創紀錄規模的日圓干預資金已有一半消失

• USD/JPY 交投於 159.50，正好位於干預走勢的中點。
• 官方買盤規模約為 13.75 兆日圓，其中一半已被回吐。
• 日本政策利率為 1.00%，對比最新公布的 1.7% 通膨率。

週四，美元兌日圓報 159.50，當日小幅走高，波動區間僅約 55 點。比起漲幅本身，這一水準更具意義，因為 159.50 幾乎正好位於月初東京與華盛頓聯手買入時，干預前接近 164.00 的高點與略高於 155.00 的低點之間的正中位置。

距離史上最大規模的日圓買盤行動已過去七個交易日，其中一半漲幅已被市場回吐。官方未宣布新的干預行動，也無此必要，因為市場在無人阻擋的情況下，已自行消化了這波走勢。

史上最昂貴的底部已消失一半

估計首次單獨干預在單一交易日內規模接近 8.45 兆日圓，創下歷史新高；隔日再加碼約 5.3 兆日圓，並與美國財政部聯手進行。這第二波行動是自 1998 年以來，華盛頓首次與日本聯合買入日圓，雙方事後均表示，若有需要，將毫不猶豫再次出手。

綜合效果是，匯價在兩個交易日內自接近 164.00 跌至略高於 155.00，累計接近 9 日圓。如今該貨幣對交投於 159.50，意味著這 9 日圓中的 4.5 日圓，已重新回到原本干預所針對的那群人手中。官方買盤買出的是一個價位，而不是一個趨勢。

實際干預總額還要再過兩週才會公布。日本財務省按月公布干預總額，截止日通常接近每月 28 日，因此這次干預的帳單要到 8 月底才會揭曉。屆時交易員看到這個數字時，匯率將更接近干預啟動時的位置，而非干預結束時的位置。

公告中的一個細節，值得比當時更多的關注。東京方面表示，未來的干預行動將透過聯準會為外國貨幣當局提供的附買回機制融資，而非出售美國國債，這等於移除了過去限制其可動用資金規模的約束。資金從來不是這裡的限制，這也正是為何一場已回吐一半的干預行動，會顯得如此尷尬。

在美元偏空的交易日，日圓仍然走弱

7 月生產者物價指數（PPI）月增率持平，低於預期的 0.2%；年增率由前值 5.5% 降至 4.7%；核心指標月增 0.2%，低於預期的 0.3%。首次申請失業救濟金人數報 20.9 萬，高於預期的 20.2 萬，也高於前值 20.0 萬。上述每一項數據都支持美元走弱。

利率期貨目前顯示，9 月 16 日按兵不動的機率為 65.2%，而升息尾部機率為 34.8%；就在 8 月 10 日，該次會議的結果仍幾乎是五五波。至 12 月 9 日，現行利率區間延續至年底的機率為 34.1%，而 2026 年每一次會議的降息欄位皆為空白。當天美元獲得了更溫和的利率路徑，但日圓兌美元仍然失守。

套利交易並不需要聯準會升息。它需要的是日本的實質政策利率維持在負值，而在政策利率為 1.00%、通膨最新為 1.7% 的情況下，這一條件顯然成立。華盛頓升息 1 碼只會改變這個利差的大小，卻完全不會改變其方向。

能源正在對這個貨幣造成其餘壓力。重啟荷莫茲海峽通行的談判陷入僵局，週二通行船隻僅 8 艘，而戰前約為 130 艘；日本幾乎仰賴進口滿足其全部原油需求。對一個淨進口國而言，能源衝擊等同於貿易條件惡化稅，這也是看跌日圓的一個論點，而這一點是再多官方買盤也無法改變的。

接下來的焦點

週五將公布美國 7 月零售銷售，時間為 GMT 12:30，市場預期整體數據月增 0.1%，前值為 0.2%；接著 GMT 14:00 將公布密西根大學初值消費者信心指數，預期為 54.5，前值為 55.2。考量到目前 9 月會議的定價位置，通膨預期分項的重要性高於整體指數。

日本本身的數據日程分量更重。第二季國內生產毛額（GDP）初值將於 8 月 16 日週日晚間 GMT 23:50 公布，市場預期季增率為 0.5%，年化增長率為 2%，前值為 1.8%。接著 8 月 19 日公布 7 月貿易數據，8 月 20 日公布全國通膨數據；其中整體通膨前值為 1.7%，扣除生鮮食品後的指標為 1.6%。

這些通膨數據將決定日本央行是否有理由在 6 月將利率升至 1.00% 之後再進一步行動。若數據接近 1.7%，實質利率仍將深陷負值，也意味著日本財務省正在捍衛一個其本國央行並未協助捍衛的價位。8 月 19 日公布的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議紀要也落在同一時間窗口。

關鍵價位

阻力：略低於 160.50 的 50 日指數移動平均線（EMA）是第一道上方壓力，且正下移貼近價格，160.00 整數關口則是其下方的參考標記。再往上看，干預前略低於 164.00 的高點，是圖表上僅存的主要結構。

支撐：159.00 區域在本交易日守住，下一道支撐位於 158.00，以及其下方持續上升的 200 日 EMA。再往下則是略高於 155.00 的干預低點，也就是此次干預所買出的底部。

偏向：只要 158.00 守住，走勢偏多，目標看向 160.50；若日線收於其上，將重新打開 162.00 區域空間。若日線收於 158.00 下方，則此觀點失效，意味著這波修復走勢將重新落回官方手中。日線動能顯示，與其追價，不如耐心等待；隨機相對強弱指數（Stoch RSI）接近 24 且持續下滑，但價格仍緩步走高。

USD/JPY 日線圖