓解。

2年期收益率接近2023年高点，且对上述两场讲话均无明显反应，因此对道指而言，下一个25个基点的加息已基本被市场计价。期货市场显示，10月加息的可能性大于不加息，18位政策制定者中有16位预计今年至少还会再加息一次。Paulson主席对潜在通胀最积极的评价是，今年通胀并未进一步恶化——这实际上是在为再次加息提供理由。

抵押贷款市场实际上已经完成了相当于四次加息的收紧

投资者要求更高的30年期放贷回报，因为伊朗战争推高了能源价格，经济增长保持韧性，而且各国政府持续举债。周四，Brent交投于每桶105美元附近。日本在结束三天假期后恢复交易，其10年期收益率升至1996年以来最高水平；德国财政机构则预计，2026年联邦借款规模将创纪录，达到5,255亿欧元。

美国银行分析师指出，美国联邦利息支出在第二季度达到国内生产总值（GDP）的创纪录3.3%，而上一次10年期收益率接近5%的2007年，这一比例仅为1.7%。Warsh主席可以在任何一次会议上上调隔夜利率，但30年期收益率是由那些必须将债券持有到2056年的人决定的。

30年期抵押贷款利率接近7%，较战争前高出整整1个百分点。道指中最先受到影响的成分股是 Home Depot (HD) 和 Sherwin-Williams (SHW)，因为它们向一个在7%利率环境下住房流动性下降的房地产市场销售五金和油漆。JPMorgan Chase (JPM) 则可能成为受益者，因为银行短借长贷，2年期与30年期收益率利差扩大，可能提升其新发放贷款的收益。

改变市场解读的关键水平

阻力位：51,500是周三收盘位，周四开盘即低于该水平，此后一直未能重新站上。其上方，52,000是该指数周二失守且至今未能收复的水平，此后每个交易日的高点都在下移。

支撑位：周四低点在51,100附近，跌破了9月16日低点，并创下6月以来最低水平，不过买盘随后收复了该低点以来的大部分跌幅。其下方的下一个整数关口是51,000。

倾向：在52,000下方偏空，首个目标看51,000，第二个目标看位于50,250附近的200日指数移动平均线（EMA）。日线随机相对强弱指数（Stoch RSI）接近19，为7月下旬以来首次跌破20，因此在不改变整体判断的情况下，指数可能先反弹至51,500附近。若日线收于52,000上方，则空头逻辑失效。

道琼斯日线图