¡La financiación de infraestructuras de IA se expande a Europa con la primera emisión de bonos en euros de Meta, que pone a prueba sus ambiciones en IA en términos de flujo de caja y solvencia!

Tras captar recientemente 15.000 millones de dólares mediante una emisión de bonos, Meta ha lanzado su primera emisión de bonos en euros, ampliando así a Europa sus iniciativas de financiación de infraestructuras de IA. A medida que su aplicación de agente de IA Muse se expande con rapidez y los gigantes tecnológicos siguen invirtiendo billones de dólares en infraestructura de computación, la competencia mundial por obtener financiación está traspasando las fronteras entre mercados y divisas. Sin embargo, el ritmo de acumulación de deuda y la incertidumbre sobre la rentabilidad futura de las inversiones también están llevando a los inversores a exigir mayores rendimientos como compensación.

La última emisión de bonos de Meta vuelve a poner de manifiesto la tensión central del ciclo de inversión en IA: la expansión de las infraestructuras continúa, mientras el coste del capital asociado a ellas sigue aumentando. Incluso los gigantes tecnológicos con calificaciones crediticias AA empiezan a enfrentarse a rendimientos de referencia de sus bonos más cercanos a los de emisores con calificaciones inferiores. Las mayores empresas tecnológicas del mundo compiten por captar fondos para respaldar sus ambiciosos planes de invertir billones de dólares en capacidad de computación para IA.

Los inversores están cada vez más preocupados por el ritmo al que las empresas de servicios en la nube a hiperescala acumulan deuda. También plantean dudas más amplias sobre si las inversiones de capital de billones de dólares en IA pueden generar rentabilidad, mientras grandes empresas tecnológicas, como Alphabet, matriz de Google, y Amazon, registran flujos de caja libres totales marcadamente negativos. Estos factores han seguido elevando tanto los costes operativos generales como el coste del capital de las empresas tecnológicas.

La emisión de bonos en euros de Meta consta de seis tramos, con vencimientos que van desde algo más de cuatro años hasta más de 38 años. Las indicaciones iniciales de precio para los bonos de menor plazo se situaban aproximadamente 140 puntos básicos por encima del tipo midswap correspondiente, mientras que, para los de mayor plazo, el diferencial rondaba los 370 puntos básicos. Estos niveles de precio implican rendimientos más cercanos a los de bonos con calificaciones varios escalones por debajo de la calificación AA de Meta. Esta situación no es exclusiva de Meta, ya que los inversores en bonos están valorando, de forma más generalizada, la deuda de las empresas de servicios en la nube a hiperescala en niveles asociados a emisores con calificaciones inferiores.

Aun así, los tipos de financiación más bajos que Meta y otras empresas tecnológicas obtuvieron a principios de este año les han proporcionado un margen financiero adicional para absorber los mayores costes actuales de financiación de la IA.

Esta oleada de emisiones de bonos llega en un momento en el que el desarrollo de infraestructuras de IA está sometido a un mayor escrutinio por parte de inversores y políticos. También surgen dudas sobre si los demócratas, que acaban de hacerse con el control del Congreso en las elecciones de mitad de mandato de Estados Unidos, apoyarán en la misma medida a las grandes empresas tecnológicas. El creciente descontento de los votantes con el desarrollo de grandes centros de datos de IA en todo el país fue un tema destacado de la campaña electoral en lugares como Ohio, donde el candidato republicano al Senado fue derrotado.

Análisis de mercado:

Durante los dos últimos años, el coste medio de financiación mediante deuda de los gigantes tecnológicos ha aumentado casi cada vez que han emitido nuevos bonos en dólares estadounidenses. Los elevados precios de la energía han impulsado al alza los rendimientos de los bonos soberanos, añadiendo una presión adicional sobre el sector tecnológico. Los mercados de renta variable ya se han visto presionados por los ajustes de valoración. En octubre, el índice Nasdaq 100 cayó aproximadamente un 6,7 %, mientras que el índice de semiconductores de Filadelfia y el KOSPI de Corea del Sur retrocedieron alrededor de un 28 % y un 38 %, respectivamente. Los repuntes intermitentes aún no han puesto fin a sus mercados bajistas en términos técnicos.