干預只是為日圓買到了一個價格，卻沒有帶來買盤

• USD/JPY 交投於 159.00 上方，漲幅 0.93%，較低點反彈 400 點。
• 單日創紀錄的 8.45 兆日圓護盤規模，已有一半漲幅被回吐。
• 日本 6 月經常帳轉為 923 億日圓赤字。

日圓在本交易時段內已回吐接近整整 1%，USD/JPY 上漲 0.93%，報 159.00 上方，先前波動區間約 120 點，自 158.00 整數關口一路升至逼近 159.50。這大致收復了此前自數十年高點、略低於 164.00，跌至急挫低點、略高於 155.00 的一半跌幅，而且這一收復僅在兩週內完成。位於 157.00 上方的 200 日指數移動平均線（EMA）此後承受的每一次測試都守住了。

市場為回到這一水準所消化的因素，規模已超過歷史紀錄中的任何一次，這也正是為何值得關注的是這波回撤本身的定價，而非其方向。週一的上漲被解讀為市場識破了虛張聲勢，但這種說法把因果關係顛倒了。真正戳破虛張聲勢的是一項數據發布，而它是在週日 23:50 GMT 出爐的。

盤面上最昂貴的底部

東京在單一交易日內投入創紀錄的 8.45 兆日圓捍衛匯率，隨後又與美國財政部協同行動，再追加約 5.3 兆日圓，這是兩國自 1998 年以來首次聯合買入日圓。日本財務省表示，將毫不猶豫重複採取這類行動，並提及可動用聯準會為外國貨幣當局設立的回購工具，這是在刻意釋放訊號，表明這項威脅背後的彈藥深度。

然而，這一切都未能將匯價守住超過短短幾個交易日，這正是當干預對抗的是資金流而不是價格時，幾乎必然出現的結果。用外匯存底買入本幣，是一次性的交易，只能一次性且強而有力地移除供給。它無法憑空創造下個月的買盤，而真正決定這場爭論勝負的，正是下個月。

解釋回落的關鍵數字

日本 6 月經常帳轉為 923 億日圓赤字，而市場原先預期為接近 1.5 兆日圓順差，5 月數據則接近 4 兆日圓順差。這是約一年半以來首次出現單月赤字，意味著 30 天內擺動超過 4 兆日圓，而且該數據正是在推動東京時段展開這波升勢前數小時公布。

比起標題數字，結構更重要，因為這次轉變反映在進口帳單上，而進口成本受到能源戰爭溢價以及匯率因素推高，令每一船貨物以本幣計價時都更加昂貴。一個維持對外順差的國家，每個月都會自然產生對本國貨幣的需求，無需任何人刻意決定。當一個國家不再維持順差時，就必須主動買入本幣，而這正是日本財務省正以創紀錄成本在做的事。

日圓本週完全看美國

支撐這一切的政策利差，自干預開始以來連 1 個基點都未縮窄。日本央行（BoJ）利率為 1.00%，而美國區間為 3.50% 至 3.75%；市場對 9 月 16 日升息 1 碼的定價為 49.93%，按兵不動的機率為 50.07%；至於 10 月 28 日，至少升息一次的機率為 76.50%，而目前利率區間被認為不可能維持到 12 月 9 日。如此寬闊的利差，不會因為財務省不樂見而自行平倉。

另一個交叉驗證來自美元本身。美元在上週後半段跌至 6 月初以來最弱水準，而本週開局僅小幅回升。儘管如此，該貨幣對仍上漲接近 1%。這並不是美元需求強勁的寫照，而是日圓甚至相對於一個其他人也不特別想持有的美元，仍在失守。

本週剩餘時間的經濟日曆中沒有任何日本數據，意味著該貨幣對接下來將完全由美國數據主導。7 月消費者物價指數將於週三 12:30 GMT 公布，市場預期月增率為 0.1%，前值為 -0.4%；核心月增率預期為 0.2%，前值為 0%，使核心年增率由 2.6% 降至 2.5%。接著週四將公布生產者物價指數，預期年增率為 4.9%，前值為 5.5%；週五公布零售銷售，預期月增率為 0.2%；此外，兩位地區聯準銀行總裁將分別在週四數據公布前後發表談話。

關鍵價位

阻力：本交易時段高點、略低於 159.50，為眼前第一道阻力，其上是 160.00 整數關口，而接近 160.50 的 50 日 EMA 則構成干預形成坑洞的頂部。略低於 164.00 的數十年高點，則是中期目標。

支撐：158.00 整數關口構成時段低點，下方則有 157.50。位於 157.00 上方的 200 日 EMA 是結構性底部，也是整波反彈所建立的基礎。

偏向：只要 157.00 守穩，走勢維持看漲，目標先看 160.00，接著是接近 160.50 的 50 日 EMA；同時，日線隨機相對強弱指數（Stoch RSI）位於 40 附近，正自中性區間轉而上行。若日線收盤跌破 157.00，則此看法失效。此判斷面臨的風險更可能來自跳空而非趨勢，因為下一次干預行動不會先打招呼。

USD/JPY 日線圖