印度儲備銀行（RBI）將利率維持在 5.25%，且印度吸引了 410 億美元資金：為何盧比仍面臨上行天花板

印度盧比 (INR)兌美元 (USD)已在局部區間找到支撐，在印度儲備銀行（RBI）決定連續第四次會議將基準回購利率維持在 5.25% 不變後，USD/INR 回落至約 95.10。RBI 維持其中性政策立場，並將近期通膨波動描述為供給面因素所驅動，同時上調成長預測並下修中期通膨預期。在原油價格走低以及近期超過 400 億美元外資流入的支撐下，印度貨幣在短期內獲得了穩固緩衝。然而，機構分析師警告，美國公債殖利率居高不下以及地緣政治引發的油價波動，可能限制 USD/INR 進一步下跌空間。

機構分析：Commerzbank vs. OCBC

以下是Commerzbank與OCBC分析師對 USD/INR 主要總體經濟驅動因素與技術面前景的看法：

• 政策決議 & 立場：兩家機構皆指出，RBI 在中性立場下以一致投票決定將回購利率維持在5.25%不變，在通膨壓力仍主要由供給面驅動之際，選擇保留政策彈性。
• 總體經濟調整：Commerzbank 指出，RBI 將 2026-2027 財年的通膨預測下調至5.0%（前值為 5.1%），同時將 GDP 成長預測上調至6.7%（前值為 6.6%），理由是內需展現韌性。
• 資本流入 & 國際收支：OCBC 強調，近期監管措施吸引了近410 億美元的資本流入（其中 367 億美元來自 FCNR 存款、25.7 億美元來自海外外幣借款，以及 15 億美元來自換匯安排），使印度國際收支有望維持健康順差。
• 技術面 & 外匯格局：Commerzbank 強調，儘管短期壓力有所緩解，盧比今年仍是亞洲表現較弱的貨幣之一。OCBC 觀察到，USD/INR 日線圖上的看跌動能依然完好，RSI 接近超賣區域，並指出支撐位在95.00與94.70/74，上方阻力則位於95.40與95.70。

供給面驅動的通膨讓 RBI 得以維持政策彈性

根據Commerzbank的 Charlie Lay 表示，RBI 採取觀望立場，凸顯其與數個已啟動升息以應對能源與匯率壓力的亞洲同業之間出現明顯分歧。儘管 6 月 CPI 年增升至 4.4%，決策官員認為此波上升屬暫時性，且主要集中於食品與能源，幾乎沒有廣泛傳導的證據。這項評估促使市場下調激進緊縮押注，使 10 月升息的機率明顯下降。

「儘管 6 月 CPI 年增率升至 4.4%，高於 RBI 的 4% 目標，但央行認為近期上升主要由供給面因素驅動，對核心通膨的傳導有限……利率市場也已下修對短期緊縮的預期。10 月升息的機率已從會議前超過 90% 降至約 58%。」

大量資本流入與國際收支順差為盧比提供緩衝

呼應這種中性偏支持的觀點，OCBC的 Christopher Wong 與 Sim Moh Siong 指出，RBI 吸引資本的措施已成功提振外匯存底與銀行體系流動性。再加上總裁 Sanjay Malhotra 承諾維持匯率由市場決定，同時抑制過度波動，印度本幣已具備因應短期波動的良好條件。然而，外部因素——尤其是美國貨幣政策預期以及美伊地緣政治風險變化——仍是匯價進一步走強的主要阻礙。

「RBI 也表示，其近期措施已吸引近 410 億美元的資本流入……這使印度的國際收支有望維持健康順差，並可支撐銀行體系流動性……再加上油價走低與外匯存底大幅增加，這讓 INR 在短期內擁有更穩固的緩衝，不過，在美伊地緣政治局勢多變下油價震盪，以及市場擔憂 Fed 緊縮而使美國公債殖利率仍處高位，可能仍會限制 INR 的升幅。」

銀行預期盧比將獲得支撐，但受全球殖利率與油價風險限制

根據兩家金融機構的綜合研判，銀行預計 USD/INR 短期環境將趨於穩定，並以95.00關口為核心。Commerzbank預期，隨著油價下跌與大量資本流入緩解盧比的即時壓力，RBI 將可從容維持按兵不動。與此同時，OCBC強調，雖然短期內可能測試95.00與94.70/74（100 日簡單移動平均線）的技術支撐，但上方95.40與95.70的阻力，將使該貨幣對維持在明確的交易區間內，直到全球殖利率與能源走勢趨於穩定。

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